機構：非農超預期后黃金短線調整，預計短期鋰價寬幅運行

9月7日，國盛證券發佈了一篇有色金屬行業的研究報告，報告指出，非農超預期后黃金短線調整，后續關注CPI與議息會議。

貴金屬：非農超預期后黃金短線調整，后續關注CPI與議息會議。根據國盛證券宏觀團隊《美國就業大超預期，為何加息概率僅小升？》，美國8月季調后非農就業人口增加16.2萬人，遠高於市場預期；8月失業率4.1%，持平預期和前值；8月時薪環比0.3%，持平預期、高於前值。本月新增就業高度集中於餐飲（+5.9萬）和地方政府教育（+4.2萬），兩者合計貢獻超過六成，但均包含較大的季調噪音：前者與世界盃打亂行業正常招聘節奏有關、后者則更多反映前期公立學校裁員和暑假季節性因素，二者均部分逆轉了7月的異常回落。對美聯儲，參考沃什和沃勒近期的兩次公開發言，儘管二人一鷹一鴿，但他們都認為當前就業仍然穩健；沃勒甚至明確表示，經濟和就業狀況良好，政策判斷的重點已經轉向通脹。8月非農雖有較大的季調噪音，但總體仍然強化了這一判斷，就業端很難成為美聯儲9月不加息的主要理由，下一步核心還是看8月CPI數據。短期關注3點：

1）美伊局勢演化，9月4日布油升破96美元/桶，緊盯油價變化；

2）美國基本面數據變化，尤其緊盯8月CPI（9.11）；

3）主要央行利率決議，歐央行（9.10）、美聯儲（9.17）、日央行（9.18），9月4日最新預期顯示歐、日央行9月大概率加息。建議關注：赤峰黃金、靈寶黃金、萬國黃金集團、中金黃金、紫金礦業、山東黃金、銀泰黃金、招金礦業、興業銀錫、盛達資源等。

銅：短期博弈美國銅關税影響，非美庫存結構性緊張。本周全球銅庫存環比-0.8萬噸，其中SHFE庫存環比-0.6萬噸，社會庫存環比-1.5萬噸，LME銅庫存環比持平，COMEX銅庫存環比+1.3萬噸；從基本面來看，國內電解銅社會庫存延續回落，現貨貨源階段性偏緊，現貨升水維持高位。進口比價仍偏弱，短期海外銅到貨增量有限；價格上行之后，下游畏高情緒仍存，逢低補庫有改善，但並未出現持續性大規模採購，消費修復力度有限，庫存進一步大幅去化空間不大。內外盤CL價差依舊維持，跨洋搬運邏輯持續，非美市場庫存延續收緊。美國銅關税仍是核心變量，若政策落地，全球銅貨流繼續向美國傾斜，銅價易獲得強勢支撐；若關税延期或予以豁免，前期提前囤貨邏輯證偽，銅價存在回調壓力。建議關注：西部礦業、藏格礦業、洛陽鉬業、金誠信、紫金礦業等。

鋁：中東局勢風雲再起，鋁價應勢走高。①供給：本周國內電解鋁行業供應端仍舊保持高位穩定局面，電解鋁企業暫無減產、復產、新投產出現，整體來説，目前中國電解鋁開工產能持續高位維穩，繼續保持在4520.9萬噸，較上周繼續持穩。庫存方面，本周鋁錠社會庫存去庫趨勢不變。行業鋁水比維持高位，大量原鋁以鋁水直供下游加工，流入倉庫的鋁錠貨源偏少，疊加金九旺季臨近，部分下游需求改善接貨力度增加，幾大主流市場鋁錠社會庫存降庫可觀。②需求：本周鋁棒增產主要體現在廣西、山東和青海地區，廣西、山東鋁棒大廠正常生產調整，產量小幅增加，青海地區某棒廠前期爐子檢修減產，現階段基本恢復正常生產，產量增加較為明顯。減產方面，主要體現在河南、內蒙古及山東地區，河南、山東地區棒廠受訂單影響略有減產，內蒙古地區鋁棒生產有調整，增加6061產量，生產效率略下降導致鋁棒稍有減產。建議關注：創新實業、百通能源、中國鋁業、中國宏橋、宏創控股、南山鋁業、天山鋁業、雲鋁股份、神火股份等。

鎳：下游壓價情緒強烈，鎳鐵價格承壓。周內SHFE鎳跌0.4%至12.78萬元/噸，硫酸鎳持平於3.13萬元/噸，高鎳鐵跌1.8%至1120元/鎳。本周鎳鐵供應較上周有所增加。國內方面，華東、華北地區主要廠家維持滿負荷生產，開工率保持高位；印尼方向，受利潤驅動，部分廠家將產能從高冰鎳轉產至鎳鐵，使得整體鎳鐵產量穩步攀升，市場可流通貨源趨於寬松。下游不鏽鋼行業仍處消費淡季，「金九銀十」傳統旺季尚未實質性啟動。終端訂單復甦緩慢，鋼廠在原料採購上壓價意願強烈，僅維持剛需採買。短期缺乏單邊運行驅動，預計短期震盪運行。建議關注：力勤資源、華友鈷業、格林美、中偉股份等。

鋰：庫存預期調整引價格寬幅波動。①價格：本周電碳跌0.6%至15.2萬元/噸，電氫價格跌0.7%至14.6萬元/噸；碳酸鋰期貨主連跌5.7%至14.7萬元/噸。②供給：據百川盈孚，本周碳酸鋰產量環比漲6.2%至2.97萬噸。庫存方面，本周碳酸鋰庫存環減1263噸至8.14萬噸。③需求：據乘聯會，8月乘用車銷量約163萬輛，同環比-19%/+11%，電動車零售達107萬輛，同環比-4%/+12%，滲透率65.7%。供給端，本周鋰鹽產量環比增加，延續去庫。上游鋰鹽廠，月初長協陸續發運，少部分鋰鹽廠在價格上探至16萬元/噸以上時散單出貨意願有所增強；價格震盪下跌后迴歸惜售心態。下游材料廠，15.5萬元/噸及以下位置散單採購意願持續回暖，逢低採購積極性較高；但價格衝高后追高意願不足，採購趨於謹慎。本周鋰價寬幅波動，主因本周機構大幅上調庫存數據的動作令市場對碳酸鋰現貨壓力產生擔憂。短期看，消息側擾動或持續影響碳酸鋰市場，預計短期鋰價寬幅運行。建議關注：贛鋒鋰業、天齊鋰業、鹽湖股份、盛新鋰能、雅化集團、大中礦業、國城礦業、中礦資源、永興材料等。

鈷：需求延續清淡，鈷價偏弱運行。本周國內電解鈷價格漲0.8%至30.5萬元/噸，硫酸鈷持平於6.90萬元/噸，鈷中間品跌6.7%至21.00美元/磅。本周鈷鹽行業維持低位開工，冶煉廠多照常生產，部分產線延續停產狀態。下游三元前驅體需求維持剛性底線，僅按合約穩定提貨，高鎳低鈷工藝持續降低單耗，散單新增採購寥寥。鈷酸鋰方面雖步入傳統消費旺季，但目前數碼終端出貨不及預期，材料廠排產增量有限，未能對價格提供有效支撐。預計短期鈷價偏弱運行。建議關注：華友鈷業、力勤資源、騰遠鈷業等。

風險提示：全球經濟復甦不及預期風險、地緣政治風險、美聯儲超預期緊縮風險等。