呷哺呷哺上半年關店173家「減虧」過半，財務老將馮輝煌接任CEO面臨「雙品牌承壓」大考

中國網財經8月30日訊 8月27日，港股餐飲上市公司呷哺呷哺(00520.HK)發佈中期業績，並同日宣佈重大人事變動——創始人賀光啟卸任行政總裁(CEO)，轉任非執行董事，原執行董事、財務副總裁馮輝煌接任CEO，自8月28日起生效。

一邊是財報數據釋放「減虧」信號，一邊是創業元老退居幕后、財務背景高管掌舵，市場對這一組合拳反應複雜。截至發稿，呷哺呷哺股價尚未出現明顯異動，但投資者對這家擁有761家餐廳的火鍋巨頭能否走出低谷，疑慮未消。

營收縮水23%、虧損收窄，關店與一次性收益粉飾業績

根基財報，今年上半年，呷哺呷哺實現收入14.93億元，較上年同期的19.42億元下降23.1%。兩大核心品牌同步下滑：呷哺呷哺品牌銷售額9.11億元，同比下降19.8%；湊湊品牌銷售額5.14億元，同比降幅達31.0%。收入下降的直接原因是餐廳網絡大幅收縮。

截至6月末，集團全球運營餐廳761家，較2025年6月末的937家淨減少176家。報告期內新開29家，但因「商業原因」關閉139家呷哺餐廳和34家湊湊餐廳，合計關店173家。公司解釋稱關店屬於「持續進行的餐廳網絡優化計劃」，主要涉及客流及盈利能力較弱的網點。

從區域結構看，呷哺品牌一線城市門店佔比升至46.7%，二三線及以下城市門店佔比萎縮；湊湊品牌門店總數已從上年同期的174家降至113家，近乎「腰斬」。

儘管收入下滑，但期內税前虧損從上年同期的7572萬元收窄至3386萬元，淨虧損從8083萬元降至3619萬元，減虧幅度約55%。這份「看上去改善」的成績單，主要來自三項操作：其一，主動關店帶來的成本削減——員工成本同比下降25.8%至4.95億元，員工人數從17930人減至12446人；物業租金及相關開支下降24.1%至9128萬元；折舊攤銷下降29.2%至2.25億元。其二，供應鏈集約化改革——原材料及耗材成本下降19.2%至5.18億元，公司歸功於「採購降本、門店控浪費、理性折扣」。其三，非經常性收益對衝虧損——報告期內因關閉餐廳確認的終止租賃收益達3615萬元，而去年同期僅500萬元；資產減值損失從7300萬元降至5110萬元。但若剔除上述一次性收益，經營端改善仍有限。此外，其他收益及虧損項下因外匯淨損失444.7萬元，也折射出境外市場運營的不穩定性。

翻座率與同店銷售全面下滑，湊湊「輕奢」定位遇冷

更令市場擔憂的是運營質量的持續惡化。呷哺品牌整體翻座率從2.6倍降至2.5倍，一線城市從3.0倍降至2.8倍；同店銷售額同比下降10.1%，其中三線及以下城市降幅最大達12.8%。湊湊品牌翻檯率則勉強維持在1.4倍，但同店銷售額下降10.6%，二線城市降幅高達14.5%。

客單價方面，呷哺人均消費從53.7元降至52.1元，湊湊則從143.8元逆勢升至154.8元。但湊湊提價的同時客流下滑，反映出其「輕奢火鍋」定位在當前消費降級環境中遭遇嚴重挑戰。公司在財報中坦陳，「受持續消費降級及品牌產品競爭力不足等影響，湊湊品牌受到了較大沖擊。」

不僅如此，集團現金儲備同樣吃緊。財報披露，截至6月末，集團現金及等價物為2.57億元，較年初基本持平。但短期借款從4.26億元飆升至6.60億元，增幅55.2%，資產負債率升至83.6%，流動負債超出流動資產4.2億元。儘管公司強調「未動用銀行融資額度9.81億元」，但短債激增疊加持續虧損，資金鍊安全邊際正在收窄。

值得注意的是，集團仍持有公允價值計量的金融資產2.92億元，主要為非保本理財產品，其中兩項合計1300萬元的產品到期日為2028年。動用經營性資金購買理財產品，也暴露出主業現金流尚未轉正的壓力。

財務出身接棒CEO，品牌重構與增量挖掘成核心考驗

就在財報發佈的同一天，呷哺宣佈創始人賀光啟卸任CEO，由執行董事、財務副總裁馮輝煌接任。賀光啟將繼續擔任董事會主席，並調任為非執行董事。

公開資料顯示，馮輝煌現年61歲，2021年11月加入呷哺，此前在早安巴黎、上海斯米克等企業擔任財務負責人，擁有美國孟菲斯大學MBA學位。其履歷顯示，馮輝煌並無餐飲一線運營或品牌營銷的長期實戰經驗，核心能力集中在財務管理和成本控制。公告稱其在正式接任CEO后，「在物色到合適人選前將暫時兼任財務副總裁」，也暗示公司尚未完成核心管理團隊的完整搭建。

基於當前財報數據，馮輝煌上任后或將面臨兩大核心考驗。品牌戰略層面，呷哺在下沉市場關店收縮，湊湊在一二線城市遭遇消費降級與競爭擠壓，雙品牌定位模糊化。故其需要明確：是繼續收縮門店網絡、聚焦盈利單店，還是推出「呷哺牧場」「呷牛排」等新模型擴張？前者是財務思維，后者是增長思維，如何平衡將決定集團未來收入曲線。

增量挖掘層面，上半年原材料成本下降19.2%已主要依靠採購降價和門店壓縮，邊際效應遞減；員工成本佔比雖降至33.1%，仍高於行業均值。馮輝煌的財務背景有助於繼續壓控費用，但若收入端持續萎縮，單純節流無法扭虧。此外，公司披露禮品卡銷售超3.3億元、新增會員120萬人，會員人均消費342元遠高於普通顧客。但禮品卡本質是預收款(報告期末合約負債4.11億元)，若后續消費轉化不力或退款率上升，反而會形成現金流風險，新管理層須將預收款轉化為真實復購而非財務騰挪。

從宏觀環境看，今年上半年全國餐飲收入2.83萬億元同比僅增長2.8%，行業告別高增長進入存量博弈。國務院7月審議通過《擴大消費「十五五」規劃》，政策紅利有望中長期釋放，但短期內難以扭轉消費者信心疲軟的現實。呷哺在財報展望中提出「效率與品質驅動」「數字化運營」「校園客群深耕」等策略，但執行層面仍缺乏具體量化目標。

談及呷哺此次任命，業內人士認為，這是呷哺從「創始人驅動」轉向「職業經理人治理」的關鍵一步，但財務出身的CEO往往擅長「做減法」而非「做增量」。在當前收入下滑、短債高企、品牌老化的三重壓力下，新任CEO的首份答卷將在2026年年報中接受檢驗，這意味着，留給馮輝煌的時間並不寬裕。