邁威爾科技Q2電話會：定製芯片業務2029財年起顯著加速增長，規模化光學增速遠超預期

邁威爾科技(MRVL.US)公佈了2027財年第二季度財報，並舉行了業績電話會議。

Q2業績全線超預期。營收27.39億美元(同比增長37%、環比增長13%)，非GAAP每股收益0.94美元，均超指引中值。公司將2027財年全年營收預期從約115億美元上調至約120億美元(同比增長約45%)，並將2028財年營收預期從165億美元大幅上調至約180億美元(同比增長約50%)。數據中心業務是絕對增長引擎，Q2貢獻營收21.7億美元(+46%)，佔總營收79%，預計Q3環比增長超20%、同比增長約75%，2027財年全年增長約60%。通信及其他業務Q2營收5.68億美元(+10%)，但Q3預計環比下降10%-15%。新CFO Dan Durn強調，公司正處「獨特的轉折點」，目標是在Q4達到38%-40%的非GAAP營業利潤率長期目標區間，並在2028財年達到區間上限。

核心焦點集中在公司與谷歌的定製芯片合作上。摩根大通Harlan Sur指出，7月下旬簽署的六年期商業協議累計營收將達1200億美元，僅谷歌XPU附加定製ASIC一項年營收就將達到約185億美元。他追問2029財年定製業務收入目標是否會從此前設定的100-110億美元大幅上調。CEO Matt Murphy迴應稱，協議涵蓋推理加速器、存儲控制器、網卡、內存接口控制器等廣泛產品線。大部分收入影響將在2029財年及以后顯現，2028財年定製業務「將同比增長一倍以上」，2029財年「將顯著加速增長」。Murphy明確表示，「2029財年及以后的定製業務營收數據存在很大的上行空間」，並承諾在10月6日投資者日提供詳盡分析。Vivek Arya(美銀)追問另一個大型XPU項目進展，Murphy表示「每個季度都在不斷進步，情況只會越來越好」。

規模化光學(Scale Optics)成為第二大討論熱點。富國銀行Aaron Rakers詢問CXL和可擴展光學技術進展。Murphy強調，CXL技術「非常適用於內存擴展和推理」，過去幾個季度又贏得新設計訂單。在規模化光學方面，他給出關鍵更新：包括CPO和NPO在內的整個規模化光學領域增長速度「遠超三個月前預期」，2028財年150億美元融資計劃「很大程度上要歸功於這個領域」。NPO機會發展速度「比CPO快得多」，Marvell通過自主開發的光引擎解決方案和硅鍺寬帶模擬產品(TIA和驅動器)深度參與。摩根士丹利Joe Moore追問銅纜規模化向光纖過渡的路徑，Murphy迴應稱，Marvell的Teralynx交換架構已在以太網領域取得巨大成功，可「無縫轉化為縱向擴展」。他強調，客户需要「端到端的完整解決方案」，「僅靠零散的解決方案是無法完成任務的」。Cantor Fitzgerald CJ Muse則從英偉達關於計算、網絡、內存可互換性的觀點切入，Murphy表示Marvell「必須具備快速執行定製和半定製設計的能力」，CXL和內存擴展就是例證。高盛Jim Schneider追問連接性增長率，Murphy確認連接性是150億美元融資計劃的「最大驅動力」，涵蓋光DSP、橫向擴展收發器、交換機等全線產品。

會議內容

主持人

下午好，歡迎參加 Marvell Technology Inc. 2027 財年第二季度財報電話會議。[操作説明] 請注意，本次會議正在錄音。

現在我將會議交給投資者關係高級副總裁羅斯·西摩先生。謝謝。您可以開始了。

羅斯·西摩，投資者關係高級副總裁

謝謝大家，下午好。歡迎參加 Marvell 2027 財年第二季度財報電話會議。今天與我一同出席的有 Marvell 董事長兼首席執行官 Matt Murphy、首席財務官 Dan Durn、總裁兼首席運營官 Chris Koopmans 以及數據中心集團總裁 Sandeep Bharathi。我在此提醒各位，今天發言中包含一些前瞻性陳述，這些陳述受重大風險和不確定性因素的影響，可能導致我們的實際業績與管理層目前的預期存在重大差異。

請查閲我們今天向美國證券交易委員會 (SEC) 提交併發佈在我們網站上的盈利新聞稿中的警示性聲明和風險因素，以及我們不時向 SEC 提交的最新 8-K、10-K、10-Q 和其他文件。我們不打算更新前瞻性聲明。在今天的電話會議中，我們將提及某些非公認會計准則 (非 GAAP) 財務指標。我們的盈利新聞稿中提供了公認會計准則 (GAAP) 和非 GAAP 財務指標的調節表。

現在我把電話交給馬特，請他對本季度的情況發表評論。馬特?

馬修·墨菲，首席執行官兼董事長

謝謝羅斯，大家下午好。在討論我們的業績和展望之前，我想先簡要介紹一下上個季度發生的兩項管理層變動。首先，威廉·梅因特傑斯 (Willem Meintjes) 於六月中旬卸任 Marvell 首席財務官一職。我非常感謝威廉在過去十年中為 Marvell 的穩健領導、卓越領導力以及不懈努力，他致力於推動公司轉型，我也非常尊重他希望有更多時間陪伴家人的願望。爲了確保平穩過渡，我們同時歡迎丹·杜恩 (Dan Durn) 出任新任首席財務官。丹在半導體和企業技術公司擁有超過三十年的高級財務管理經驗。他最近曾擔任 Marvell 董事會成員，因此對我們的業務和戰略有着深刻的理解，並且對 Marvell 未來巨大的增長機遇有着獨到的見解。

其次，7月份我們啟動了投資者關係領導層的過渡。在Marvell工作8年后，Ashish Saran將於2027年4月從公司退休。我謹代表Marvell，衷心感謝Ashish的領導、合作以及他為Marvell做出的無數貢獻。我也非常感謝他為此次過渡所做的周全考慮和細緻安排，包括幫助我們找到合適的繼任者。在此，我非常高興地歡迎Ross Seymore加入我們。Ross Seymore此前在德意志銀行工作，擁有超過25年的半導體行業經驗。熱烈歡迎Dan和Ross的加入!

