瑞銀：中國生物科技企業上半年銷售大多勝預期 下半年全球研發催化劑成關鍵 首選百濟神州(ONC.US)

瑞銀發布研報稱，中國生物科技板塊今年上半年業績期市場原先預期較保守，主要憂慮國內藥品營銷活動監管收緊及公立醫院反腐行動，但專注創新葯的中國生物科技公司所受影響輕微。在該行覆蓋的12家生物科技公司中，11家已進入商業化階段，其中8家銷售勝預期，且沒有公司將監管視為主要商業化障礙。該行首選百濟神州，其次為信達生物(01801)及科倫博泰-B(06990)。

瑞銀指出，上述11家公司今年上半年產品銷售總額同比增長34%。百濟神州(ONC.US)以32億美元產品銷售額領先規模，同比增長31%;科倫博泰-B同比增長112.1%，信達生物同比增長56.7%，諾誠健華(09969)同比增長43.2%，增速較強。百濟神州上調指引，信達生物提供新的樂觀指引，其余公司均維持全年指引，有信心達成或超額完成。

報告提到，中國生物科技對外授權交易仍然活躍，截至8月底，今年以來首付款及總交易規模已分別達到2025年全年水平的90%及82%。部分公司實現顯著盈利，除百濟神州及信達生物維持盈利增長外，和黃醫藥(00013)、諾誠健華及君實生物(01877)亦在今年上半年實現淨盈利。行業整體現金狀況增強，91家公司現金及等價物總額同比上升34%，中位數現金覆蓋率由2025年底的2.8倍改善至3.4倍。

瑞銀預計，今年下半年學術會議季將於9月展開，重點關注WCLC/ESMO實體腫瘤會議及ASH血液學會議。催化劑包括康方生物(09926)依沃西美國PDUFA日期為11月14日、科倫博泰sac-TMT在美國提交BLA，以及依沃西HARMONI-3最終PFS/期中OS分析和HARMONI-2 OS更新等數據讀出。該行同時將君實生物目標價由32.1港元下調至29.1港元，以反映更具競爭性的全球市場格局，但維持「買入」評級。