黃金運回國、美債要減倉！美國避險地位，還安全嗎？

2026-09-07 10:18

荷蘭央行上周決定將部分黃金從紐約運回國內，並將「地緣政治動盪」列為原因之一。與此同時，規模達2.4萬億美元的挪威主權財富基金也提出削減美國國債持倉的計劃，將政府債券整體配置比例從70%降至50%。

這一系列動作發生在美國對外政策持續趨於強硬的背景下。特朗普政府去年發動席捲全球的關税大戰，今年1月強行控制委內瑞拉領導人馬杜羅，2月對伊朗發動戰爭，8月底又公佈了控制超過650億桶委內瑞拉石油的計劃。

與此同時，美國與歐洲及北約盟友的關係也受到衝擊。特朗普政府還曾表達對格陵蘭島及其自然資源的吞併企圖，美加貿易戰近期也持續升級。

由此引發的問題是：全球對美國金融體系的信任是否正在下降？

「這更多關乎美國總統的非理性行為，」GlobalData TS Lombard首席美國經濟學家史蒂文·布利茨（Steven Blitz）表示。他指的是特朗普上周五發出的威脅，即除非美聯儲大幅降息，否則將削減與某些國家的貿易。

布利茨進一步提出疑問：「誰能保證他不會突然決定，紐約的這筆黃金不能出境？」

他認為這種情況發生的可能性並不高，但在特朗普第二任期於2029年1月結束、美國政策更加明朗之前，全球央行考慮潛在風險並非沒有道理。

「在此期間，荷蘭央行把黃金運走是否審慎？答案是：是的，我能理解，」布利茨説。

各國長期以來都把黃金視為儲備資產，既用於安全儲備和投資，也被視為可以兑換現金的硬資產。二戰結束后，越來越多國家選擇將黃金儲備存放在紐約聯儲的金庫中。

但這一傳統正在出現變化。法國近期出售了存放在紐約的最后一批黃金，同時進行了置換操作並淨賺約150億美元；德國則早在特朗普第一任期內就完成過大規模黃金轉移。

「我認為這更多關乎控制權而非地理位置，」貴金屬交易商American Hartford Gold總裁馬克斯·貝克（Max Baecker）表示，「各國央行希望確保在需要時能夠獲取和調動其黃金。」

一名白宮官員則認為，美國在二戰后形成的領導地位依然穩固。正是這種地位，最初促使各國將大量黃金存放在紐約聯儲。

黃金迴流背后，美元資產安全性受到審視

黃金之外，美國國債一直是全球央行的重要儲備資產。央行通常不像機構投資者或個人投資者那樣對短期價格波動敏感，因此其長期存在本身也有助於提升美債市場的吸引力。

據世界黃金協會最新數據，美國持有超過8000噸黃金，位居全球第一，之后依次為德國、法國和意大利。荷蘭擁有約1300噸黃金，相當於其總儲備的約55%。

央行重新審視黃金儲備所在地，也發生在黃金價格大幅上漲之后。自2022年俄烏衝突爆發以來，黃金持續走強。

FactSet數據顯示，黃金今年1月一度升至每盎司約5600美元的歷史紀錄，而四年前價格約為2000美元，目前則徘徊在4477美元左右。

「我對黃金的建議是：持有一些沒什麼壞處，尤其如果它能讓你睡得更安穩的話，」Plante Moran Investment Advisors首席投資官吉姆·貝爾德（Jim Baird）表示。

但貝爾德並不主張把全部資產換成黃金然后「埋在后院里」。在他看來，儘管美國國債規模今夏已經達到40萬億美元，但「壞社區里最好的房子」這句老話仍然適用。

「儘管我們有種種問題，但還有其他市場像美國國債市場那樣深度或具備流動性嗎？答案是沒有，」貝爾德説。

美國債務規模以及伊朗戰爭推高油價后出現的通脹擔憂，已經反映在債券市場。基準10年期美國國債收益率從3月中東衝突開始時的4%，升至9月份約4.8%。

如果美債收益率進一步走高，風險可能繼續擴大，包括市場對美國以及美聯儲控制通脹能力的信心下降，並最終導致美國國債買家減少。

「我會關注它是否突破5%，並在該水平停留超過一兩周，」Hightower Advisors首席投資策略師斯蒂芬妮·林克（Stephanie Link）表示。「那將是一個有趣的信號。」

2008年全球金融危機之后，外國持有者在美國國債市場中的佔比一度接近56%。但這一比例已經明顯下降，去年約為31%。

「過去，當市場波動過大時，人們會開始詢問購買美債的事宜，」Edwards Asset Management首席投資官鮑勃·愛德華茲（Bob Edwards）表示。

不過，由於通脹仍然是問題，愛德華茲目前正引導客户轉向「乏味」的股息型股票，並建議在人工智能相關資產大幅上漲后適當降低風險敞口。

美國政府近年來持續運行鉅額財政赤字，也增加了長期債券市場的壓力。Apex Fintech Solutions風險副總裁邁克·特里西（Mike Treacy）指出，市場對此的反應之一就是10年期和30年期美國國債收益率走高。

「隨着長期利率走高，對黃金本身的需求也會增加，」特里西説。

不過，他並不認為美國金融地位的任何「褪色」都一定會持續下去。美國政治環境仍可能發生變化，尤其是11月中期選舉之后。

「今天成立的判斷，可能在兩年后、甚至在兩個月后就會大不相同，」特里西説。

「地緣政治是周期性的，」他補充道。