獵取重組股飆漲暴利 多路「蒙面資金」精準卡位

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　　財聯社

　　財聯社8月29日訊（記者 齊莊 王彥琳 沈嬌嬌）提前潛伏，復牌數板，這是股市爽劇都不敢編的戲碼，卻屢屢真實上演。重組股動輒幾個漲停，甚至翻上一兩倍的豐厚收益，常有潛伏資金分羹，其中不乏QFII、北向資金等外資席位。它們真是「幸運的聰明錢」嗎，還是背后另有隱藏的受益人？

　　【1】停牌前一天的「掛單密碼」

　　沉悶的午后，創業板指依舊在低位徘徊，而藍盾光電（300862.SZ）卻延續此前兩個交易日的強勢，量價齊升，14時15分前后，賣單位置從19.11元到19.20元，整齊劃一地被掛上了1000手的大單，在該股日常一檔兩位數的掛單中格外顯眼。似乎存在着某種默契，有資金很快將部分大額賣單吃下，分時圖上，14時18分，短短一分鍾的撮合成交總手數超過了1.1萬手。當日，藍盾光電總成交額達3.29億元，與單分鍾成交量峰值均創出兩個月的高點。這一天是7月24日，即藍盾光電本次重組停牌前的最后一個交易日。

上圖：藍盾光電7月24日盤中異常掛單情況。

　　股價逆市攀升、掛單異於常態、成交創出高點，種種情形都指向一個事實：有人在公司重組停牌前夕大舉買入。據統計，自7月22日至24日，三天時間，藍盾光電累計漲幅達24%，合計成交超6億元。

　　至8月10日，公司攜併購高性能真空鍍膜設備商蘇州嵐創的利好復牌，股價瞬時起飛，連拉五個20%漲停后還繼續衝高，截至目前累計最大漲幅超200%。

　　對於停牌前的異動，藍盾光電也在重組預案中坦率表示：「（公司方面）儘可能縮小內幕信息知情人員的範圍，減少內幕信息的傳播，但是仍不排除有關機構和個人利用本次重組內幕信息進行內幕交易的可能性。」

　　是誰在精準潛伏，又是誰吃到了藍盾光電重組復牌后兩倍飆漲的「暴利」？

　　對比公司披露的重組停牌前（7月24日）十大流通股東榜和昨晚披露的半年報股東榜，在停牌前的17個交易日內，有UBS AG（瑞銀）、MORGAN STANLEY & CO． INTERNATIONAL PLC．（摩根士丹利）兩隻QFII席位新進榜單，合計持有逾250萬股，按上市公司停牌時股價計算，對應市值約4800萬元。此外，二季度新進股東榜的另一家QFII和一隻私募，也於7月進行了增倉。而此前有QFII席位登上藍盾光電十大流通股東榜，還是在公司剛剛上市的2020年三季度末。

　　對於QFII席位扎堆潛伏重組股的現象，財聯社記者曾於此前進行過揭示，詳見：《重組魅影：公告前外資頻現「組團進場」 近期已有多家 巧合還是內幕？》《又這麼巧？大摩「魅影」頻現 精準「潛伏」東珠生態跨界重組》。有投行人士曾對財聯社記者指出，外資（QFII席位）在重組停牌前精準進駐股東榜，不排除特定資金借用通道進行潛伏的可能，這樣操作相對較隱蔽，不易被發現，一定程度上可能是出於逃避監管的目的。

　　此番，財聯社記者還檢索了去年下半年以來的110余單重組停牌案例，發現其中在停牌前股價異動，且同時股東榜扎堆新進QFII席位的案例並不鮮見。如日科化學（300214.SZ），重組停牌前十個交易日累計漲幅達40%，截至停牌前最后一個交易日（6月26日）的十大流通股東榜新進四席QFII：高盛國際-自有資金、UBS AG、MORGAN STANLEY & CO.INTERNATIONAL PLC．和J.P.Morgan Securities PLC-自有資金（摩根大通）。此前多年間，僅有單隻QFII單次登上過日科化學的股東榜。

　　類似還有金利華電（300069.SZ），5月首個交易日宣佈重組停牌，之前的十天內累計漲幅近30%，且在4月份的21個交易日里，就有三隻QFII席位新進現身十大流通股東榜。此前連續多年，金利華電股東榜未曾見QFII身影。

　　【2】北向資金操作「神準」

　　如果説上述案例中，根據公開披露的信息，僅能觀察到相關QFII席位是在一個時間區段內提前進入重組股股東榜的，還無法完全展露其「操作水平」。那麼，接下來的案例則可發現另一類「外資席位」的神準操作。

