【券商聚焦】招銀國際維持維立志博（09887）「買入」評級 聚焦LBL-024於WCLC/ESMO的數據讀出

金吾財訊 | 招銀國際研報指，維立志博-B（09887）是一家處於臨牀階段的生物科技公司，且已達成兩項對外授權。公司已分別於2024年及2025年將LBL-051（CD19/BCMA/CD3）及LBL-047（BDCA2/TACI）授權給全球合作伙伴。該機構看好LBL-024（PD-L1/4-1BB）作為公司的核心價值驅動因素，認為其具備泛瘤種拓展潛力，有望成為差異化的下一代IO資產。該機構期待其在WCLC及ESMO上的多項數據讀出。

該機構認為，LBL-024有望發展爲適用範圍廣泛的下一代IO基石產品。該產品是全球首個推進至註冊階段的4-1BB靶向候選藥物。其PD-L1與4-1BB雙靶點機制，較傳統檢查點療法有望帶來更強且更持久的免疫激活效果，並在多個瘤種中轉化為更具意義的總生存期（OS）獲益。該產品已進入NDA階段，國家藥監局於2026年8月受理其基於關鍵II期研究申報的三線及以上EP-NEC適應症上市申請，預計有望於2027年上半年獲批。與此同時，公司亦計劃於近期啟動一線EP-NEC的III期研究，而一線EP-NEC的Ph1b/2研究更多PFS及OS更新預計將在即將召開的ESMO會議上公佈。

除EP-NEC外，LBL-024目前正在十余項臨牀研究中推進，覆蓋冷腫瘤及一線熱腫瘤適應症，包括NSCLC、BTC、ESCC及HCC等，其中NSCLC及BTC有望成為下一階段重點註冊方向。在一線NSCLC中，管理層披露，在3.6個月中位隨訪時，LBL-024於鱗狀NSCLC及非鱗狀NSCLC中的ORR分別達77.4%及51.7%，而在PD-L1 ≥1%患者中ORR達78.3%，該機構認為該結果在當前治療格局下具備競爭力。管理層亦指出，隨着隨訪時間延長，療效表現進一步改善。更新數據（中位隨訪7.1個月），包括ORR及6個月PFS，預計將於9月WCLC披露；同時，公司表示，與中國CDE就啟動一線鱗狀NSCLC III期研究的溝通已進入最后階段。一線BTC方面，公司亦在規劃III期研究，預計於2027年上半年提交IND，並於10月ESMO公佈Ph1b數據。另一方面，公司亦將在ESMO更新LBL-034（GPRC5D/CD3）的數據，且LBL-024與LBL-034的BD推進在進行中。

該機構認為，WCLC及ESMO即將公佈的數據將成為公司估值重估的重要催化劑。維持「買入」評級，基於DCF模型的目標價維持在100.50港元不變（WACC: 9.06%，永續增長率：4.0%）。