左手「賣」光伏，右手「買」空調：李東生的資本加減法

TCL電子（01070.HK）日前發佈的一則公告，讓其再次成為市場投資者關注的焦點。

公告顯示，TCL電子正考慮通過實物分派方式，將旗下光伏業務板塊拆分並獨立上市，認為該舉措「符合本公司及全體股東的整體最佳利益」。

財聞注意到，當前TCL創始人、董事長李東生目前已控股一個TCL中環（002129.SZ），如果此次拆分成功，那麼李東生的資本版圖將再添一個光伏IPO。

另外值得注意的是，計劃拆分光伏業務的同時，TCL電子還發布公告稱，擬以總價56.1億港元收購TCL空調業務。該交易最快將於2026年第四季度完成。

TCL電子在相關公告中表示，拆分光伏業務的一個主要原因是讓公司更聚焦全球智能家電業務板塊，明晰戰略發展方向，也有利於光伏業務能獨立發展、拓寬融資渠道。

四年營收激增64倍

2022年，TCL電子憑藉TCL中環在光伏產業內的運營經驗，快速切入光伏賽道，TCL光伏業務正式落地，並在當年第二季度正式運營。

起步階段，TCL電子的光伏業務運營的首季度僅實現營收1.72億港元，2022年全年實現3.28億港元，相較當年713.5億港元的總營收來説，佔比不足百分之一。

但TCL電子不僅與TCL中環在硅片製造端具有產業協同能力，而且具有TCL家電深耕數十年的家庭場景與渠道網絡。這種「上游有硅片、下游有屋頂」的獨特優勢，讓光伏業務得以快速鋪開。

2023年，TCL電子光伏業務收入達到62.99億港元，同比增長超過18倍，業務範圍已覆蓋華北、華中、華南、西南等20個重點省市，累計簽約農户超4萬戶，並首次實現盈利。

此后，TCL電子的光伏業務發展駛入快車道，2024年，收入翻倍至128.74億港元，同比增長104.4%。2025年再攀新高，達210.63億港元，同比增長63.6%。

四年時間，光伏業務從3.28億到210.63億港元，營收增長了64倍。在TCL電子的總營收的比例從無足輕重一路攀升至2025年的20%左右，成為僅次於顯示業務的第二大板塊。

根據TCL電子發佈的2026年中期業績報告，今年上半年旗下光伏業務收入同比增長2.3%至113.88億港元，依舊位列公司第二大收入板塊。

財聞注意到，與以往市場上常見大股東掌握控股權的拆分策略不同，TCL電子計劃採用實物分派的方式拆分旗下光伏業務，這意味着，現有股東將按比例直接獲得新上市光伏公司的股份，共享光伏業務獨立發展后的成果。

聚焦核心業務

考慮拆分光伏業務是TCL電子戰略的轉型，其在相關公告中表示，光伏業務獨立能夠讓其更聚焦全球智能家電業務板塊，戰略發展方向更為明晰。

財聞注意到，在公佈有計劃拆分光伏業務獨立發展的當天， TCL電子還發布公告稱，擬以總價56.1億港元從其間接控股股東TCL實業控股手上收購TCL空調器49%股權，收購完成后，TCL空調器將成其關聯附屬公司。

公開資料顯示，TCL空調產品涵蓋家用空調、商用空調、移動空調等，2025年空調產品的總銷量超2200萬台，出貨量在中國空調品牌中位居前二。另據產業在線報告，2025年TCL空調銷售量位居全球第四。

TCL電子表示，此次收購是其邁向全球領先智能家居及智慧家電平臺的戰略佈局。通過併入盈利能力良好、增長迅猛的空調業務板塊，TCL電子將進一步豐富產品矩陣、實現收益來源多元化，「符合本公司及其股東整體最佳利益」。

當前，家電行業發展已經較為成熟，市場進入存量競爭階段，反觀光伏產業即便有不少企業深陷虧損，仍被部分投資者視為「科技成長股」。從市盈率角度看，海信家電（000921.SZ）、海爾智家（600690.SH）等港股上市的家電企業靜態市盈率均在10以下，而新能源領域的信義光能（00968.HK）、福萊特（601865.SH）等相關企業，靜態市盈率大都在20以上。

財聞注意到，截至8月31日收盤，TCL電子的動態市盈率為13.81，靜態市盈率為16.92。其靜態市盈率雖高於海信家電、海爾智家，但低於信義光能、福萊特。從這個角度看，分拆后的TCL電子此次拆分光伏業務既能讓其進一步聚焦智能家電，獨立的光伏業務又能享受新能源賽道的高估值溢價。