　　1個交易日，買入900多萬股，第二天公司宣佈停牌籌劃重組！這是北向資金席位在甘肅能化（000552.SZ）重組前夕的一次「精準狙擊」。

　　甘肅能化本次重組自今年4月2日起停牌，停牌前一交易日4月1日，公司股價走勢出現異動，盤中漲幅瞬時迫近8%，且午市前后成交脈衝明顯，單分鍾成交規模最高達11.8萬手，即1180萬股。

上圖：甘肅能化4月1日分時行情。

　　誰在掃貨？對比公司隨后披露的截至4月1日股東榜及截至3月31日季報股東榜，香港中央結算有限公司所代表的北向資金席位（非A+H股，下同）4月1日一天內增倉近906萬股，增倉幅度近三成，總持倉約4007萬股，也是今年以來公開披露的北向資金對該股的持股峰值。對比之下，今年一季度末、二季度末，北向資金持股分別為3101萬股、2736萬股。從前后持股量的起伏變化或許可以推導出一種可能，即4月1日突擊買入的「北向資金」，吃上一波重組行情后就「跑路」了。

　　那有沒有年內能在一隻個股吃到兩波重組行情的「高手」？或許還真有！

　　8月17日，中南文化（002445.SZ）宣佈因調整重大資產重組方案停牌，公司披露的停牌前一交易日，即截至8月14日的股東榜顯示，北向資金（香港中央結算有限公司）以1035萬股的持股規模新進股東榜，對比交易所披露的二季度末北向資金持股910萬股，增倉約125萬股。

　　更劇烈的增倉發生在今年一季度，2月13日中南文化首次因此番重組停牌，截至2月12日的股東榜顯示，北向資金（香港中央結算有限公司）持股規模達2440萬股，較去年年底增倉895萬股，增倉幅度近六成。而在今年一季度末，即首次復牌后17個交易日，北向資金持股又驟降至741萬股，其席位也跌出十大股東榜。與之對應，3月份，中南文化首次復牌后曾拉出五個一字漲停，此后逐漸震盪回落。在8月下旬，公司調整重組方案並復牌后，也曾拉出兩個一字漲停，目前再度呈震盪回落態勢。

　　值得一提的是，今年兩次因重組停牌前夕，即首次停牌前倒數第三個交易日的2月10日、再次停牌前倒數第二個交易日的8月13日，中南文化股價均有脈衝式量價異動。

上圖：中南文化2月10日（左）、8月13日（右）分時行情。

　　中南文化停牌前股價異動疊加北向資金席位提前加倉的「劇本」反覆上演，這難道僅是巧合？在A股市場，如此「巧合」又遠不止一個。

　　新近案例如建設機械（600984.SH），公司重組停牌前的8月10日股價漲停，截至當天北向資金（香港中央結算有限公司）持有1010萬股，新進十大股東榜，較二季度末的412萬股增倉幅度達145%。對比重組停牌前后龍虎榜數據，北向資金（滬股通）席位自7月下旬起趨於活躍，且整體呈現停牌前淨買入、復牌后淨賣出的態勢。

　　需指出的是，此前監管已對利用北向資金通道實施內幕交易的個案進行過查處。如2021年被查處的俞某某內幕交易案，證監會查明，其使用自己名下開立於兩家內資券商在港分支經紀商的深股通賬户，內幕交易美年健康股票，獲利超2300萬元，最終被處以上億罰單。

　　目前，在上市公司股東榜上，北向資金僅公開披露至香港中央結算有限公司。實際上，其下層可穿透至具體的內外資經紀商席位（2024年8月19日起不再公開披露）。若監管部門由經紀商席位再向下穿透，則可能是具體機構或個人的滬深股通賬户。

　　【3】「信用賬户障眼法」重現？

　　8月26日晚間，隨着兆日科技（300333.SZ）半年報的發佈，公司重組停牌前（7月29日）的股東榜有了參照：相比6月底，新進股東榜的兩名自然人股東引人關注，第二大股東張曉、第四大股東李威，合計持有1057萬股，以停牌時股價8.87元計，持股市值近9400萬元。其中，張曉被冠以牛散名號，李威則曾在2025年下半年現身於兆日科技十大股東榜。本次重組停牌前最后一個交易日，即7月29日，兆日科技午后封上漲停，漲幅20.03%，明顯有資金搶籌。