現在，讓我們來看看我們的業績和展望。在2027財年第二季度，Marvell實現了創紀錄的27.39億美元營收，環比增長13%，同比增長37%。營收和非GAAP每股收益均為0.94美元，均超過了此前預期的中值。在上次財報電話會議上，我們將本財年第三季度和第四季度的營收環比增長預期從之前的高個位數增長上調至兩位數百分比。此后，我們的預期持續增強，目前預計下半年營收增長將進一步加速。這一強勁勢頭體現在我們對2027財年第三季度的業績指引中，我們預計公司總營收中值為31.5億美元，環比增長15%，同比增長超過50%。

我們預計第四季度環比和同比增速將進一步加快。因此，我們現在預計 Marvell 2027 財年總營收將同比增長約 45%，達到約 120 億美元，高於上一季度我們預測的約 115 億美元。營收預期上調主要得益於數據中心業務的增長，我們預計該業務本財年將增長約 60%，高於此前預測的約 50%。值得注意的是，這一增長依然是全方位的。互連業務繼續領跑，而定製業務預計將在下半年實現顯著增長。通信和其他終端市場業務的增長軌跡基本符合預期。儘管這些業務通常存在季度環比波動，但我們目前預計 2027 財年增長率將接近 10% 的目標。

展望2028財年，總體需求持續加速增長，儘管面臨行業普遍存在的供應限制，我們的運營團隊仍出色地完成了確保額外供應的工作。因此，我們現在預計，在2028財年，Marvell數據中心業務的收入將同比增長超過60%，這主要得益於我們所有關鍵數據中心業務的強勁增長。正如我們上個季度所指出的，定製業務的收入增長超過一倍。我們期待在10月6日於紐約舉行的投資者日上，更深入地探討推動我們長期增長的具體因素，但今天的關鍵信息很明確：我們數據中心業務的強勁表現持續超出我們之前的預期。

綜合所有因素，我們現在預計2028財年營收約為180億美元，比上一季度我們預測的165億美元增加了15億美元。更重要的是，儘管我們的營收基數顯著擴大，但增長速度卻在加快。我們現在預計2028財年營收將同比增長約50%，而此前的預測約為45%。

接下來，我將詳細介紹我們目前的業務，首先是數據中心業務。在數據中心終端市場，我們第二季度營收創下21.7億美元的歷史新高，環比增長18%，同比增長46%。與第一財季相比，環比和同比增長速度均有所加快，第一財季數據中心營收環比增長11%，同比增長27%。

展望第三財季，我們預計這一加速增長勢頭將持續，數據中心收入預計環比增長超過20%，同比增長約75%。推動這一增長的因素依然十分廣泛，人工智能對我們產品的需求持續增長。我們看到，包括互連、交換和定製在內的所有數據中心業務都受益匪淺。互連和交換產品的強勁需求持續推動着連接性，使其成為提升人工智能性能的關鍵因素。迄今為止，這些業務增長的最大驅動力是橫向擴展應用。

在此，Marvell在光纖DSP、交換機和寬帶模擬組件領域的市場領先地位持續受到強勁需求。在光纖DSP方面，800G的需求依然旺盛，而我們的1.6T業務正在快速增長，預計這一趨勢將在2028財年進一步加速。在橫向擴展交換機領域，得益於51.2T產品在不斷擴大的客户群體中強勁的增長，我們的業務有望在今年實現翻番。在寬帶模擬領域，我們業界領先的TIA和驅動器的需求持續超出預期。

如今，我們超越了橫向擴展的範疇，預計隨着超大規模數據中心構建規模更大的AI集群(這些集群越來越多地跨越多個數據中心)，這種連接優勢將進一步增強。正如我們在之前的電話會議中討論過的，這種跨網絡規模的聚合帶寬需求預計將比當前前端DCI網絡高出10倍以上。Marvell憑藉其在相干DSP領域的領先地位——支持相干DSP的1.6T ZR和ZR+ DCI模塊——擁有得天獨厚的優勢來把握這一機遇。

最后，我們仍然預期，隨着橫向擴展網絡和人工智能基礎設施的普及，Marvell 將迎來巨大的新市場規模。橫向擴展域預計將顯著擴大，需要高帶寬互連以及高基數低延迟交換機。目前，客户最初部署銅纜互連來實現橫向擴展網絡，但隨着集群規模的增長，銅纜的傳輸距離和帶寬限制正日益促使客户轉向光互連以及專用的 UALink ESUN 和 NVLink 橫向擴展交換機。因此，我們正在大力投資，力爭在下一代橫向擴展光互連和交換技術領域引領行業。

在互連方面，可插拔模塊仍然是橫向擴展網絡的主要封裝形式，我們預計這種情況不會改變。然而，縱向擴展網絡所需的帶寬密度要高得多，最佳方案是將光模塊更靠近擴展處理器(XPU)和交換機。雖然從銅纜到光纜的過渡以及縱向擴展網絡的部署預計需要數年時間，兩種技術將並存，但客户正在積極規劃縱向擴展光網絡的部署，最早可能從明年開始。

