增收不增利魔咒纏身，上半年淨利潤下滑超9成，華寶新能如何破局？

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　來源：尺度商業

　　文 | 董武英

　　作為「A股便攜儲能第一股」，華寶新能上市之后業績大起大落。繼2025年營收增長但淨利潤大跌92%之后，2026年上半年公司延續「增收不增利」困境，淨利潤再次大幅下跌。

　　近日，華寶新能公佈2026半年報，其營收增長34.71%，但歸母淨利潤卻同比下降91.53%。扣非淨利潤轉虧，虧損1900萬元。目前來看，行業格局已然生變，華寶新能從全球便攜儲能龍頭退居行業第二，正浩創新搶佔頭名，安克創新、德蘭明海等對手持續追趕，價格戰、高營銷投入擠壓盈利；疊加匯率大幅波動侵蝕利潤，多元化佈局的光伏、户用儲能業務短期尚未形成有力第二增長曲線。

　　作為「A股便攜儲能第一股」，華寶新能2022年創業板上市，也曾備受市場追捧，上市之初市值一度超過260億元，隨后迅速下滑，截至2026年9月4日收盤，華寶新能最新市值為75.19億元。

　　在行業競爭白熱化背景下，華寶新能能否重建競爭壁壘、擺脫增收不增利的循環，成為市場關注的焦點。

　　增收不增利，

　　上半年淨利下滑超9成

　　華寶新能是便攜儲能賽道的開拓者。其創始人孫中偉有着「充電寶之父」的市場稱呼。早年他在深圳從事IC元器件貿易生意，后續切入鋰電池保護板研發。

　　2011年孫中偉成立華寶新能，早期從事充電寶ODM業務。依託充電寶領域的技術積累，華寶新能2015年開始向附加值更高的便攜儲能產品延伸，並創立了「電小二」這一自主品牌。2016年，其推出全球首款鋰電池便攜儲能產品，並面向全球市場推出了「Jackery」品牌。

　　憑藉先發優勢，公司長期領跑全球便攜儲能市場。2022年9月公司登陸創業板，成為「A股便攜儲能第一股」，上市階段市值一度突破260億元。但上市之后，公司業績開啟劇烈波動：

　　2022年，華寶新能營收增長38.35%至32.03億元，歸母淨利潤微增2.64%達2.87億元，利潤創出歷史新高。但到了2023年，由於市場競爭加劇、庫存積壓導致歐洲市場出現價格戰，華寶新能營收同比下滑27.76%至23.14億元，首次出現虧損，歸母淨利潤為-1.74億元。

　　2024年，隨着北美洲和亞洲地區（除中國外）業務迎來高速增長，華寶新能營收大增55.82%至36.06億元，歸母淨利潤顯著復甦，達到2.40億元。

　　在從虧損到淨利潤復甦的「V型」走勢后，到2025年，華寶新能出現大幅度的淨利潤下滑。這一年，華寶新能營收同比增長14.87%至41.42億元，但歸母淨利潤則同比下滑92.84%，僅為1715.39萬元。若扣除高達8564.49萬元的非經常性損益，華寶新能實際再次出現虧損，扣非淨利潤為-6849.10萬元。

　　在財報中，華寶新能將2025年業績下滑原因歸結為「受地緣政治局勢波動、國際貿易政策變化及外匯市場波動等外部環境影響，加之公司基於長期戰略考量，主動加大了品牌建設及全球市場推廣投入，通過實施階段性促銷策略並進行戰略性備貨以應對海外旺季需求」。

　　這一下滑趨勢進一步延續到2026年，今年上半年，華寶新能營收增長34.71%至22.06億元，但歸母淨利潤僅為1038.03萬元，同比下滑91.53%。同時，扣非淨利潤為-1900.34萬元，而去年同期其扣非淨利潤為7589.59萬元。

　　從數據來看，今年上半年華寶新能淨利潤的大幅下滑，一小部分來自於毛利率的下降，其毛利率由2025年同期的41.75%下降至40.59%，降低了1.16個百分點。更大部分來自於費用變化，由於人民幣匯率波動帶來的匯兌損益等影響。

　　華寶新能今年上半年財務費用達8874.48萬元，而去年同期其財務費用為-2988.35萬元，一來一回近1.2億元利潤消失。同時，今年上半年，華寶新能加大了研發投入，研發費用從2025年同期的7616.38萬元增加至1.23億元，研發費用率從4.65%提升至5.57%，一定程度上也導致淨利潤的下滑。

　　業績的劇烈波動直接導致華寶新能股價承壓。上市之初，華寶新能在2022年10月市值一度超過260億元，之后股價迅速大幅下滑，期間雖有起伏波動，但目前仍處於歷史低位。Wind顯示，截至2026年9月4日收盤，華寶新能最新市值為75.19億元，年內股價累計跌幅已超25%。

