上半年新茶飲財報揭曉，蜜雪淨利首降，奈雪仍陷虧損

（來源：中時財經）

作者：沈   陽

製圖：喬寒雲

今年上半年，新茶飲賽道呈現冰火兩重天。8月底，蜜雪集團、古茗、茶百道、奈雪的茶四家上市茶飲品牌相繼披露2026年中期業績，分化格局愈發明顯。

蜜雪集團穩坐營收頭把交椅，營收152.16億元，同比增長2.30%；但淨利潤首次出現下滑，同比下滑14.7%。古茗營收74.7億元，同比增長31.9%；經調整利潤15.68億元，同比增長44.4%，營收、淨利潤增幅雙雙領先。茶百道表現穩健，營收26.55億元，同比增長6.2%；期內利潤3.45億元，同比增長3.5%。

「新茶飲第一股」奈雪的茶成為上半年唯一虧損玩家，其營收18.93億元，同比下降13.1%，經調整淨虧損9670.9萬元。

當前，奈雪正通過收縮直營門店、擴容加盟體系探索盈利破局路徑。從財報數據來看，新茶飲行業正在告別「開店即增長」的粗放擴張時代，進入以品質升級、單店提效為核心的存量競爭新階段。

01 蜜雪集團上市首現淨利下滑

上半年，新茶飲品牌中蜜雪集團的營收穩坐頭把交椅。上半年實現營業收入為152.2億元，同比增長2.3%；毛利為46.3億元，淨利潤為23.2億元，同比下滑14.7%。

值得注意的是，這是蜜雪集團首次出現淨利潤下滑。接近蜜雪集團的人士向中國經濟時報·中時財經表示，其淨利潤下降主要是公司主動承擔品質升級和「真鮮純」供應鏈投入帶來的成本上漲，以及去年外賣大戰帶來的高基數影響。

財報數據顯示，上半年蜜雪集團銷售成本從上年同期的101.68億元增加到今年的105.86億元，同比增加了4.1%。成本增幅略高於收入增幅，主要由於公司圍繞「真、鮮、純」產品理念進一步提升產品品質而進行的戰略投入。

基於上述原因，上半年蜜雪集團的毛利為46.3億元，較上年同期減少了1.6%。毛利率為30.4%，較上年同期的31.6%下降了1.2個百分點。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜向中國經濟時報·中時財經分析稱，其淨利潤下滑更深層的信號是：全球門店淨增超1萬家至6.4萬家，但單店平均貢獻收入同比下降約15%，上半年關閉加盟店1289家，「開店即增長」公式失效。這不是需求崩塌，而是蜜雪主動開啟新一輪投資周期，用短期利潤換「高質平價」底座。

上半年，蜜雪集團的開店速度明顯放緩，新開門店5455家，上年同期為7721家。期內閉店1289家，上年同期為1187家。

截至2026年6月30日，蜜雪集團全球門店總數為639897家，較上年同期淨增加10973家。其中，中國內地門店數量為59609家，其他地區為4378家。在中國內地門店中，一線城市佔比為4.9%，新一線城市佔比為17.9%，二線城市佔比為19.2%，三線及以下城市佔比為58%。

02 古茗、茶百道業績雙增，加碼咖啡業務

上半年，古茗和茶百道營收、淨利潤實現雙增長。其中，古茗實現營收為74.7億元，同比增長31.9%；經調整利潤15.68億元，同比增長44.4%。茶百道實現營收為26.55億元，同比增長6.2%；期內利潤3.45億元，同比增長3.5%。

數據顯示，古茗的營收、淨利潤增幅雙雙領先。正高級經濟師、錦坤品牌創始人、上海品牌委祕書長石章強分析稱，古茗營收利潤雙增，一是精推熱產品，定價介於蜜雪與高端茶飲之間，性價比定位適配絕大多數目標客群；二是其極致供應鏈，自建倉儲冷鏈體系，倉到店成本控制優秀，規模效應持續釋放；三是創新新坐商，從‘跑馬圈地’轉向‘圈地養馬’，單店盈利倍增。

