韓國150億美元的半導體輪換-興業銀行

據法國興業銀行稱，韓國散户投資者在半導體押注中正在進行引人注目的工具輪換，放棄高辛烷值槓桿交易所交易基金，轉而選擇具有內置下跌保護的結構性股票相關產品。

分析師弗蘭克·本齊姆拉（Frank Benzimra）在給客户的一份報告中寫道，這一轉變代表着定位的演變，而不是從該行業的任何撤退--截至7月和8月，國內零售買家仍然是淨購買者，投入了約150億美元，足以抵消同期累計約140億美元的海外資金外流。

槓桿工具的回調是迅速而嚴重的，跟蹤三星電子（SSNLF）和SK Hynix（SKHY）的單股槓桿ETF管理的總資產較6月份峰值暴跌約三分之二。累積流入在7月中旬達到頂峰，隨后逆轉，下降了近20%，三星相關產品（尤其是香港上市基金）的流出比SK Hynix工具更為明顯。

監管干預加速了資金外流：韓國當局於7月16日停止了新上市，將存款要求從1000萬克朗提高到3000萬克朗，實施強制投資者教育，后來又增加了投資組合上限，將風險敞口限制在金融投資資產總額的20%，同時交易成本上升和模擬交易要求。

流出的資金在結構性產品中找到了新的歸宿，與三星和SK海力士相關的月度發行量從5月低點增加了近兩倍，分別達到7月的3.4萬億韓元和4.3萬億韓元。這些可自動贖回的結構通過提高長期下行波動性吸引了散户資金，這改善了產品的經濟性，使投資者能夠以通常低於80%的價格出售兩到三年期的敲入看跌期權，同時產生有吸引力的息票收入。

低迷的估值--KOSPI（EWY）12個月預期市淨率為10.2，低於長期平均水平--增強了人們對內在下跌保護的信心。

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