　　除張李二人，還有位列第五大股東的一家機構在7月有增倉動作，名為「承壹投資管理有限公司-SEC INTERNATIONAL」，股東性質與QFII一樣，披露為「境外法人」。記者檢索到，承壹投資管理有限公司的另一產品標註有RQFII字樣，即人民幣合格境外機構投資者。

　　據天眼查，承壹投資管理有限公司位於香港，改名前曾叫「華寶興業資產管理（香港）有限公司」，后者2014年便已獲批RQFII資格。查閲承壹投資管理有限公司網站，其業務包括證券交易經紀服務、投資顧問、資產管理。自半年報起現身兆日科技股東榜的「承壹投資管理有限公司-SEC INTERNATIONAL」或是該公司旗下資管產品。

　　與QFII、RQFII、北向資金等可對背后實際「證券權益擁有人」進行穿透的外資席位邏輯相近，境內資金中，有一類賬户早已被監管要求作穿透披露，即券商客户信用交易擔保證券賬户。早在十多年前，上市公司定期報告的股東榜便開始將此類賬户拆分還原至最終持有人，未作拆分披露的會被批評是「信用賬户障眼法」。

　　此番，在財聯社記者檢索的去年下半年以來的110余單重組停牌案例中，超過99%的上市公司對停牌前一日股東榜也是按前述要求進行披露的，只有一個特例：去年12月2日，愛克股份（300889.SZ）披露重組停牌前，截至11月18日的十大股東榜，除三名董事會成員及兩位老股東外，其余五席股東竟全以券商信用賬户的名義進行披露。

上圖：愛克股份披露的重組停牌前十大股東榜（2025年11月18日）。

　　財聯社記者注意到，愛克股份在此前后的定期報告均正常披露股東榜。且其他創業板公司，如聯合光電、新萊福等，在去年6月、4月各自披露重組停牌前股東榜時，也都是按規範穿透至持股機構及個人，對十大股東持股中涉及券商信用賬户的信息，則專門於股東榜下以註釋補充説明。而像愛克股份這樣，僅僅披露券商信用賬户，未作説明補充的，實屬罕見，不知其背后有何隱情？耐人尋味的是，在該次重組停牌前的兩個交易日，愛克股份累計上漲14.16%，成交量也有明顯放大。

　　【4】重組前異動高發挑戰「三公」

　　對於上市公司股東榜，特別是在併購重組這類重大事項首次公告時，能否將關鍵時間節點的股東榜變化情況作有效的信息披露，關係到市場「三公」原則。

　　據財聯社記者檢索統計，去年下半年以來，共計114單重組停牌案例中，停牌前夕（不超過十個交易日）股票出現量價異常抬升的至少有62家次，佔比達54%；對照停牌前股東榜，有29家次出現QFII席位新進、增倉、扎堆的情況，至少10家次出現北向資金席位新進或大舉增倉。並且，以上QFII及北向資金席位在股東榜的異動，與停牌前股票量價異常抬升的情況，呈現高度重合特徵。

　　就上述異常現象，一位資深併購人士近日接受財聯社記者採訪時表示：部分外資席位可能就是馬甲賬户，有境內主體掌握內幕消息，借外資賬户進行交易，以規避監管，本質屬於內幕交易。不過，也有部分外資在參與A股的博重組。所以一筆交易到底是外資的主動投資，還是作為通道被使用，不作穿透調查有時很難分辨。

　　這位併購人士還提到境內一些私募機構的「套取情報」手法：即假扮成買殼方接觸上市公司，打探實控人的資本運作意向，使併購重組信息不被泄露的難度進一步上升。「我們接觸的所謂殼收購意向方里，有一半都是假意向，真實目的就是打探消息、炒作股票，這已經成為市場里的一股風氣。」

　　具體而言，QFII席位又是如何運作的？一家頭部內資券商的港股業務負責人向財聯社記者介紹道：一些具備QFII或RQFII資格的機構「就是做通道的」，相對規範的做法是在機構名稱之后明確標註「客户資金」，或者具體的「專户代號」。而開展通道業務不代表資管機構不想做主動管理，「是通道需求實在太大」。

　　至於藉由通道馬甲精準潛伏重組股的案例，該負責人表示，消息可能來自重組核心圈，內幕交易者「通過境外走一道，錢可能也不是他自己的，找的人也不是直接關聯自己的，資金（收益）最后也不一定會迴流（境內）」。他特別提示投資者，對外資席位，要做好區分和甄別。

責任編輯：凌辰