銀河證券：美非農超預期施壓，港股「破局」信號何在？

智通財經APP獲悉，銀河證券發佈研報稱，美國非農數據超預期，短期大概率會通過推升美債收益率、強化高利率預期，對港股估值形成壓制，但這更偏向一次市場壓力測試，並非行情趨勢反轉的確認信號。港股后續能否破局，核心在於自身的資金面與產業邏輯能否對衝海外利率擾動。如果在外部利空壓制下港股仍能穩住走勢並放量上漲，説明中國資產重估、南向資金流入和科技產業周期正在成為港股的核心驅動力，港股有望實現破局；反之，港股大概率會轉入高位震盪行情。

銀河證券核心觀點如下：

港股行情表現：（1）本周（8月31日至9月4日），全球避險模式開啟，港股內部分化明顯。具體來看，恆生指數上漲0.26%，恆生科技指數下跌0.77%，恆生中國企業指數上漲0.76%。（2）港股一級行業中，2個行業呈上漲態勢。其中，金融上漲4.62%，通訊服務上漲0.44%；材料下跌3.38%，工業下跌2.73%，信息技術下跌2.44%，醫療保健下跌2.07%，房地產下跌2.04%，可選消費下跌1.99%。

港股流動性：（1）本周港交所日均成交額2494.32億港元，環比減少36.75億港元。本周日均沽空金額為336.77億港元，環比增加12.22億港元；沽空金額佔成交額比例的日均值為13.66%，環比增加0.90個百分點。（2）本周南向資金累計淨流入73.64億港元，環比淨流入額減少24.06億港元。（3）截至9月2日的近7天，港股中資股中，全球主動型外資基金淨流入0.34億美元，全球被動型外資基金淨流出0.76億美元，分別較上周淨流入額增加0.46億美元、減少9.76億美元。

港股估值與風險偏好：（1）截至2026年9月4日，恆生指數的PE、PB分別為11.3倍、1.2倍，分別處於2010年以來68%、50%的分位數水平。（2）截至2026年9月4日，10年期美國國債到期收益率較上周五上行5BP至4.78%，港股恆生指數的風險溢價率為4.07%，為3年滾動均值-1.05倍標準差，處於2010年以來6%分位。

美非農超預期施壓，港股「破局」信號何在？美國非農數據超預期，短期大概率會通過推升美債收益率、強化高利率預期，對港股估值形成壓制，但這更偏向一次市場壓力測試，並非行情趨勢反轉的確認信號。港股后續能否破局，核心在於自身的資金面與產業邏輯能否對衝海外利率擾動。可以重點關注三大信號：一是南向資金能否重新形成持續淨流入態勢；二是恆生科技指數能否放量突破前期高點；三是AI行情能否從前期領漲的算力、PCB等硬件板塊，向互聯網、AI應用、Agent及Physical AI方向擴散。如果在外部利空壓制下港股仍能穩住走勢並放量上漲，説明中國資產重估、南向資金流入和科技產業周期正在成為港股的核心驅動力，港股有望實現破局；反之，港股大概率會轉入高位震盪行情。

投資策略上應把握四條主線：（1）科技板塊。當前市場對AI產業鏈最核心的討論焦點主要聚焦業績兑現和應用落地的階段，建議關注AI應用龍頭與大模型公司，尤其是那些能將AI技術落地到具體業務併產生收入的公司；硬件端整體機會可能不如上半年，但具備真正技術壁壘、能持續拿到訂單的頭部硬件企業，仍值得關注。（2）醫藥板塊。關注創新葯和生物科技等。（3）高股息/紅利資產，建議關注銀行、公用事業、能源等。（4）中報業績確定性方向。建議關注有色金屬、部分消費細分等板塊。

風險提示

國內政策力度及效果不及預期風險；海外降息不及預期風險；市場情緒不穩定風險。