安宮牛黃丸不好賣了？同仁堂上半年營收、淨利雙降，閉店42家，「同仁堂系」業績齊變臉

本文來源：時代財經 作者：張潔 温斯婷

因核心產品銷售乏力，百年老字號同仁堂（600085.SH）業績持續下滑。

8月30日晚間，同仁堂披露2026年半年報，報告期內，公司實現營業收入83.79億元，同比下滑14.23%；歸母淨利潤為7.26億元，同比下降23.19%；扣非淨利潤為7.13億元，同比下滑24.30%。

實際上，同仁堂早在2025年便出現了營收、歸母淨利潤雙降，特別是包括安宮牛黃丸在內的核心心腦血管類產品出現明顯滯銷，營收同比大幅下滑20.46%，是心腦血管類、補益類、清熱類、婦科類四大類產品中唯一出現收入下滑的產品品類。

業績下滑的同時，公司線下版圖也出現收縮。截至2026年6月末，同仁堂商業門店總數1243家，報告期內新增6家、閉店42家，門店淨減少36家。

二級市場上，8月31日，同仁堂跌2.41%，報23.89元/股，最新市值327.6億元。同花順數據顯示，2026年以來，該股累計下跌24.78%。

這種業績承壓的情形並非只出現在同仁堂身上，而是在整個「同仁堂系」內蔓延。隨着半年報密集出爐，同仁堂科技（01666.HK）、同仁堂國藥（03613.HK）、同仁堂醫養（02667.HK）三家 「同仁堂系」 上市公司集體交出下滑的成績單。

心腦血管類產品銷量下滑拖累業績

拉長時間線來看，自2024年起，同仁堂便開始展現出業績頹勢。2023年，同仁堂的歸母淨利潤為16.69億元，2024年同比下滑8.54%至15.26億元。2025年，公司的歸母淨利潤進一步下滑至11.89億元，降幅擴大至22.07%，創下近十年來最大降幅，營收亦同比下滑7.21%至172.56億元，為近五年內首次下滑。

進入2026年，一季度公司營收、歸母淨利潤分別同比下滑11.59%、19.07%；二季度單季歸母淨利潤僅2.55億元，同比大幅下滑29.80%，營收為37.15億元，同比下滑17.32%。

分行業來看，2026年上半年，同仁堂醫藥工業主營業務收入為55.04億元，同比下滑16.12%，毛利率為42.52%，減少1.47個百分點；醫藥商業主營業務收入為48.87億元，同比下滑19.28%，毛利率為25.19%，減少1.16個百分點。

同仁堂在半年報中解釋稱，經營承壓主要受「中醫藥行業周期調整、醫藥零售承壓和成本壓力傳導持續」等因素影響，屬「階段性調整」。儘管如此，公司業績持續走弱的重要原因之一，或許是公司核心產品安宮牛黃丸不好賣了。

財報顯示，同仁堂營業收入主要來源於醫藥工業和醫藥商業兩個板塊，醫藥工業板塊進一步劃分爲心腦血管、補益、清熱、婦科及其他大類。

其中，心腦血管類的代表品種就包括安宮牛黃系列、同仁牛黃清心繫列、同仁大活絡系列、愈風寧心滴丸、偏癱復原丸等。

2025年年報顯示，報告期內，同仁堂的心腦血管類產品全年收入僅40.93億元，同比大幅下滑20.46%，跌幅遠超公司整體營收下滑速度，佔營收比重也從近28%下滑至23%。進一步來看，補益、清熱、婦科三大品類營收分別同比增長10.94%、4.74%、12.54%，心腦血管類收入下滑明顯拖累了公司業績。

同期，公司心腦血管類銷售量為1530.37萬盒，同比下滑7.05%；庫存量為587.03萬盒，同比增長57.38%，庫存周轉天數逼近390天，滯銷跡象凸顯。

而目前安宮牛黃丸市場競爭十分激烈，摩熵醫藥數據顯示，目前國內有約120家藥企擁有安宮牛黃丸的生產批文。

華創證券在研報中指出，基於核心單品安宮牛黃丸終端動銷承壓、高價原料庫存拖累毛利率的判斷，將同仁堂2026-2028年歸母淨利潤預測下調至12.8億元、14.8億元、17.0億元，此前其預測公司2026年、2027年的歸母淨利潤分別為17.5億元、20.2億元。

此外，同仁堂面臨的輿論壓力也不小。今年3月，因在公立醫院招採系統長期無交易，被判定為「不活躍區」藥品，同仁堂安宮牛黃丸被山西省撤銷掛網。且此次撤銷掛網后，該產品兩年內再無法進入山西的公立醫院市場。「掛而不銷」的模式正被監管打擊。近年來，同仁堂還多次因「貼牌」亂象陷入消費者信任危機。

「同仁堂系」業績集體承壓

實際上，不僅僅是同仁堂，「同仁堂系」另外三家上市公司，同仁堂科技、同仁堂國藥、同仁堂醫養均罕見地出現了業績全線下滑。

同仁堂集團官網顯示，同仁堂品牌創始於1669年，1992年中國北京同仁堂集團公司組建並於2001年改製爲國有獨資公司。1997年，同仁堂登陸上交所；2000年，同仁堂科技在港交所上市，專攻中成藥生產與銷售；2013年上市的同仁堂國藥，則主要負責海外銷售業務；今年7月，同仁堂醫養登陸港股，聚焦中醫醫療服務。

業績方面，2026年上半年，同仁堂科技實現銷售收入30.24億元，同比下降19.10%；歸母淨利潤為2.49億元，同比下滑26.43%；毛利率由上年同期的38.16%降至36.00%，盈利能力持續走弱，且董事會決議不派發中期股息。

在財報中，同仁堂科技解釋稱，受行業環境變化、市場需求調整以及本集團主動優化渠道運營策略等因素影響，本集團本期業績有所下降。

8月28日晚間，同仁堂國藥披露2026年半年報，報告期內，公司實現營業收入6.02億港元，同比下滑21.0%；歸母淨利潤為1.98億港元，同比下滑15.6%。對於這份營收、歸母淨利潤雙降的半年報，二級市場反應強烈，8月31日，同仁堂國藥收跌8.15%，報5.97港元/股，最新市值49.97億港元。

作為「同仁堂系」上市公司的新成員，同仁堂醫養於今年7月7日才登陸港交所，其交出的首份中期成績單也並不亮眼。今年上半年，公司實現營收5.07億元，同比下降12.6%；歸母淨利潤為788.5萬元，同比減少26.53%。公司表示，報告期內，中醫藥集中帶量採購、醫保控費以及藥品價格形成機制的調整持續對本集團醫療機構使用的部分藥品售價造成壓力。

同時，同仁堂醫養仍處於破發狀態。8月31日，公司跌0.97%，報2.565港元/股，最新市值11.94億港元，較其5.5港元/股的發行價已經腰斬。