　　市場競爭加劇擠壓利潤空間，

　　多元化嘗試能否帶來新增長動能？

　　從行業角度來看，華寶新能近年來業績的劇烈波動，主要原因正是市場競爭加劇擠壓了利潤空間。

　　作為便攜儲能賽道的開拓者，華寶新能曾連續多年位列行業第一，但這一領先優勢並未形成穩固的競爭壁壘。便攜儲能可以簡單類比為「大號充電寶」，技術門檻並不算高，在2022年，行業后起之秀正浩創新實現反超躍居全球第一，華寶新能下滑至第二名。同時，安克創新、德蘭明海等實力玩家也在逐漸縮小與華寶新能的份額差距。

　　根據安克創新港股IPO招股書，2025年全球便攜式儲能市場參與者數量超過500家，不過市場相對集中，以收入計算，行業前5名佔據了66%的市場份額。其中正浩創新以29.3%的份額穩居第一，華寶新能市場份額為13.9%位列第二。

　　激烈的市場競爭一方面壓制了行業龍頭的毛利率，華寶新能、安克創新、德蘭明海近年來毛利率均在35-50%之間。另一方面，便攜儲能作為C端產品，品牌之間爲了引流和提升品牌影響力，銷售費用率均保持着較高水平，這進一步壓縮了品牌的盈利空間。

　　2023年行業價格戰期間，華寶新能毛利率為39.71%，銷售費用率則高達35.49%；德蘭明海毛利率為35.56%，銷售費用率高達35.00%。

　　2024年競爭趨緩，華寶新能毛利率提升至44.05%，銷售費用率為27.75%，扣除管理、研發等費用后，其淨利率僅為6.64%。德蘭明海2024年毛利率為37.31%，銷售費用率為26.54%，但仍未實現盈利，淨利率為-2.14%。

　　可以看到，激烈的市場競爭極大地壓縮了便攜儲能龍頭的實際利潤空間。華寶新能在2020年淨利率一度高達21.85%，但自2022年來淨利率始終未能再次超過10%，這也限制了其股價在資本市場的表現。

　　與此同時，華寶新能對儲能業務的高度依賴，進一步放大了業績的波動性。

　　儲能市場本身需求變化迅速，且市場競爭激烈，實力玩家眾多，企業業績波動在所難免。華寶新能成立以來一直以儲能為主業，業績隨市場和行業變化而波動。

　　便攜儲能行業另一玩家安克創新，既有充電儲能類產品，也有智能創新類、智能影音類產品，營收佔比較為均衡，同時各產品在營銷及渠道上可以實現複用，進而削弱了儲能業務波動的風險，近年來安克創新整體營收和淨利潤均實現雙重增長，表現突出。

　　在這種情況下，近年來，華寶新能也在加大多元化業務佈局。

　　上市前的2021年，華寶新能就推出了户用儲能產品，之后更是推出了光伏類產品，如便攜太陽能板、光伏瓦（光伏屋頂）、光伏遮陽棚產品，以及將光伏與儲能結合的光充儲能產品、陽臺光伏產品等。

　　不過，這些新產品同樣面臨較為激烈競爭。在户用儲能市場上，德業股份、固德威、思格新能源等老牌玩家在品牌和渠道上有着領先優勢，華寶新能的户用儲能產品競爭力並不突出，今年上半年財報中，華寶新能在主要產品列表中並未再介紹其固定式家庭儲能系統產品。

　　而在陽臺光伏市場上，安克創新是絕對龍頭，2025年市佔率達14.6%，排名全球第一，華寶新能雖位列第三，但市佔率僅為4.4%。

　　從2026年半年報來看，華寶新能儲能產品營收達17.78億元，光伏太陽能板產品營收為3.97億元，佔營收比重約為17.99%。光伏太陽能板毛利率為45.15%，高於儲能產品5-6個百分點，但該業務上半年營收增速為16.28%，明顯低於儲能產品40.16%的增長速度。

　　這意味着華寶新能光伏、光伏結合儲能的多元化產品增長速度同樣十分有限，距離成為驅動華寶新能業績增長的第二曲線仍有一段距離。

　　回顧歷史，華寶新能雖然憑藉創新產品成為便攜儲能領域的開拓者，但行業並未形成高不可攀的技術壁壘。隨着大量競爭者入場，公司丟失行業龍頭位置，疊加匯率擾動、營銷與研發投入增加，陷入「營收增長、利潤大幅失血」的困境。

　　公司佈局光伏等多元化產品尋求破局，但新業務受外部對手擠壓，增長速度不及預期。華寶新能后續能否改善盈利水平、構建新的核心競爭力，擺脫業績大幅震盪的局面，值得持續跟蹤。