建業風雲落幕：胡葆森的「中原撤退」與未竟棋局

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對中原建業而言，胡葆森轉身之后的路，道阻且長。

中房報記者 付珊珊丨上海報道

 「河南地產教父」胡葆森，最終還是從自己一手創辦的上市平臺黯然謝幕。

9月1日，中原建業公告稱，胡葆森因需要投放更多時間處理其他業務，辭任公司董事會主席及非執行董事，同時卸任提名委員會主席及薪酬委員會成員職務。

將時間撥回三十四年前的1992年，彼時春風初起，胡葆森趕上了最好的時代。他帶着在香港炒樓花攢下的第一桶金回到河南，與當地建行合資創辦建業。

此后三十余載，建業的名字在河南家喻户曉，而胡葆森的商業版圖也持續擴大，先后坐擁建業地產、中原建業、建業新生活、築友智造四家上市公司，業務橫跨地產、教育、足球、文旅等多個領域。

與建業地產的重資產路線不同，中原建業走的是輕資產路線，於2021年5月分拆上市，主營房地產代建業務。然而，在「建業系」整體承壓的背景下，中原建業亦未能倖免，陷入虧損。

就在正式辭任的前一天，胡葆森簽署了其作為中原建業董事會主席的最后一份業績報告——2026年中期業績。但這份成績單並不理想：收入6170萬元，同比減少55.8%；淨虧損2600萬元，而去年同期為淨利潤3700萬元。

一邊是創始人辭任，一邊是業績轉虧，中原建業前路幾何？

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一場有預兆的撤退

胡葆森的離場，並非突如其來。事實上，從2026年初開始，這位創始人就以前所未有的速度從自己一手創立的平臺上撤離。

今年1月，胡葆森通過全資持有的Joy Bright，向黃永恆全資擁有的King Link International Investment Limited，出售中原建業3.87億股股份，佔已發行股本的約10%，套現3982萬港元，其持股比例從47.64%降至35.13%。

4月29日，他再次出手，以每股僅0.057港元的價格向同一買方出售5.79億股，佔已發行股份的比例為15%，套現3305萬港元。這次交易后，胡葆森持股比例降至20.13%，正式失去控股股東地位；黃永恆以25%持股成為單一最大股東。

6月22日，胡葆森第三次減持，向自然人王瑞、劉根鈺合計出售6.03億股，套現4818萬港元。交易完成后，其持股數僅剩1.78億股，佔比4.6%，正式退出主要股東行列。

從控股股東到邊緣股東，整個過程不足半年。三次減持累計套現逾1.21億港元，且均為大幅折價成交，遠低於每股賬面淨資產。因此，市場普遍將其解讀為一場有序撤退。

而胡葆森個人面臨的財務壓力，或許是這場撤退的重要推手。2025年9月，鄭州中院判決其對建業員工信託理財債務承擔個人無限連帶責任，涉及金額約11.5億元。2026年，中原信託已申請強制執行，其名下股權、房產、豪華遊艇均在可執行之列。且有消息稱，自2025年下半年起，胡葆森便長期停留香港，處理建業系境外美元債重組與港股復牌相關事宜。

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業績轉虧與治理懸空

胡葆森辭任，市場在感嘆一個時代落幕的同時，也對中原建業的走向尤為關注。

就在胡葆森辭職前一天，中原建業交出了一份觸目驚心的中報。2026年上半年，公司收入僅為6170萬元，同比下降55.8%；淨虧損2600萬元，而去年同期為淨利潤3700萬元，由盈轉虧。

收入萎縮的背后，是代建業務的全面收縮。上半年，中原建業新籤代建項目僅5個，新增合約建築面積37.45萬平方米，同比下降48.8%，且全部為河南省內項目，省外無新增簽約。在管項目合約銷售金額36.82億元，同比下降32.8%；銷售面積70萬平方米，同比下降23.7%。區域集中度進一步加劇，河南省內項目收入6135.8萬元，佔總收入的99.5%；省外收入僅32.5萬元，同比鋭減97.3%。

資產減值損失的持續高企，進一步加劇了利潤端的壓力。上半年，公司貿易及其他應收款項和合約資產減值虧損達4534.1萬元，較去年同期的4400萬元小幅上升，維持高位。公告解釋稱，主因是地產市場低迷、回款放緩、信用風險抬升。

不過，比業績虧損更令人擔憂的，是中原建業當前面臨的治理合規問題。

公告明確表示，截至發佈之時，暫無合適人選可即時接任董事會主席。過渡階段由執行董事王凱暫時主持董事會會議、協調董事會整體運作。王凱今年46歲，於金融投資及企業管理方面擁有逾20年經驗，2026年5月14日剛剛獲委任為執行董事。

一個棘手的問題隨之而來。胡葆森同時辭去了提名委員會主席職務，導致公司暫時未能符合港交所《上市規則》第3.27A條的規定。作為香港上市公司，提名委員會主席職位懸空存在明確的合規問題。儘管董事會表示將盡快物色合適人選填補空缺，但誰來接棒、何時到位，目前仍是未知數。

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后胡葆森時代的第一關

創始人辭任、業績虧損、治理空缺，這三重壓力之下，中原建業可謂走到了一個十字路口。

從行業環境看，代建行業也處於重要變局中。2026年上半年，代建行業新簽約建築面積同比增速由正轉負，下降2%，是過去五年來增速首次出現下降。代建費率從2018年至2021年的5%~6%壓縮至當前1%~2%。中指研究院企業研究總監劉水觀察表示，代建行業競爭邏輯正從比拼價格、拼承諾、拼規模，轉向比拼專業解法、拼服務品質與拼經營兑現能力。

反觀中原建業，其業務高度依賴河南本土住宅商業代建，全國化拓展緩慢，新籤規模連續三年大幅萎縮。這家曾經的「代建第二股」，市值已從2021年上市時的超60億港元跌至不足5億港元。

面對傳統住宅代建的增長瓶頸，中原建業在中報中提出了下半年五大經營策略，核心方向是向困境物業紓困代建轉型，即參與保交樓、保障性住房、城市更新、存量盤活、地方化債項目，聯動AMC和紓困基金，組建專項小組提供停工爛尾項目一體化盤活服務。

這一轉型也有了實質舉措。8月14日，中原建業完成2026年新股份認購交割，向StarBliss（新岸資本控制，不良資管機構）、RegulusCulture合計配發7.73億股，認購價0.09港元，淨籌6920萬港元。其中5000萬港元將注入擬設立的離岸困境資產基金，用於發展困境物業代建。引入不良資產領域合作方、獲取困境項目資源，是中原建業為轉型落下的關鍵一子。

但問題在於，在解決經營困境之前，中原建業首先需要解決的是治理合規問題。一家群龍無首的上市公司，如何讓市場重拾信心？一個提名委員會主席懸空的董事會，如何在港交所的規則框架下正常運轉？

胡葆森轉身離去，但他留下的考題，還懸而未決。對中原建業而言，告別胡葆森之后的路，道阻且長。

值班編委：樊永鋒