機構：動力煤價已達約950元、主焦長協大漲，煤炭行業供應持續偏緊

9月7日，廣發證券在煤炭行業周報中指出，動力煤價已達約950元，主焦長協大漲，供應持續偏緊。

上周市場動態：陝蒙局部動力煤漲幅超百元，煉焦煤延續上漲趨勢，焦炭第三輪和第四輪提漲連續落地。據汾渭能源等：

動力煤：上周港口和產地動力煤價普遍上漲，其中陝蒙產地局部漲幅達100-200元/噸。上周CCI5500大卡動力煤價格為947元/噸，周環比上漲67元/噸，蒙陝產地受供應影響普遍上漲100-200元/噸。9月港口5500大卡年度長協煤價為704元/噸，月環比上漲3元/噸。上周電廠日耗雖小幅回落，但仍處相對高位；同時，主產區供應恢復偏慢、發運倒掛加劇，港口庫存持續處於低位，推動港口和產地價格加速上漲。后期，迎峰度夏結束后電廠日耗或回落，不過由於主產區安監仍嚴，加上發運倒掛、港口庫存低位將繼續支撐價格，煤價或穩中偏強。

煉焦煤：上周港口和產地焦煤價格均有上漲，其中產地部分煤種精煤漲幅達140-180元/噸，而蒙煤和澳煤價格也有小幅上漲。上周京唐港主焦煤價格2750元/噸，周環比上漲80元/噸，澳煤、蒙煤延續上漲趨勢。9月各地焦煤長協價格上漲260-350元/噸。山西安全檢查和超產覈查持續，煤礦雖然陸續復產，但實際產量恢復有限，庫存明顯下降，優質主焦煤現貨偏緊，進口方面，蒙煤通關和運輸存在擾動，澳煤價格繼續走強，進口資源成本上升；同時，上周鐵水產量環比小幅增長，焦炭第四輪提漲落地后焦企利潤也有所修復，下游仍有剛需補庫。預計后期焦煤價格延續高位偏強。

近期重點關注：（1）近期事件：「十五五」政策加速落后產能退出，夯實優質煤炭資源價值，煤礦安全監管持續趨嚴；（2）國內供需面：7月供給收縮幅度進一步擴大，需求邊際放緩，預計煤炭供需延續緊平衡；（3）國際供需面：26年前7月全球煤炭貿易量同比上升3.0%，印尼、俄羅斯等國供應下降，預計海外市場維持高景氣。

行業觀點：動力煤方面，雖然受天氣影響日耗環比有所回落，但由於安監約束、煤礦復產后產量仍處於低位及發運倒掛，供應延續偏緊趨勢，價格支撐較強；焦煤方面，山西安全檢查仍嚴，優質主焦煤供應偏緊，礦端庫存繼續下降，蒙煤通關波動和澳煤價格上漲進一步抬升進口成本。我們延續前期觀點，受持續安監高壓影響，預計國內產量維持低位、進口增量也有不確定性，同時需求端雖然9月電廠日耗將季節性回落，但工業需求有望提升，基本面延續穩中向好，繼續看好煤炭板塊向上趨勢。

建議關注：（1）兼具價格上漲彈性與紅利價值的龍頭公司：陝西煤業、兗礦能源（A、H）、中煤能源（A、H）、中國神華（A、H）；（2）低估值/高彈性動力煤標的：新集能源、晉控煤業、電投能源、華陽股份、兗煤澳大利亞；（3）焦煤彈性標的：淮北礦業、潞安環能、平煤股份、首鋼資源、山西焦煤、山煤國際等；（4）成長彈性標的：廣匯能源、寶丰能源、力量發展、中國秦發等。

風險提示：下游需求增速低預期，進口煤量過快增長，加速供需關係惡化，導致煤價超預期下跌等。