一樁續租「小事」 為何致微創系四家公司停牌？

停牌已經三天，微創系股票的個股討論社區仍舊熱鬧，公司的復牌節奏、導致停牌的租賃事項背后風險、甚至公司的退市焦慮……各種爭議籠罩在停牌的微創系公司投資者間。

表面看，微創系因為辦公租賃場地需要進一步協商，延迟了財報的披露。

但其背后，卻或許涉及到四家公司與承租方上海回青橙投資管理有限公司（原：上海微創投資管理有限公司，以下簡稱「回青橙」）間微妙關係，從明確的「關聯方」到隱形「受益者」，回青橙與微創系已經超過五年的租賃關係為何突然續約不順？是否存在潛在的風險？

續約不成，4家公司同日停牌

9月1日，微創醫療（00853.HK）和其分拆的3家港股上市公司微創機器人-B（02252.HK）、微創腦科學（02172.HK）、微創心通-B（02160.HK）同步停牌。

據微創醫療披露，公司延期刊發2026年中期業績，公司需要更多時間處理以下事項：就建議租賃的主要條款（包括單位租金、租期及擬租賃面積）及保證金安排進行進一步磋商；審閲該保證金的可收回性、以及與物業相關的裝修成本的合理性；及審閲本集團與物業的業主及其聯繫人之間的關係。

上述租賃指的是微創醫療及子公司與回青橙間的租賃續約事項。

早在2021年，微創醫療方面與回青橙簽訂過一次五年協議。據當時的公告，微創醫療方面向回青橙租用位於中國（上海）自由貿易試驗區張東路1661號專用工業設施內總面積約為126,370平方米的若干處所，用作辦公及生產製造用途。租期自2021年8月1日至2026年7月31日期間，總租金約為1.95億美金，以及保證金。

這一保證金的支付原因為：相關物業系回青橙按微創醫療方面的規格及規定興建，因此微創醫療方面需按現有租賃協議的條款向回青橙支付相等於一至兩年租金的保證金，保證金將於租期屆滿或現有租賃協議終止時無息退還。

目前這一五年協議剛好到期，等待續約。而這一續約過程並不順暢。

公告顯示，截至8月20日，微創醫療方面上海微創心通醫療科技有限公司、創領心律管理醫療器械（上海）有限公司及上海遠心醫療科技有限公司三家公司已分別與回青橙訂立租賃協議，涉及的租賃物業內總面積約為13872.64平方米的若干處所，各租期均於2031年7月31日屆滿。

另外還有八間附屬公司正與回青橙就物業內若干處所的租賃╱續租安排進行磋商，涉及總面積約74,686.84平方米，即上述提到的建議租賃，雙方尚未能就租金、租期和保證金等條款達成一致。

目前租約尚未全部續簽，在磋商期間微創醫療方面仍佔用相關物業，並未搬離。

公告提到，目前微創醫療方面在回青橙處仍有2.9599億元的保證金余額。

有沒有關聯方資金佔用？

乍一看，此次拖累微創醫療發佈業績的，是尚未簽訂的租約以及這一未決事項對財務報表的潛在影響。但更值得注意的，可能是公司提到的延期發佈業績原因的最后一項「審閲本集團與物業的業主及其聯繫人之間的關係」。

資深投行人士王驥躍向財聞指出，這個交易涉及到是否存在關聯方資金佔用的問題，是性質問題。

這一質疑並非空穴來風。首先，從微創心通披露的新續約總價和麪積計算，新租約價格約5.5元/平方米/天。而依據五年前的租約計算價格約5.45元/平方米/天。另外，微創醫療方面需要支付較大金額的保證金，例如微創心通新租約中，支付的保證金為一年租金1815萬元。

另外，從股權關聯上看，更名前的回青橙即上海微創投資管理有限公司（以下簡稱「上海微創投資」）曾作為關聯方被披露在2019年年報中，2018年前，該公司法人正是微創醫療董事會主席常兆華。

不過，在2021年那份租賃協議簽訂時，這一關聯關係已消失。

在當時的租賃協議簽訂公告中，微創醫療解釋稱，上海微創投資為求真務實基金有限公司的間接附屬公司。求真務實為一家在香港註冊成立的無股本擔保有限公司。其為一個慈善基金會，專注於推進及促進科學及教育。

微創醫療進一步指出，據董事所知，求真務實亦持有本公司已發行股本不足5%。除上述披露的關係外，據董事於作出合理查詢后所知，求真務實及業主以及彼等的最終實益擁有人獨立於本公司及其關連人士，且與本公司及其關連人士並無關連。

從2026年8月的最新公告看，上海微創投資即現在的回青橙與微創醫療的關係未有大的變化。

也就是説，一份「並非新事」的租賃，在續約時忽然出現與本就存在瓜葛的業主方關聯關係的質疑。有説法認為，這與微創醫療近來的股權結構變化有關。

續約事項或是「冰山一角」

2025年7月，微創醫療原大股東大冢控股出售股份，上海市級國資旗下企業接手其中部分。

據同花順iFinD，按最終控制人統計，上海市國有資產管理辦公室間接持股50%的上海上實生物醫藥管理諮詢有限公司持有微創醫療7.07%的股份；更早前進入微創醫療的上海浦東國資方面亦持股，比例為6%。

對關聯方資金佔用的潛在質疑背后，是微創系多年來「大開大合」的資本市場征戰中累積的風險。

早期靠冠脈支架單一業務起家，微創醫療爲了擴大版圖大舉併購，同時內部孵化拆分多家公司上市，然而併購整合的過程並不順利，中間還伴隨着核心業務業績下滑和債務等多重壓力。據同花順iFinD數據，2020年到2024年連續虧損5年后，公司在2025年才重新開始盈利。

此次停牌對於微創醫療而言到底是「虛驚一場」，還是風險暴發的「前兆」，仍需觀望。