鑑於我們目前仍處於轉型初期，客户正在評估一系列潛在解決方案，並考慮多種技術，包括NPO和CPO封裝方案。這兩種方案均利用了先進的硅光子技術以及三種不同的調製器技術：MZM、EAM和MRM。每種選擇在成本、功耗和技術成熟度方面都有不同的考量因素。重要的是，憑藉我們涵蓋多種調製技術的廣泛光學產品組合，以及我們寬帶模擬TIA和驅動器的全面支持，Marvell在幫助客户向最符合其需求的光學架構轉型方面擁有獨特的優勢。Marvell開發的全系列解決方案正體現在我們與眾多客户加速開展的設計活動中。除了我們在CPO領域持續取得成功之外，我們還看到許多客户對我們的NPO解決方案給予了強有力的支持。因此，與之前的預期相比，我們對2028財年規模化光學產品的收入預期顯著提高，這使得Marvell成為人工智能基礎設施領域NPO應用的最大推動者之一。

在擴展交換領域，我們也看到了類似的增長勢頭。Marvell憑藉其自主研發的UAL和ESUN交換機，以及與NVIDIA在NVLink Fusion方面的合作，在支持所有三種專用擴展協議方面擁有獨特的優勢。我們的擴展交換機融合了數十年來開發大尺寸光刻芯片的經驗，以及我們自主研發的業界領先的高性能SerDes技術。鑑於我們在光器件和交換技術領域的市場領先地位，擴展網絡中光器件和交換器件的緊密結合爲Marvell提供了另一項重要的差異化優勢。這使我們能夠提供高度優化的擴展解決方案，旨在為客户提供卓越的性能和可靠性，同時加快產品上市速度。

因此，我們正與多家一級客户就我們的擴展交換機產品組合展開深入探討，鑑於擴展交換機市場預期規模巨大，每次洽談都藴藏着數十億美元的終身收入機會。總而言之，隨着人工智能架構在橫向擴展、橫向並進和縱向擴展領域對性能的需求不斷提升，我們對網絡需求的持續加速增長和不斷擴大感到無比振奮。

現在我們來談談數據中心終端市場的定製業務。正如我之前提到的，今年下半年定製需求顯著增長。我們仍然相信，這項業務在2028財年將同比增長一倍以上，並在2029財年實現顯著加速增長。我們預計這一增長將由我們的XPU和XPU附加產品共同推動。在XPU方面，我們與多家超大規模數據中心運營商合作，在現有和下一代項目中持續取得強勁進展。

在XPU附加業務方面，我們受益於CXL和定製網卡需求的增長。展望未來，隨着與超大規模客户的持續強勁設計合作，我們預計定製業務將繼續保持強勁的收入增長。這一增長勢頭的最新例證是我們上周提交的8-K文件，其中披露了與一家重要的超大規模數據中心運營商(也是定製芯片的最大采用者之一)達成的擴展商業協議及相關認股權證。該認股權證協議涵蓋了過去幾年授予Marvell的已在執行的定製項目、新贏得的設計項目以及未來的潛在項目。

該認股權結構體現了雙方合作關係的規模和長期潛力，並隨着我們合作的拓展，進一步鞏固了共同利益。我們合作的項目範圍廣泛，涵蓋了眾多定製芯片項目，包括與TPU生態系統相關的AI推理加速器、存儲控制器、網絡接口控制器、內存接口控制器和近內存計算等。我們期待繼續與該客户緊密合作，共同構建下一代AI基礎設施。

此次合作涵蓋的附加產品範圍不斷擴大，規模也顯著提升了 Marvell 開創的 XPU 附加產品類別的市場地位。我們欣喜地看到，此類產品的應用場景和應用普及率持續增長。這些產品基於 Marvell 豐富的知識產權組合，並具備旨在顯著提升整個 AI 數據中心性能和效率的專業功能。這再次有力地印證了 Marvell 在連接、計算和內存技術領域的領先地位，以及這些技術在幫助客户構建更先進的 AI 基礎設施方面所發揮的日益重要的作用。

就新認股權證協議的影響而言，該協議涵蓋至2028財年的項目收入已反映在我們之前提供的整體定製業務收入目標中。展望2029財年及以后，該協議以及其他幾個項目讓我們更有信心在屆時將定製業務規模擴大到更大範圍。我們期待在即將舉行的投資者日上分享更多關於定製業務長期發展規劃的細節。

接下來談談我們的通信和其他終端市場。第二季度營收為5.68億美元，環比下降3%，同比增長10%。展望未來，鑑於該業務板塊的多元化構成，我們預計季度營收仍將略有波動。第三財季，我們預計營收將環比和同比均下降10%至15%左右，隨后在第四季度實現強勁的環比復甦。

總而言之，我們各項業務的增長勢頭依然強勁。短期來看，這種強勁勢頭體現在我們大幅上調了業績預期。與一個季度前的預期相比，我們將2027財年營收預期上調了約5億美元，將2028財年營收預期上調了約15億美元。此次業績預期上調的核心是我們的數據中心業務，該業務的增長速度持續加快，業務範圍也在不斷擴大。我們將2027財年數據中心業務營收增長預期從之前的50%上調至約60%，並且預計2028財年該業務還有進一步加速增長的潛力。

在連接領域，我們持續看到光DSP等領域的強勁增長，同時寬帶模擬TIA和驅動器、橫向擴展DCI模塊以及橫向擴展交換機也實現了顯著增長。這三大業務均已達到或超過我們上季度強調的10億美元年化營收目標。橫向擴展的機遇依然巨大，且仍遠未實現。Marvell在向NPO和CPO光互連過渡以及採用專用橫向擴展交換機方面擁有得天獨厚的優勢。

