【券商聚焦】國信證券維持石四藥集團（02005）優於大市評級 指經營拐點確立

金吾財訊 | 國信證券發佈研報指，石四藥集團（02005）2026年上半年經營拐點確立，實現收入23.6億港元（+9.9%），歸母淨利潤3.2億港元（+13.0%），環比2025年下半年收入增長17.0%、淨利潤增長71.2%，恢復性增長趨勢明確。

大輸液業務呈現量增價穩趨勢，實現收入14.9億港元（+24.0%），銷量8.7億瓶袋（+21.4%）。腎科第二增長曲線加速兑現，腹膜透析液和血濾置換液銷量同比增長75%、收入同比增長43%，血濾置換液將迎多省聯盟集採。高端輸液產品需求逆勢增長，雙層雙硬滅菌軟袋銷量同比增長29%、收入同比增長20%；大規格輸液、沖洗液銷量同比增長55%、收入同比增長53%。

原料藥實現收入4.0億港元（+9.4%），獲批11個高端原料藥，狀態A原料藥品種達102個，海外市場佈局持續強化。口服制劑受呼吸道感染低流行、渠道去庫存影響，實現收入1.7億港元（-44.3%），結構性亮點突出，72個過評品種中24個新獲批品種等待放量。

安瓿注射液實現收入1.6億港元（+3.5%），已形成「急救圍術期、呼吸科、神內心腦血管」三大支柱格局；藥包材對外實現收入1.2億港元（+16.8%），4項主導/參與的行業標準正式落地實施。

公司擬派中期股息每股0.055港元（+10.0%），派息比率49.7%。2026年以來回購1347萬股庫存股，大股東增持2140萬股，合計耗資約1.1億港元；截至2026年6月末賬面現金約18.6億港元。

研報指出，大輸液行業集採導致價格端承壓，疊加流感周期擾動，下調2026-2027年盈利預測、新增2028年盈利預測，預計2026—2028年歸母淨利潤6.02/6.58/7.20億港元，同比增速28.00%/9.15%/9.56%，對應PE=13.4/12.3/11.2，維持「優於大市」評級。

風險提示包括集採風險、原料藥價格波動、藥物研發及推廣低於預期。