新氧二季度淨虧損收窄37%、營業成本增超五成 公司管理層：盈利拐點取決於單店模型與同店增長

每經記者｜趙雯琪    每經編輯｜魏文藝    

8月31日，新氧（Nasdaq：SY）發佈的2026年第二季度未經審計財報顯示，公司實現收入5.05億元，同比增長33.4%；歸母淨利潤虧損2270萬元，較上年同期的3600萬元收窄37%。其中，公司核心業務醫美治療服務收入3.31億元，同比增長129.5%，連續第十個季度保持三位數增長，超出公司此前給出的業績指引上限。

事實上，自新氧探索新業務（即線下連鎖醫美診所）以來，公司業績持續承壓。2025年以來，新氧各期歸母淨利潤均處於虧損狀態，其在財報中多次提及，業績持續虧損的主要原因是品牌醫美中心的業務擴張。

在財報發佈當日晚間舉行的電話會上，當被問及今年集團在減虧層面的核心抓手是什麼時，新氧管理層表示，用兩個字概括就是「聚焦」。公司未來將不斷提升連鎖業務的運營效率，推動連鎖業務實現整體盈利；同時採用關停、出售以及減少投入的方式，減少對尚在虧損的其他業務的投入。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱「每經記者」）注意到，新氧發佈財報后，其股價收漲超21%，報2.91美元/股。未來，新氧能否在規模擴張與盈利改善之間找到平衡點，將是下半年市場關注的核心命題。

「新老業務此消彼長，這體現在財報中也是目前最難受的階段。」新氧創始人、CEO（首席執行官）金星曾在接受每經記者採訪時直言不諱地指出了新氧轉型必然帶來的陣痛。他提到，對新氧來説，只有轉型新業務才能讓公司未來有更大的生存發展空間。

不過在最近（7月底）的一次採訪中，金星也告訴每經記者，公司的目標是爭取今年四季度實現整個集團盈利，明年實現全集團全年盈利。他同時提到，公司后續投入將隨連鎖業務收入增長穩步增加，不再不計成本地投入。

從最新披露的財報數據看，新氧二季度的核心增量來自線下醫美治療服務。3.31億元的單季收入對應129.5%的同比增幅，該業務佔總營收比重已從上年同期的38%升至65%，業務板塊毛利率同比提升3.8個百分點。這意味着，隨着門店網絡的擴張和成熟度的提高，新氧線下業務的規模效應開始對利潤端產生正向貢獻。

財報同時披露，二季度，新氧經覈實的美容治療次數超過36.23萬次，同比增長134%；同店銷售額同比增長52%，説明已開門店的產出效率在持續提升，而非單純依靠新店拉動增長。

此外，二季度，新氧有47家品牌美容中心門店實現盈利，佔門店總數的72%，較上一季度有所提升；51家門店經營現金流為正，佔門店總數的78%。這兩項指標表明，新氧的線下網絡在單店層面已具備一定的自我造血能力。財報同時披露，新氧線下醫美平臺核心會員的復購率接近70%。

不過，新氧的傳統業務在二季度進一步收縮，其中信息與預訂服務收入8790萬元，同比下降35%；醫療產品銷售及維護服務收入7390萬元，同比下降2.8%；其他服務收入1200萬元，同比減少48.2%。

從數據來看，新氧擴張的成本壓力依然明顯。財報顯示，二季度公司營業成本2.82億元，同比增長53%，高於收入增速。其中醫美治療服務成本2.38億元，同比增長118%。銷售及市場推廣費用1.53億元，同比增長16.8%，主要用於品牌建設和用户獲取；一般及行政費用8860萬元，同比增長12.5%，與線下門店網絡的擴張直接相關。

從現金流看，二季度新氧經營層面尚未實現正向現金流。截至6月底，公司短期借款從去年末的3981萬元增至1.13億元，公司在持續虧損和擴張投入的雙重壓力下，正在藉助槓桿維持運營。新氧管理層在財報中表示，隨着規模經濟效應顯現，對實現盈利擁有清晰的路徑規劃。從目前財務數據看，盈利拐點的到來將取決於單店模型的持續優化與同店增長的維持能力。

對於盈利路徑，新氧管理層在電話會上給出了明確指引。管理層表示，集團減虧的核心抓手是「聚焦」，聚焦連鎖業務主航道和聚焦盈利業務。在經營組合上，POP（社區電商）和針劑銷售業務持續貢獻利潤和現金流，連鎖業務處於高速增長期的戰略投入階段，兩者形成互補。「隨着收入規模的持續擴大、運營效率的不斷提升，以及費用結構的逐步優化，對未來集團整體盈利充滿信心。」

新氧的轉型，發生在中國醫美行業從高增長轉向存量博弈的大背景下。

2025年7月至2026年6月期間，國家藥監局批准了近50款注射類產品及近30款III類器械光電類醫美治療產品，上游供給快速膨脹，競爭加劇。據統計，2026年上半年，五大醫美上游上市公司（華熙生物、愛美客、昊海生科、錦波生物、鉅子生物）合計營收超78億元，合計淨利潤超20億元，但膠原蛋白、注射類等多個細分品類利潤承壓。

在下游，行業整合同樣在加速。合規經營成本上升，獲客費用高企，消費者決策周期拉長，多重因素推動中小型醫美機構加速出清。與此同時，美團、阿里健康等綜合平臺持續加碼醫美品類，抖音、小紅書通過內容電商分流用户決策鏈。醫美機構的生存環境，正從「流量為王」轉向「效率為王」。

每經記者注意到，新氧選擇的路徑是切入大眾白領市場的輕醫美高頻消費場景，通過規模化連鎖運營降低邊際成本、通過供應鏈集中採購壓縮原材料開支。這一模式的可行性建立在兩個前提之上：一是單店模型能夠跑通並實現穩定盈利，二是門店網絡的擴張速度能夠快於行業競爭加劇的速度。從二季度數據看，新氧在第一個前提下取得了階段性進展，但第二個前提仍受制於資金和管理的雙重約束。

此外，上游供應鏈的價格下行趨勢也在影響競爭格局。2026年初，國內新增3張膠原蛋白三類註冊證，注射類產品價格持續走低。對於新氧而言，這意味着通過規模化採購獲取的成本優勢可能被上游價格普跌所稀釋，單純依靠供應鏈整合建立競爭壁壘的難度在加大。

值得一提的是，在電話會上，AI（人工智能）的戰略價值被新氧高管反覆提及。金星將AI的核心價值定義為：把過去依賴個人經驗、消費者難以感知的醫療過程轉變為標準化、可視化、可追溯的服務；同時，讓優質醫療資源從一二線下沉到低線城市。金星透露，今年四季度，新氧將推出第一代全智慧門店，開啟AI工具在門店的大規模落地應用。

總體來看，新氧二季度的財報展現了一家從互聯網跨界進入線下醫療服務的公司，在規模增長和運營效率之間尋找平衡的過程。醫美治療服務業務的持續高增長和單店盈利能力的改善，為其轉型路徑提供了階段性驗證；但傳統業務的下滑、經營性現金流的壓力以及行業整體競爭加劇，仍是需要持續應對的挑戰。

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