我們的定製業務，包括 XPU 和 XPU 附加組件，也正處於強勁的增長軌道上，無論短期還是長期來看都是如此。我們上周提交的 8-K 文件重點介紹了我們與一家重要的超大規模數據中心運營商之間合作關係的拓展，並進一步增強了我們對定製芯片在持續進行的 AI 基礎設施建設中將發揮日益重要作用的信心。我們期待在 10 月 6 日於紐約舉行的投資者日上，與大家分享我們對 Marvell 長期增長機遇的更多見解，並希望屆時能見到各位。

接下來，我將把電話交給丹，讓他詳細介紹我們最近的業績和展望。

丹尼爾·杜恩，首席財務官、執行副總裁兼首席財務官

謝謝馬特。大家下午好。在深入探討財務數據之前，由於這是我作為 Marvell 首席財務官 (CFO) 的首次財報電話會議，我想先談談三件事：我為什麼加入 Marvell?我希望作為 CFO 實現哪些目標?以及我認為這最終對我們的股東意味着什麼?首先，我加入 Marvell 是因為我相信公司擁有巨大的增長潛力。我認為 Marvell 正處於一個獨特的轉折點，擁有廣泛而多元化的能力，這些能力是經過精心構建的，並且完美契合了未來人工智能基礎設施的發展方向。

其次，作為首席財務官，我的目標是幫助 Marvell 高效、有效地擴大規模，抓住我預期中的巨大機遇。公司一直以來都以嚴謹的執行力著稱，在戰略性地配置資本以推動增長的過程中，保持這種嚴謹性至關重要。第三，我期望公司的增長能夠為股東創造顯著的價值。我深知，未來的增長機遇必須與增長的質量相匹配，因此我計劃繼續全力以赴地提升運營利潤率、增加現金流，並推動股東獲得可觀的回報。

接下來，我將介紹我們2027財年第二季度的財務業績。營收為27.39億美元，同比增長37%，環比增長13%。數據中心是我們最大的終端市場，貢獻了總營收的79%，同比增長46%。GAAP毛利率為53.1%。非GAAP毛利率為58.9%，略高於我們此前預期的中值。

接下來是運營費用。按美國通用會計準則(GAAP)計算的運營費用為9.96億美元，其中包括股權激勵、收購無形資產攤銷、重組成本和收購相關成本。按非美國通用會計準則(Non-GAAP)計算的運營費用為6.11億美元，略高於我們的預期。按美國通用會計準則計算的運營利潤率為16.8%，而按非美國通用會計準則計算的運營利潤率為36.6%。非美國通用會計準則的運營利潤率同比增長180個基點，環比增長160個基點，這體現了我們模型中顯著的運營槓桿效應。第二季度，按美國通用會計準則計算的稀釋后每股收益為0.33美元。按非美國通用會計準則計算的稀釋后每股收益為0.94美元，比我們預期的中值高出1美分，同比增長40%。

現在來看現金流和資產負債表。第二季度經營活動產生的現金流量為6.06億美元，環比略有下降，主要原因是為支持Marvell未來的增長，向供應商支付了更高的產能預付款。第二季度末的庫存為13.6億美元，較上一季度略有下降。本季度，我們通過持續的資本回報計劃回購了2億美元的普通股，並通過現金股息向股東返還了5400萬美元。第二季度末，總債務為49.6億美元，總債務與EBITDA之比為1.32倍，淨債務與EBITDA之比為0.27倍。

接下來談談我們對2027財年第三季度的業績展望。我們預測營收為31.5億美元，上下浮動5%。我們預計GAAP毛利率將在52.9%至53.9%之間。我們預計非GAAP毛利率將在57.5%至58.5%之間。營收水平和產品組合仍然是每個季度毛利率的關鍵決定因素，而我們定製業務的預期增長將在第三財季帶來環比增長空間——同時也會帶來環比增長阻力。我們目前預計第四財季毛利率將維持在這一區間內。

我們預計第三財季GAAP運營費用約為10.15億美元，非GAAP運營費用約為6.55億美元。我們預計GAAP其他收入和支出(包括債務利息)約為8600萬美元。非GAAP其他收入和支出(包括債務利息)約為3600萬美元。我們預計非GAAP税率為11%。展望未來，鑑於我們收入和盈利預期的大幅提升，我們預計2028財年非GAAP税率約為13%。我們預計基本加權平均流通股約為9億股，稀釋加權平均流通股約為9.21億股，均與第二季度基本持平。

我們預計GAAP攤薄后每股收益為0.48美元至0.58美元。我們預計非GAAP攤薄后每股收益為1.05美元至1.15美元。展望未來，我們計劃繼續投資業務，以在未來幾年推動收入大幅增長，同時實現運營槓桿效應。對於2027財年，我們預計非GAAP運營支出約為25.5億美元，略高於此前預期的24.5億美元，這反映了我們目前看到的更大的收入增長機會。重要的是，我們預計收入將繼續以遠高於運營支出的速度增長。因此，我們預計運營槓桿效應將顯著增強，非GAAP運營利潤率有望在本財年第四季度達到我們38%至40%的長期目標區間。

展望2028財年。我們目前預計非GAAP運營費用增長率約為收入增長率的一半(以百分比計)。這反映了我們持續投資以把握不斷擴大的機遇，同時保持運營槓桿效應，力爭在年內實現38%至40%的非GAAP運營目標上限。關於現金使用情況。基於我們已獲得的設計訂單以及對客户持續需求的信心，我們正在積極獲取額外產能以支持業務增長。我們仍有望在2027財年向供應商支付約10億美元的產能預付款。再次提醒，與我們上季度提供的指引一致，這些預付款將用於未來的材料採購，並將通過我們穩健的資產負債表和強勁的運營現金流來提供資金。與此同時，我們計劃繼續回購股票以控制股權稀釋。

