機構：電改深化電力重估，紅利配置價值顯著

2026年9月2日，東吳證券發佈了一篇公用事業行業的研究報告，報告指出，全國發電裝機容量M1-7同增11%，全國電力市場交易電量M1-7同增23.4%。

1）全國發電裝機容量M1-7同增11%。8月25日，國家能源局發佈1-7月份全國電力統計數據。截至7月底，全國累計發電裝機容量40.8億千瓦，同比增長11.0%。其中，太陽能發電裝機容量12.9億千瓦，同比增長16.1%；風電裝機容量6.9億千瓦，同比增長19.5%。

2）全國電力市場交易電量M1-7同增23.4%。2026年1—7月，全國各電力交易機構累計完成交易電量44252億千瓦時，同比增長23.4%。從交易範圍看，省內交易電量34626億千瓦時，同比增長26.8%；跨省跨區交易電量9626億千瓦時，同比增長12.5%。從交易品種看，中長期交易電量39354億千瓦時；現貨交易電量4898億千瓦時。綠電交易電量1918億千瓦時，同比增長5.6%。電網企業市場化代理購電電量4857億千瓦時。

行業核心數據·跟蹤：電價：2026年7月全國平均電網代購電價同比下降12.3%。煤價：2026年8月28日，動力煤秦皇島港5500卡平倉價為881元/噸，同比+27.31%，周環比+2.20%。2026年8月月均價為855元/噸，同比2025年8月上漲165元/噸。水情：2026年8月28日，三峽水庫站水位157.23米，2022、2023、2024、2025年同期水位分別為145.45米、154.89米、153.29米、161.99米，蓄水水位正常。2026年8月28日，三峽水庫站入庫流量13,400立方米/秒，同比下降20%，三峽水庫站出庫流量15,800立方米/秒，同比下降2%。用電量：2026M1-7全社會用電量6.14萬億千瓦時（同比+4.7%），同比增速較2025M1-7提高0.2pct，其中，第一產業、第二產業、第三產業、居民城鄉用電分別同比+3.5%、+4.7%、+7.4%、+1.3%。發電量：2026M1-7累計發電量5.7萬億千瓦時（同比+3%），其中，火電、水電、核電、風電、光伏分別+1.8%、+8.8%、+0.4%、-0.8%、+11.4%。裝機容量：2026M1-7新增裝機容量，火電新增5030萬千瓦（同比+19.8%），水電新增684萬千瓦（同比+16.1%），核電新增362萬千瓦，風電新增4707萬千瓦（同比-12.3%），光伏新增8615萬千瓦（同比-61.4%）

投資建議：電改深化電力重估，紅利配置價值顯著。

1）綠電：消納+電價+補貼三大壓制因素逐步緩解，新能源全面入市，市場化引領新能源高質量發展。建議關注【龍源電力H】【中閩能源】【三峽能源】，重點推薦【紫金龍淨】。

2）火電：定位轉型，挖掘可靠性價值與靈活性價值。建議關注【華能國際H】【華電國際H】。

3）水電：量價齊升、低成本受益市場化。度電成本所有電源中最低，現金流優異分紅能力強，折舊期滿盈利持續釋放。重點推薦【長江電力】。

4）核電：成長確定、遠期盈利&分紅提升。2022至2025年已連續四年覈准10台+，成長再提速。在建機組投運+資本開支逐步見頂。公司ROE看齊成熟項目有望翻倍，分紅同步提升。重點推薦【中國核電】【中國廣核】，建議關注【中廣核電力H】。

風險提示：電力需求增長不及預期、電價波動風險、煤價波動風險、流域來水不及預期等。