SaaS大反攻！美股軟件ETF回報率已重新開始由負轉正，華爾街「AI吞噬軟件論」正轟然倒塌？

8月31日消息，過去一年來，大多數美股軟件股一直受到着對AI替代效應擔憂的重壓。

當時市場主流的邏輯是：隨着員工藉助AI工具大幅提升產出，企業勢必會精簡人員，進而減少軟件訂閲賬號(即「席位」)的購買。與此同時，「Vibe coding」(氛圍編程)的興起，則讓開發定製化軟件的成本和門檻大幅降低。

華爾街的這些普遍預期，一度共同構成了「AI正在吞噬傳統軟件」的悲觀敍事，甚至令「SaaS(軟件即服務)已死」的聲浪甚囂塵上……

然而，這一看空軟件業的論調近來正悄然出現裂痕，也讓不少投資者開始思考：最慘烈的拋售階段是否已經終結。

上周，在軟件行業風向標——Salesforce拋出了一份極其強勁的財報后，iShares標普北美科技軟件ETF(IGV)今年以來的回報率已重新開始由負轉正。

財報顯示，Salesforce二季度營收與盈利均超華爾街預期，全年指引亦同步上調。財報中尤為亮眼的是，該公司當前剩余履約義務(cRPO)同比激增14%；淨新增年度訂單價值更是創下四年來的新高。受此強勁業績提振，Salesforce股價在上周四交易中單日暴漲22.6%。

「原本大家都以為我們的訂閲會減少。但事實相反，Agentforce的銷售、服務以及Slack業務均實現了同比增長，」Salesforce首席執行官Marc Benioff在業績電話會上直言。

Founder ETFs的合夥人兼投資組合經理Michael Monaghan則樂觀地指出，Salesforce的這份最新成績單，正面回答了掛在公司頭上的「生死存亡之問」——這不僅意味着Salesforce並未流失用户，反而因為客户渴望接入最前沿的技術，推動了向高端套餐升級的趨勢。

「我們對此一點都不感到意外，」Monaghan在接受採訪時表示。即便是在今年3月軟件股遭受重創的低谷期，他就堅信該板塊必將在接下來的幾個月中迎來由AI驅動的強勁復甦。

「早在3月就能看出，這些公司下半年的業績將會非常出色。Salesforce此次公佈的財報可能是對此的首次有力驗證，」Monaghan説道。「那種認為AI靠Vibe coding就能消滅打包軟件的説法……根本經不起推敲。」

多點開花

除了Salesforce外，上周五Workday股價也大幅上漲了5.8%，此前該公司公佈的最新季度訂閲收入超出市場預期。該公司管理層還披露，Workday來自自主式AI產品的年度經常性收入已接近6億美元，較上一季度的5億美元進一步增長。

其他軟件股，如CrowdStrike Holdings和ServiceNow，過去一周也大幅上漲。隨着AI網絡安全威脅推動對其Falcon平臺的需求，CrowdStrike創下了「史上最佳季度業績」。ServiceNow則與Salesforce類似，正日益被視為客户數據的權威存儲庫，而這種數據是人工智能難以複製的。

VanEck主題ETF產品經理Nicholas Frasse表示，儘管一些公司可能會被前沿實驗室取代，但「我認為並非所有SaaS公司都應混為一談。像Salesforce這樣根基深厚的企業擁有非常獨特的專有數據集，這使它們在這個新時代中更具競爭力，同時也可能成為這項技術最大的受益者。」

值得注意的是，過去幾個月，美股軟件股已經歷了一段頗為猛烈的反彈行情，雖然不少市場人士表示，這些漲幅很大程度上源於芯片股的劇烈拋售，促使投資者轉而買入軟件板塊。但一些專家認為，此輪反彈可能具有更強的持續性。

「投資者和市場已開始從雜音中捕捉到信號，」Frasse表示，「大家開始根據各家公司的具體商業模式做出更精準的抉擇，不再像過去那樣對整個板塊進行無差別的盲目買賣。」

瑞穗戰術策略分析師Jordan Klein目前則相對理性。他在上周五的研報中表示，目前市場最核心的爭議和懸念在於：在機構倉位歸位或買盤動能衰竭之前，這場「湧入軟件股的狂歡」究竟還能維持多久。

Klein認為，軟件股這輪最新的暴漲，更多是由機構投資者的「倉位博弈」所驅動，而非基本面出現了某種顛覆性的新變化。此前許多對衝基金和多頭成長型基金經理對軟件股的配置比例，遠低於該板塊在整體市場中的權重——這既有對AI威脅的擔憂，也是因為他們把軟件股當成了「提現」目標，藉此套現去加倉半導體和AI硬件等熱門賽道。

但也正是基於全市場普遍「低配」軟件股的現狀， Klein預計軟件板塊的這波反彈有希望延續至9月甚至10月。

他看好Salesforce股價在下個月Dreamforce大會召開前持續走高，但也明確表示不會在當前高位「追漲」該股，而是更傾向於佈局ServiceNow和微軟等其他優質標的。