現在讓我回到最初的話題。我加入 Marvell 是因為我相信公司擁有絕佳的發展機遇。如今我擔任首席財務官一職，更加確信我們強大的技術組合、深厚的客户關係以及巨大的長期增長潛力。我們接下來的任務是嚴謹高效地推進公司規模擴張，抓住這一機遇，並確保增長轉化為利潤率的提升、強勁的現金流以及為股東帶來豐厚的回報。我很榮幸能在 Marvell 發展歷程中如此重要的時刻擔任首席財務官，並期待與 Matt 和團隊其他成員攜手合作，共同把握眼前的機遇。

好了，現在開始問答環節。接線員，請接通線路並宣佈指示。

問答環節

主持人

【主持人説明】我們的第一個問題是來自巴克萊銀行的湯姆·奧馬利。

Thomas O'Malle，巴克萊銀行研究部

非常感謝，結果很好。我想先問一下與谷歌的合作。顯然，你們多年來一直保持着非常穩固的合作關係。我很想知道是什麼因素貢獻了這些收入?你們顯然擁有推理加速器，但你們也多次提到了 XPU 附加功能，你們在定義方面可以説是開創了行業標準。那麼，你們對 XPU 附加功能的哪些方面感到興奮呢?能否透露一下推理加速器和你們看到的某些附加功能分別貢獻了多少收入?

馬修·墨菲，首席執行官兼董事長

是的，太好了。謝謝，湯姆。很高興收到你的消息。我覺得你總結得很好。對 Marvell 來説，這是一個非常激動人心的時刻。這次合作和授權意義重大。從我們所面臨的機遇規模就能看出這一點。正如你所指出的，我想確認幾點。首先，它涵蓋範圍非常廣泛。它涉及眾多產品和產品線，這非常令人興奮。正如你提到的，它包括推理加速器，還有存儲控制器、網卡、內存接口控制器、近內存計算等等，種類繁多。你説得對，我們幾年前就定義了我們稱之為 XPU 附加類別的概念，而且我們在 2025 年 6 月的定製芯片大會上對此進行了非常詳細的闡述。

我認為我們迄今為止的所有預測都低估了實際潛力，這意味着機會正變得越來越重要。湯姆，這里涵蓋的產品範圍很廣，我們可以參與的領域和貢獻的範圍也非常廣泛。目前我不會具體提及任何一款產品，但從整體上看，如果你縱觀整個機會，你會發現它對Marvell來説意義非凡，而且在未來6到6.5年內，它有望實現巔峰業績，從而徹底改變行業格局。

主持人

下一個問題來自摩根大通的哈蘭·蘇爾。

哈蘭·蘇爾，摩根大通公司研究部

歡迎丹和羅斯加入團隊。馬特，鑑於你七月下旬簽署的谷歌商業項目，該項目六年累計營收將達到1200億美元，如果你能達成所有里程碑，那麼僅谷歌XPU附加定製ASIC芯片一項，年營收就將達到約185億美元，對吧?我原以為這部分營收會在2028財年或2027年開始顯現，但根據你的預測，2027年定製芯片的營收似乎仍將維持在50億至60億美元左右。

但或許與這項商業協議相關的一些大型項目更多地側重於后期開發。因此，或許更恰當的問題是：該團隊此前曾設定目標，在2029財年或2028日曆年實現100億至110億美元的定製收入。基於與谷歌的商業協議以及一些相關的新項目，這個數字現在會是多少?

馬修·墨菲，首席執行官兼董事長

是的，是的。哈蘭，問得好。謝謝。首先，你説得對。展望明年，我們已經在目前的財務數據中考慮到了這項授權帶來的收入。這是因為其中一些項目顯然已經啟動或正在實施，但那些正在執行或剛剛開始生產的項目，將在2029財年貢獻更大的收入。順便説一下，關於明年，我之前只說過，訂單量將會翻一番以上。我沒有給出具體的上限或具體數字，但明年肯定會翻一番以上。

然后——接下來，我們展望2029財年。在上次電話會議上，我提到2029財年定製業務的收入將超過100億美元，順便説一句，這並不是一個新數字。早在2025年6月，我們就提出了這個目標，甚至在2024年4月，我們也曾談到定製業務收入在80億至100億美元之間。所以我們對定製業務的前景一直保持着一致的看法。與這位客户的合作機會極大地提升了我們在定製業務方面的收入潛力，其中一部分收入可能從2029年開始。今天我不會在電話會議上給出具體的數字，但考慮到我們即將召開投資者日，哈蘭，Marvell團隊，我們一向會在投資者日——也就是分析師/投資者日——做好充分的準備。

因此，您可以期待一份非常詳盡的分析報告，詳細闡述我們如何逐步實現營收目標，不僅涵蓋2029財年，更會展望未來十年。我們非常期待向大家展示這份報告，它將有助於我們更好地理解剛剛簽署的認股權證的規模，以及我們在定製領域開展的其他激動人心的項目。請大家耐心等待，后續還有更多內容。但顯然，2029財年及以后的定製業務營收數據存在很大的上行空間。

哈蘭·蘇爾，摩根大通公司研究部

是的，當然。非常期待。

主持人

下一個問題來自美國銀行證券的維韋克·阿亞。

Vivek Arya，美國銀行證券研究部

祝丹和羅斯一切順利。馬特，我希望你能給我們介紹一下你們計劃明年啟動的另一個大型XPU項目。我認為明年的預算相當保守，大概6億到7億美元左右，所以想請你更新一下這個項目的最新進展。此外，這個項目的長期發展前景如何?因為這家超大規模數據中心運營商和他們的競爭對手一樣，都剛剛開始涉足XPU領域，我想他們肯定希望把這個XPU項目發展得比現在規模大得多。所以，能否請你介紹一下目前的進展情況?從長遠來看，這個項目對你們來説真的有意義嗎?

