【華創金融 徐康團隊】九方智投控股26H1：合同負債高增蓄勢待發，AI與海外全牌照雙輪驅動成長

（來源：小康金融）

事項：

九方智投控股發佈2026年半年報。1H26公司實現營業收入12.9億元（yoy-38.6%）；歸母淨利潤0.32億元（yoy-96.3%），若剔除以股份為基礎的薪酬開支影響，經調整歸母淨利潤為1.14億元（yoy-87.5%）。

評論：

收入端受階段性策略調整短期承壓，前瞻合同負債大幅高增蓄勢待發。報告期內，公司會計口徑營業收入下滑至12.9億元（yoy-38.6%）；現金口徑總訂單金額為16.8億元（yoy-1.5%），在經歷階段性展業節奏調整的背景下，依然保持穩健。會計收入下滑並非業務萎縮，而是由客户結構變化及預收款遞延確認模式所致。由於客户支付訂單后需按服務實際開展進度逐日確認收入，復購客户手中仍有未消耗的既往課程，在新訂單正式啟用前，相應預收款暫無法計入當期營收，未確認部分相應轉入期末合同負債。期末合同負債因此增長至18.9億元（yoy+133.6%），為下半年及2027年的業績奠定基礎。

多元產品矩陣協同互補，全域流量運營精細高效。報告期內，公司積極豐富產品矩陣並深化全域流量運營，付費客户總數增長至46.2萬名（yoy+256.3%）；全域流量運營保持堅韌，在各互聯網平臺上運營約1180個MCN賬號（yoy+18.7%），粉絲數約7300萬名（yoy+15.8%）；順應投放節奏優化投流效率，互聯網流量採購開支下滑至3.0億元（yoy-35.7%）。

人工智能技術深度賦能，投顧智能體商業化提速。公司持續深化「人工智能+投顧」戰略，推出AI原生App「九方靈犀Claw」。智能體「九方AI靈犀」有效交互次數達2033.5萬次（yoy+50.5%）。C端AI問答token消耗量提升至2,543億（約為去年同期8倍）。此外，九方靈犀正式入駐騰訊WorkBuddy及阿里千問平臺，成為官方認定的證券領域專家，顯著提升運營效率並驅動產品力實現代際躍遷。

海外戰略佈局落地並表，全牌照生態開啟新增長曲線。公司於2026年1月正式完成對方德證券及方德資本等主體的戰略收購併並表，構建了涵蓋「專屬投顧+深度投研+AI智投」的核心引擎。其持牌主體第1類、第4類及第9類牌照已獲批新增虛擬資產交易服務資格，全面打通港美股與數字資產全鏈條服務能力，國際化戰略落地邁出關鍵一步。

投資建議：略。

風險提示：資本市場景氣度波動風險、市場競爭加劇風險、行業監管政策不確定性風險、業務轉型與創新不及預期風險、整合不及預期風險。

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