許家印離場 恆大物業還在貨架上

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9月份提交股權交易方案。

中房報記者 曾冬梅丨廣州報道

許家印被判刑11天后，恆大系唯一還在正常運營的上市公司——恆大物業集團有限公司（以下簡稱「恆大物業」，06666.HK）交出了一份還算理想的半年報。

8月31日，該公司披露的業績報告顯示，其營業收入、淨利潤均實現了同比增長，毛利率也難得同比上升了1.2個百分點。在管面積突破6億平方米進入行業前列，曾經被視為風險項的流動資產淨額在回正的基礎上實現大幅增長。

隱憂在於被挪用的134億元存款只追回了950萬元，控股權的變更一直懸而未決。恆大物業透露，中國恆大的清盤人正在推動該公司51%股份的二次交易，若干買家已獲邀進行盡職調查，並計劃在9月份提交非約束性方案。

克而瑞物管認為，若有實力雄厚的企業接手恆大物業，對於該公司而言，或許是擺脫困境的絕佳機會。

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資不抵債的風險消除

曾因中國恆大出險而陷入經營困境的恆大物業迎來了柳暗花明的時刻。上半年，該公司實現營業收入約69.43億元，同比增長約4.5%，股東應占利潤5.17億元，同比增長9.5%。毛利率約為19.2%，同比上升約1.2個百分點。

恆大物業的收入主要來自物業管理服務、社區生活服務、資產管理服務及社區運營服務。其中，物業管理服務收入同比增長約3.9%，社區生活服務收入增長約17.9%，資產管理服務收入也有小幅增長，而社區運營服務收入則因市場環境影響有所下降。

從收入結構來看，恆大物業已經完全出清了關聯方對收入的影響。上半年，其來自關聯方的收入僅265.5萬元，幾乎可以忽略不計，第三方的收入佔比上升到100%。至此，恆大物業成爲了一家完全依賴市場化拓展的物業企業。

上半年，該公司累計簽約（含續簽）第三方面積約4300萬平方米，合同年飽和收入近10億元。截至6月末，其總在管面積約6億平方米，同比增加約700萬平方米，管理規模僅次於碧桂園服務、保利物業等頭部企業。

自2021年被中國恆大抽走134億元的存款后，恆大物業的資產負債表便迅速惡化，流動負債淨額一度超過30億元，審計師認定其存在"持續經營重大不確定性"，直到2025年才得以修復。截至2025年末，該公司的流動資產淨額為0.88億元，實現了從「資不抵債」到「流動資產大於流動負債」的轉變。

今年上半年，恆大物業的流動資產淨額約6.45億元，較2025年末又有明顯增長。淨流動資產持續為正，意味着「持續經營重大不確定性」的警示因素不復存在，對該公司的估值修復、項目拓展、融資能力，都具有重要意義。

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股權交易又有新買家

8月20日，深圳市中級人民法院對恆大集團、恆大地產、許家印等進行一審公開宣判。恆大系兩家企業共被判處罰金158.2億元，許家印被判處無期徒刑，剝奪政治權利終身，並處沒收個人全部財產，對違法所得繼續追繳，不足部分責令退賠。

截至目前，許家印控制的上市公司中，中國恆大已退市進入清盤流程，停牌中的恆大汽車有十多家附屬公司進入破產程序，恆大物業則面臨控制權變更的風險。

作為恆大系最具價值的資產之一，中國恆大所持的恆大物業51%股權早就被列入處置清單。2025年9月，中國恆大的清盤人透露已收到針對恆大物業的非約束性收購意向。今年4月，意向買家的範圍縮小至1家，買賣雙方開始對正式買賣協議條款進行磋商。就在外界以為恆大物業易主已無懸念的時候，買家變卦了。6月25日，恆大物業宣佈潛在賣方與潛在買方之間的談判已終止，雙方並未訂立任何正式或具法律約束力的買賣協議。

清盤人沒有放棄，很快就開始了新一輪的交易談判，潛在買家既包括曾經有意投標的，也有新加入的企業。根據恆大物業在半年報中披露的信息，已有若干買方獲邀對該公司進行盡職調查，並於9月份就潛在交易提交非約束性方案。

在克而瑞物管看來，恆大物業若能成功易主，將是恆大集團債務處置進程中的關鍵節點，也將對物業行業格局產生重大影響。一位投資者則表示，恆大物業的利好和清盤人的能力體現不是找個買家，而是能不能要回被挪用的134億元。

對於這筆資金，恆大物業此前採取了相應的追償措施並獲得法院判決，其中有20億元的訴訟判決已生效。但截至6月末，該公司向相關方追回的款項僅950萬元。

值班編委：樊永鋒