馬修·墨菲，首席執行官兼董事長

是的，謝謝，維韋克。是的，我們對明年雙倍增長計劃的定製方案感到非常鼓舞。這個新項目顯然是其中的一部分。我認為，隨着我們取得進展，我們一直以非常保守和務實的態度來評估它，而且我們每個季度都在不斷進步，不僅在設計執行方面，而且在供應商業渠道以及弄清楚這個機會的範圍方面也是如此。情況只會越來越好。所以，雖然無法量化，但我想説的是，從上次電話會議來看，如果你看一下我們為明年籌集的15億美元資金，從宏觀層面來看，它覆蓋面很廣。

所以，部分增長來自明年的定製業務。另外——實際上，關於這一點我還有另一個問題——明年增長中最重要的部分可能實際上來自其他領域光學器件切換規模的擴大，但定製業務肯定也佔了很大一部分，Vivek。所以，即使我們評估這個機會(可以追溯到幾年前)，我們一直認為這可能是Marvell最大的營收機會之一，現在依然如此。因此，我們對這個項目——這個項目的前景——感到非常鼓舞。未來還會有更多進展，但它目前確實進展順利，我們對明年以及之后幾年的發展都充滿信心。

主持人

下一個問題來自富國銀行的 Aaron Rakers。

Aaron Rakers，富國證券有限責任公司研究部

歡迎 Dan 和 Ross。或許可以稍微延伸一下上一個問題。Matt，你能談談你從架構角度看到的 CXL 的發展趨勢，以及它如何隨着 Structera 產品的發展而演變嗎?顯然，圍繞 Structera 產品，生態系統正在不斷擴展。同樣從架構角度來看，關於你剛纔提到的可擴展光學器件，以及你之前概述的 Celestial AI 數據，有什麼最新進展嗎?這些進展與你們最初的目標相比如何?

馬修·墨菲，首席執行官兼董事長

當然。那我先從CXL説起，然后再討論可擴展光學技術。關於CXL，我的意思是，我們多年來持續投入的這部分技術已經發展壯大，並且由於以下幾個原因，最終取得了巨大的成功。您可能還記得，它最初是一個以服務器為中心的傳統計算型內存架構。事實證明，我們所有的投入都非常適合內存擴展和推理。

因此，我們看到這項技術現在正被部署到多家架構各異的超大規模數據中心，而且部署規模非常大。一方面是推理能力的需求，另一方面是由於內存資源的稀缺。客户正在調整他們的計劃，以便更多地使用這類技術。因此，這項技術持續保持強勁的增長勢頭。在過去的幾個季度里，我們在這個領域又贏得了一些設計訂單。我們將在投資者日上詳細介紹這些內容。但亞倫，這個機會確實非常巨大。

我認為，我們大約五年前做出的戰略調整——大力推進對多項新技術進行內部有機投資——如今已初見成效。這令人非常振奮，您將會在我們的投資者日演示文稿中看到非常全面的內存擴展部分。

就規模化光學而言，我認為這正成為我們最令人興奮的領域之一。上個季度，我們重點介紹了Celestial AI的CPO光子結構解決方案，據參考，該方案明年的預算約為1.5億美元。我們當時還提到，包括CPO在內的整個規模化光學領域(順便一提，也包括NPO)的預算約為3億美元。正如我在準備的發言稿中所説，所有這些加起來，規模化光學領域的增長速度比我上個季度給出的數字還要快。因此，Aaron，我們明年15億美元的融資計劃，很大程度上要歸功於這個領域。而且這並非單一因素。我想強調的是，CPO絕對是其中的關鍵組成部分。它不僅在明年，而且在后年也同樣如此。但是，如果我看一下目前與我們現有的 CPO 項目並行發展的機會，就會發現 NPO 的機會發展速度要快得多。

在 NPO 中，我們通過我們和合作夥伴贏得的各種設計項目參與其中，其中一些項目涉及我們的硅鍺寬帶模擬產品，包括 TIA 和驅動器，我們在這些產品中擁有相當大的市場份額和內容，還有一些項目涉及我們自主開發的 NPO 解決方案，我們稱之為光引擎，我們已經開發了好幾年，並且已經連續幾年在 OFC 上展示它。

亞倫，所以所有這些都屬於一個類別，這正是我們對業務的思考方式。當然，Celestial 和 Photonic Fabric 是其中的關鍵部分。但我想強調的是，這並非二選一，而是兩者兼顧。這有點像以前人們認為，有了 800G 的 DSP，他們就會升級到 1.6T，一切都會無縫銜接。但現在情況已經不同了。我們的客户正在採用不同的架構。他們會同時實施多種不同的解決方案。所以我們認為這是兩者兼顧，而不是二選一。我認為，明年我們在光器件規模化方面的機遇規模遠超我們三個月前的預期。而后年，我認為，其規模將遠遠超出我去年考察 Celestial 時所能想象的範圍。

如果你看看我們提供的解決方案(正如你從我上次的評論中聽到的)，我們會全力推進我們的交換機路線圖，並將這些光纖解決方案與我們的交換機(包括 UAL 和 ESUN)相結合，並且能夠在 XPU/GPU 方面與我們的客户無縫集成和架構設計。

綜上所述，我們擁有端到端的完整解決方案，以及在製造、研發、封裝、調製器技術、硅光子學等各個領域的規模優勢和十年的經驗積累。這是一個巨大的機遇，而Marvell憑藉其獨特的優勢參與其中。我們對Celestial團隊非常滿意，他們融入得很好，是該項目的重要組成部分。但對Marvell而言，這將會是一項規模更大的整體業務。

主持人

下一個問題來自摩根士丹利的喬·摩爾。

約瑟夫·摩爾，摩根士丹利研究部

同樣地，您能否談談銅纜規模化方面的進展?您提到了三種協議都取得了成功。您如何看待銅纜規模化向光纖的過渡?這些早期的成功是否對您在光纖領域的工作奠定了基礎?還是説這是兩個獨立的決策?

