中升控股上半年重回盈利，核心業務修復與新能源增量同步推進

8月31日，中升控股（00881.HK）發佈2026年中期業績公告。上半年，公司實現收入630.22億元；毛利50.53億元，同比增長20.0%，整體毛利率由上年同期的5.4%提升至8.0%；歸屬於母公司股東的利潤為1.11億元。

在2025年全年錄得歸母淨虧損16.73億元后，中升控股今年上半年重新回到盈利區間。儘管收入、銷量和佣金業務仍然承壓，但新車虧損明顯收窄、售后業務收入與毛利同步增長，新能源品牌開始貢獻正毛利，顯示公司此前推進的業務及網絡調整正在逐步反映到經營結果中。

新車毛損收窄73.6%，核心業務盈利能力改善

2026年上半年，中升控股新車銷量為18.85萬輛，同比下降17.6%；新車銷售收入461.95億元，同比下降20.3%。在汽車終端價格競爭延續的背景下，公司不再單純追求銷售規模，而是將經營重點更多轉向單車經濟性、庫存效率和資金使用效率。

這一調整首先體現在新車毛利表現上。上半年，公司新車銷售毛損為6.31億元，較上年同期的23.88億元收窄73.6%；新車毛利率由約-4.1%改善至約-1.4%。

若將新車和二手車合併計算，汽車銷售業務毛損由上年同期的21.31億元收窄至5.80億元，收窄幅度為72.8%。雖然汽車銷售業務尚未實現整體毛利轉正，但虧損規模明顯下降，減少了其對售后及其他盈利業務的消耗。

對汽車經銷商而言，新車業務不僅承擔直接銷售功能，也是售后、保險、金融及二手車業務的客户入口。新車業務盈利能力的改善，有助於公司重新平衡銷量、利潤和客户獲取之間的關係。

售后收入與毛利雙增，存量客户價值繼續釋放

在新車業務修復的同時，售后服務仍是中升控股較為穩定的利潤來源。

上半年，公司售后服務收入115.39億元，同比增長0.8%；售后毛利55.86億元，同比增長2.7%，對應毛利率約48.4%。在服務入廠台次約363萬、較上年同期有所下降的情況下，售后收入與毛利仍保持增長，反映單車產值提升、業務結構優化及成本控制帶來的積極作用。

截至期末，中升控股擁有約460萬名活躍客户，中升Go會員平臺訂閲會員約412萬，企業微信客户約1212萬。依託現有客户基礎，公司可以進一步拓展維修保養、事故車維修、保險續保、二手車置換及其他汽車服務。

隨着汽車經銷行業逐步從一次性車輛銷售轉向客户全生命周期運營，較大規模的存量客户群有助於增強售后業務穩定性，併爲新車、二手車及其他服務之間的交叉轉化提供基礎。

新能源品牌貢獻正毛利，門店結構加快調整

新能源業務是中升控股本輪網絡重構中的主要增量方向。

報告期內，公司繼續處理低效率傳統品牌門店，關閉或轉換相關門店66家；與此同時，新增20家領克、17家吉利銀河、1家極氪、9家啟境、7家嵐圖及8家零跑門店，合計新增62家新能源品牌門店。

截至2026年6月底，中升控股共運營461家品牌經銷店，其中新能源品牌門店102家。上半年，新能源品牌銷量約佔集團新車銷量的10.3%，並已實現正毛利貢獻。

這意味着新能源業務正在由網絡投入期逐步進入經營兑現期。傳統優勢品牌仍承擔基本盤作用，新能源品牌則為銷量結構和利潤來源提供新的補充，公司品牌組合正在從過去以傳統豪華品牌為主，逐步轉向傳統品牌與新能源品牌並行。

按照公告披露的規劃，中升控股力爭在2026年末將新能源品牌門店數量提升至300家，並在2026年12月將新能源品牌單月銷量佔比提高至35%。

上述目標能否落地，仍取決於門店授權、開業進度和單店經營效率。但中升控股在中心城市形成的門店密度、存量客户基礎和售后服務能力，可以為新能源門店導入客户及共享運營資源，降低新門店初期的獲客和后臺投入成本。

毛利回升與佣金下滑並存，利潤結構仍在調整

需要看到的是，中升控股當前仍處於利潤結構調整階段。

上半年，公司佣金收入為3.92億元，同比下降78.7%，主要受到汽車金融按揭返傭比率調整影響。受此拖累，公司經營利潤為8.04億元，同比下降57.8%，經營利潤率由2.5%降至1.3%；歸母利潤同比下降89.1%。

佣金收入下降對短期利潤形成較大壓力，但集團毛利總額仍同比增長20.0%，反映新車毛損收窄及售后業務增長已在一定程度上對衝高利潤佣金業務下滑的影響。

隨着單車交叉銷售利潤呈現環比企穩跡象，金融政策調整的影響有望逐步進入新的穩定區間。后續若新車毛利繼續修復，新能源業務擴大正毛利貢獻，公司利潤結構將更少依賴傳統返傭收入。

流動性保持穩定，為網絡調整保留空間

截至6月底，中升控股現金及現金等價物、在途現金、定期存款及已抵押存款合計約170.20億元；銀行貸款及其他借款約273.46億元，存貨約146.15億元。

上半年，公司經營活動產生現金淨額6.18億元，資本開支為4.56億元。期后，公司完成約1.18億美元債券回購，以進一步優化債務結構。集團未宣派中期股息。

整體來看，中升控股上半年的主要變化並非收入規模擴張，而是經營質量出現修復：新車虧損明顯收窄，售后業務保持穩定增長，新能源品牌開始貢獻正毛利，低效率傳統門店則繼續退出。

當前修復仍處早期階段，銷量、佣金收入及歸母利潤同比表現仍有壓力。但從毛利率提升、業務虧損收窄和新能源網絡擴展來看，公司經營調整已形成若干可觀察的積極結果。未來業績改善的持續性，將主要取決於新車業務能否轉正、新能源門店能否形成規模效應，以及存量客户價值能否進一步轉化為穩定利潤。