在門店數量方面，截至2026年6月30日，古茗的門店數量為14351家，同比增長了28.4%。茶百道門店數量為8863家，同比增長4.7%，其中，中國內地門店數量8791家，同比增長4.1%；境外門店數量由21家增至72家。

當前，古茗、茶百道都在加碼咖啡業務，截至2026年6月30日，古茗約13500家門店已經配備咖啡機，上半年推出了12款新咖啡飲品。上半年古茗單店日均GMV由7600元升至7800元，財報稱主要是因為豐富的咖啡飲品種類以及擴展到早餐場景。按照這一進度發展，未來，古茗是否會推出獨立的咖啡子品牌？

對此，古茗方面向中國經濟時報·中時財經表示，新品類都是在用現有的供應鏈和門店基礎設施，不會推出獨立的咖啡子品牌。

在咖啡業務方面，茶百道也表示，公司將堅定推進茶咖業務協同發展，在咖啡豆選品、全自動咖啡機配置、研發團隊建設等方面持續投入，現磨咖啡機已覆蓋超2700家門店。

石章強談道，茶飲佈局咖啡，優勢在於門店網絡巨大、供應鏈成熟、加盟商基礎好、價格更親民，可以做區別於瑞幸和星巴克的大眾平價咖啡，短板則是茶飲品牌咖啡心智偏弱，咖啡供應鏈、研發、運營經驗不及專業品牌。從某種意義上講，可能很難顛覆專業咖啡巨頭，但可以定位「茶飲店咖啡」的細分位置或開創「茶咖」的細分品類，成為重要補充品類貢獻增量。

03 奈雪成上半年唯一虧損玩家

上半年，「新茶飲第一股」奈雪的茶是唯一虧損的企業。實現營業收入為18.93億元，較去年同期下降13.1%，經調整淨虧損為9670.9萬元。不過，其淨虧損幅度同比收窄18%。

此前，奈雪的茶一直採用大店模式，在一定程度上成爲了拖累業績的重要原因。「大店模式是很多連鎖消費品行業早中期拓展市場的必經模式之一，但不是持續的唯一固有模式。作為新茶飲第一股的奈雪，當年的品類創新和大店模式功不可沒，但行業聚變、對手裂變和用户突變下，戰略和戰術沒能與時俱進，定位處於夾層，大店成為負擔，產品未能迭代。」石章強談道。

從財報數據來看，奈雪的茶正在減少直營門店的數量。截至2026年6月30日，奈雪的茶門店數量為1685家，其中直營門店1315家，較上年同期減少6家。加盟門店370家，較上年同期增加53家。

當前，奈雪的茶直營門店大多位於一線城市，截至2026年6月30日，一線城市直營門店佔比為36%，新一線城市佔比為33.7%，二線城市佔比為19.5%。

上半年，奈雪的茶直營門店的平均單店日銷售額為7000元，較上年同期的7600元有所下降；每家茶飲店平均每天訂單量為286.7單，較上年同期的296.3單有所下降；每筆訂單平均銷售價值為24.3元，較上年同期的25.7單有所下降。

就目前來看，奈雪的茶如何才能走出營收下滑、持續虧損的困境？對此，石章強建議，奈雪需要做好降本放量增利，降本重點在優化門店模型，控制大店、跑通小店和裂變多店。放量在於優化產品模型，找到熱產品，推出小爆品，孵化大單品。增利在於盈利模型，外賣訂單，B端團購，周邊產品，線上線下一體化轉客和留客，跑通單店盈利倍增，多店快速複製。

「奈雪的真正危機不在虧損數字，而在品牌勢能流失與直營模式沉沒成本之間的兩難。繼續直營則單店模型難修復，激進加盟又可能稀釋僅存的高端調性。2026年下半年小店模型的加盟商接受度，是決定奈雪能否翻盤的關鍵觀察點。」柏文喜談道。