馬修·墨菲，首席執行官兼董事長

是的，謝謝，喬。我想你是從交換機的角度來談的，對吧?我們實施這些電纜/銅纜解決方案后，這些成功經驗如何應用到光纖領域呢?有幾點需要説明。首先，在以太網方面，我們的 Teralynx 架構取得了巨大的成功，這得益於我們在 2021 年收購的 Innovium 公司。這項業務發展勢頭強勁，我們擴大了客户群，實現了可觀的收入，並且向市場證明了我們能夠批量交付這些解決方案。

所以，喬，這可以非常無縫地轉化為橫向擴展。事實上，我們看到，即使在 100T 的規模下，我們的橫向擴展解決方案也同樣適用於縱向擴展。因此，我們推動這一目標的實現與光模塊是否兼容無關。UAL 也是如此。我們正在大力投資 UAL 交換，該產品的開發進展順利，我們當然可以取代任何基於電或銅纜的解決方案。客户真正想要看到的，也是我投入時間的原因，是：這一切都很棒。目前，他們相信我們能夠交付這些非常複雜的交換產品，因為我們已經做到了，順便説一句，這絕非易事。很多公司都嘗試過製造這種規模龐大、極其複雜的以太網交換機，但都失敗了，而且隨着 SerDes 性能和速度的提升，難度只會越來越大。

但喬，更進一步，你需要展現一個清晰且令人信服的路線圖，證明你在光纖方面能夠切實有效地執行，包括NPO(非光纖接入)以及最終與CPO(銅纜接入)的全面集成。因此，儘管未來幾年我們在銅纜方面肯定會有發展機遇，但我認為我們真正能夠長期取勝的原因在於，我們能夠讓客户相信我們能夠提供完整的端到端解決方案。這纔是客户最終真正需要的，尤其是在規模化部署階段，他們需要確保鏈路兩端的可靠性，並且信任鏈路的兩端以及中間的所有環節。他們找到了一個能夠勝任這項工作的合作伙伴。

我們認為，目前僅靠零散的解決方案是無法完成任務的。您必須擁有端到端的解決方案組合。順便説一句，這也是我們從客户那里聽到的反饋。所以，現有的芯片性能會很好，甚至非常出色，但我更期待未來幾年內光纖接口技術的發展，因為它能有效地將交換機的接口容量(SAM)提升近一倍。謝謝。

主持人

你的下一個問題來自 Melius Research 的 Ben Reitzes。

本傑明·雷茨梅利，烏斯研究有限責任公司

馬特，我想再説説谷歌的交易。我覺得大家都在糾結這件事。我知道你馬上要舉辦一個很棒的分析師日活動。所以——別怪我。但是就財年而言，如果你把這1200億美元分攤到幾年里，那就是每年大約180億美元，然后1200億美元除以6.5，就相當於每年都增加一個2028財年的Marvell項目。我知道我們不知道這其中有多少是新增的，又有多少是你指南里已經提到的。

但是，我們説的「2029財年和2030財年會因此出現大幅增長嗎?」是因為這些數字非常龐大。我知道您會在分析師日上公佈，但我想我們都在努力弄清楚未來幾年應該把目標定在多高?而且利潤率是否與往年相當?如果您能站在我們的角度，提供一些更詳細的信息，比如我們應該如何應對分析師日，或者乾脆再等等，那就太好了。

馬修·墨菲，首席執行官兼董事長

是的，本，謝謝。順便説一句，你的問題完全合理。我的意思是，當你考慮到這件事的規模時，你的計算並沒有錯。從我剛纔説的可以得出的結論是，因為大部分影響在明年就已經顯現，所以真正的衝擊將在2029年及以后出現。所以——如果你把所有因素和機遇都考慮進去，那麼你説得對，這簡直——這真是一個天文數字。

我想説的是——所以我們確實需要分析師日，我想你們都明白，我們需要結合實際情況來分析，並展示一些可能的結果範圍。但你們應該假設，在那個時間段內，定製業務方面的數字會比目前任何人的預測都要大得多。我的意思是，多年來，人們一直懷疑我們能否達到80億到100億美元的目標。我認為這應該能讓投資者放心，我們已經獲得了一系列相當大的項目，不僅在這個領域，而且在我們廣泛的客户群體中都是如此。

總的來説，這是一個定製業務，我們有專門針對定製業務的財務模型。我們也有針對標準產品和商户產品的財務模型。定製業務的增長與此模型基本一致，但影響巨大。我今天無法給出具體的量化數據，但您可以假設，從 2029 財年開始，定製業務的增長肯定會超過您之前根據現有數據建立的模型預測的增長幅度。至於增長幅度有多大，我們很樂意向您展示各種可能的結果。

但就 Marvell 當時的狀況而言，Ben，我的意思是，我們去年是一家市值 80 億美元的公司。今年我們剛剛突破 120 億美元。今年還沒結束，明年就將達到 180 億美元。粗略估算一下，如果所有項目都能達到最佳效果，那麼公司規模將實現驚人的飛躍。但我認為這有助於展現 Marvell 所參與的整體機遇規模。因為我們與眾多客户開展了大量合作。這次的情況比較特殊，因為涉及認股權證，考慮到其規模和股權方面，我們需要披露相關信息。

