中金：維持光大環境(00257)跑贏行業評級 目標價6.16港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，考慮光大環境(00257)1H26業績符合預期，維持2026/2027年歸母淨利潤預測42.8/46.6億港元。當前股價對應2026/2027年7.5x/6.9x P/E。維持跑贏行業評級和目標價6.16港元，對應2026/2027年8.8x/8.1x P/E，較當前股價有18%的上行空間。

中金主要觀點如下：

1H26業績符合該行預期

光大環境公佈1H26業績：營業收入同比-0.9%至141.81億港元，其中運營服務收入同比+8.2%至107.55億港元，歸母淨利潤同比+10.2%至24.31億港元，EBITDA同比+4.3%至63.07億港元，EBITDA margin同比+2.2ppt至44.5%。中期每股派息16港仙，同比+6.7%，派息率40.4%。

環保能源：垃圾處理及供熱供汽量增長支撐業績

1H26環保能源收入同比+7.8%至80.74億港元, EBITDA同比+3.2%至43.73億港元，EBITDA margin同比-2.4ppt至54.2%。存量項目處理量穩步提升，垃圾進廠量同比+2.4%至2,714萬噸，上網電量同比+1.9%至90.26億千瓦時;供熱加快拓展，供熱供汽量同比+10.6%至183萬噸;餐廚及廚余垃圾處理量同比+2.0%。發電效率基本穩定，噸發電量同比-1.3%。

環保水務：處理量增長及項目提價提升盈利

1H26環保水務收入同比-27.1%至23.92億港元，EBITDA同比-9.2%至10.82億港元，EBITDA margin同比+8.9ppt至45.3%;建造服務收入減少致盈利下降，存量業務量價齊升：污水處理量同比+6.4%，2座污水處理廠獲批提價8%-35%。

綠色環保：生物質業務供熱放量支撐收入，1H26綠色環保EBITDA同比+5.7%至10.44億港元，EBITDA margin同比+0.9ppt至29.9%。

改善，國補結算轉向常態化

1H26公司應收賬款整體回款約128億元，回收率同比+6.5ppt至86%;其中國補回款明顯提速，1H26回收率同比+35.9ppt至67.4%。同時自今年5月起國補實現逐月結算，有望持續改善公司現金流表現。

風險提示：垃圾處理量不及預期，應收回款速度慢於預期。