尿毒清滿負荷生產，新產線加速到位——康臣霍爾果斯基地調研實錄

2013年至2025年，康臣藥業保持穩健增長的態勢，營收CAGR16.1%，淨利潤CAGR 17.7%。2020年至2025年，淨資產收益率（ROE）連續6年保持20%以上。 

圖一：康臣藥業上市至今淨資產收益率表現

在複雜多變的行業環境下，康臣藥業篤行不輟，矢志實現「打造腎科旗艦，成為多專科領先的一流醫藥企業」的發展願景。根據8月26日業績公告，康臣藥業2026年上半年實現收入17.85億元，同比增長13.8%；歸母淨利潤5.95億元，同比增長19.5%，再次交出了一份令人滿意的業績答卷。 

01

尿毒清臨牀療效突出，

綜合實力驅動業績增長

拆分康臣藥業各業務板塊的營收結構，尿毒清的業績表現舉足輕重。尿毒清於2016年完成循證醫學研究、系統生物學研究，分別從療效和作用機理上證明尿毒清能延緩慢性腎臟病進展。 

2021年，尿毒清更榮登《中成藥治療慢性腎臟病3~5期(非透析)臨牀應用指南（2020）》唯一「強推薦」級中成藥，競爭地位突出。 

2026年，東南大學醫學院附屬中大醫院完成《尿毒清顆粒對3~4期慢性腎臟病患者死亡率影響的靶向試驗模擬:基於18,315例隊列的真實世界研究》。研究證實，CKD3~4期患者使用尿毒清顆粒，全因死亡風險降低37.3%,心血管死亡風險降低43.9%，臨牀療效顯著。 

CKD患者群體呈現高發病、低知曉的特徵。CKD3-4期的患者群體近3000萬，而知曉患病患者約300萬，市場空間廣闊。擁有這些中藥西證的硬證據，加之雙目錄准入資質和自建近千人醫學信息溝通專員隊伍，支撐尿毒清持續穩健增長。

02

康臣霍爾果斯基地產能接近滿負荷，

新產能加速落子

9月2日，康臣霍爾果斯基地迎來一批投資者到訪。該基地坐落於新疆伊犁霍爾果斯綜合保税區，緊鄰國門，是康臣藥業面向中亞五國的重要樞紐，也是響應「一帶一路」倡議、深化向西開放的關鍵佈局。 

調研中，投資者實地瞭解到：（1）隨着2025年二期項目建成投產，僅霍爾果斯基地生產的尿毒清顆粒，年產能已躍升至25萬件，年產值突破20億元；（2）目前基地生產線「三班倒、全負荷生產」，產能利用率接近飽和。 

圖二：投資者調研康臣霍爾果斯基地留影

近年來，尿毒清深耕國內，拓展海外。面對持續增長的市場需求，公司已未雨綢繆積極佈局新增產能。總投資2.6億元的中藥智能製造產業升級項目於2025年落地康臣內蒙古基地。依託數字化系統，智能產線可大幅提升生產效率。項目達產后，將形成年處理中藥材1萬噸、年產顆粒劑36萬件的生產規模，將緩解尿毒清的產能壓力，並進一步推動當地中醫藥產業智能化轉型。

03

派息＋回購「雙輪驅動」，

真金白銀兑現承諾

康臣藥業對股東的回饋同樣不打折扣。2025年度，公司全年派息0.73港元/股，派息率超過50%；2026年中期股息進一步提升至每股0.38港元，同比增長15.2%，派息率維持在50%左右。上市以來，公司累計派息總額已超過36億港元，累計分紅24次，年均分紅率達53.9%。 

圖三：康臣藥業歷年分紅記錄  

回購亦已常態化。2025年公司累計回購1358萬股，總代價約1.84億港元；2026年上半年再度回購259.8萬股，耗資約3546萬港元，回購均價約13.65港元。上市至今，公司已累計動用資金超11.8億港元回購並註銷約2.6億股。截至2026年6月末，公司現金儲備達48.15億元，經營性淨現金流7.81億元、同比增長58.6%，為持續高分紅提供了紮實的現金流基礎。

04

PE不足9倍、豐厚派息+回購，

值得長期配置

與穩健基本面和豐厚股東回報形成鮮明反差的，是康臣藥業當前仍處低位的估值。截至2026年9月4日收盤，公司股價報13.61港元，總市值約114.2億港元，對應市盈率（TTM）約8.54倍，而同期的藥品及生物科技板塊市盈率（TTM，算術平均，剔除負值或數值大於500的股票）約31.6倍。以2025年度末期股息0.40港元與2026年中期股息0.38港元合計計算，公司年度派息已經達到0.78港元每年，值得長期配置。  

從「穩增長」到「高分紅」，從「產能滿負荷」到「新產能待放」，康臣藥業正在用一條清晰可驗證的路徑迴應市場的疑慮。在集採常態化與醫藥板塊估值分化的當下，一家ROE常年20%以上、核心品種仍在加速放量、持續回購且願意給出豐厚分紅的公司，其價值重估或許只是時間問題。（CIS）