但我想大家在過去幾年里也看到了，我們與人工智能市場的其他巨頭建立了非常重要的戰略合作伙伴關係。其中一些我們已經公開宣佈，而另一些則是我們私下進行的。所以，我認為目前最重要的一點是，這有力地驗證了Marvell如今在市場上的地位，我們非常榮幸能夠成為TPU生態系統的一份子。讓我們拭目以待。不過，我希望今天就説這麼多。我想為我的投資者日保留一些內容。

本傑明·雷茨梅利，烏斯研究有限責任公司

我很感激，也祝賀你達成了這筆交易。回頭見。

主持人

你的下一個問題來自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。

克里斯托弗·繆斯，坎託·菲茨傑拉德公司研究部

我認為昨晚英偉達報告中最有趣的觀點之一是詹森關於計算、網絡和內存可互換性的觀點，他認為在成本受限的環境下，這三者可以共同提升人工智能數據中心的性能。考慮到您在這三個領域都擁有豐富的經驗和專業知識，您認為在當前內存價格水平下，這種背景如何支撐您的新設計方案?這些方案是否真的側重於內存控制器和定製的HBM來提升性能?還是説，XPU方面也有所提升?非常期待您的見解。

馬修·墨菲，首席執行官兼董事長

是的，謝謝，CJ。不——首先，我的看法和你一樣。我完全理解他們所説的。我認為，從最廣泛的層面來説，考慮到市場的動態變化以及我們面臨的一些限制，這種可互換性要求至關重要。有些限制是供應限制，有些是電力限制，有些是架構限制。Marvell 必須具備快速執行定製和半定製設計、修改產品或適應不斷變化的架構的能力。這是公司的一項關鍵能力，也是公司所擁有的靈活性，因為我們圍繞快速定製能力構建了業務，這甚至從 2021 年的投資者日就已融入我們的基因。我們當時談到，網絡中的每一個環節最終都會進行一定程度的定製，而不僅僅是加速器。五年過去了，我們做到了。

CXL 和內存擴展就是一個例子，客户很快就適應了這些技術。此外，還有其他優化機會，例如提升推理能力。這在認股權證中有所提及，也是市場趨勢之一。人工智能推理加速器是另一個市場趨勢。因此，我認為所有公司都在研究如何最大限度地提高性能，如何最大限度地提高相對於所生成代幣的成本和性能。

我們正處於一個商業化時代。所以這些技術真的非常重要。它從訓練階段迅速發展到推理階段，現在企業已經開始利用這些技術盈利。因此，我們看到相關領域的活動大幅增加。而且這不僅僅體現在定製化方面。我的意思是，我們之前討論過的CPO、NPO、光學和銅纜等技術都在飛速發展，因為企業正在以前所未有的速度進行架構設計，以確保他們擁有最具競爭力的解決方案。

所以，CJ，Marvell在很多方面都恰好符合你的需求。這不僅僅體現在我們「定製」業務的收入上，還體現在我們提供的底層解決方案上，包括我們的網絡、存儲以及計算領域的存儲和內存。

主持人

下一個問題來自高盛的吉姆·施耐德。

詹姆斯·施耐德，高盛研究部

我想請您簡要介紹一下您對連接性增長率的預期。馬特，我記得您在上個季度已經概述了本財年和下一財年的增長率。鑑於目前的增長勢頭強勁，您能否更新一下這些增長率的預期值?聽起來目前大部分增長都來自這個細分市場?

馬修·墨菲，首席執行官兼董事長

是的，謝謝吉姆。正如我所説，今年5億美元的融資和明年15億美元的融資計劃是全方位的。連接性顯然是驅動因素之一，我這里説的連接性是指更廣泛的層面，因為我們之前討論過擴展光器件，這包括我們的NPO、CPO和SiGe產品。此外，面向橫向擴展的收發器市場以及進入該領域的光DSP也比我們之前討論的增長率更高。所以，這5億美元和15億美元的融資計劃都涵蓋了這部分業務，該業務持續火熱，我們在這方面也做得很好。

此外，在連接性以及更廣泛的領域內，我們的交換機業務今年的預期較高，而且根據我們上一季度的預測，明年也將如此。所以，這三項業務，再加上我認為的定製化業務，都超出了我們之前的預期。吉姆，我們確實看到了整體強勁的增長勢頭。我認為，當我們展望未來時，幾乎所有產品線都呈現出這種趨勢，但以上是我要重點強調的幾個方面。你説得對，連接性業務的規模更大，它可能是此次15億美元融資的最大驅動力。如果我只看我下面提到的所有業務，比如橫向擴展、縱向擴展和交換機業務，就會發現它們都表現出色。

主持人

今天的最后一個問題來自 Needham & Company 的 Quinn Bolton。

Quinn Bolton，Needham & Company, LLC研究部

我想，Matt，我只是想再談談近期業績指引。在數據中心領域，我記得你給出的環比增長預期超過20%。但是，由於利潤率環比下降了90個基點，那麼是數據中心內部增長最快的業務板塊——定製化數據中心——導致了利潤率的下降嗎?還是説，數據中心內部還有其他因素導致了利潤率下降90個基點——或者更準確地説，是導致10月份季度業績指引下調90個基點的原因?

馬修·墨菲，首席執行官兼董事長

好的，謝謝。讓我先拋磚引玉，不過我想讓丹來發言，因為你們在這次電話會議上對他太寬容了。我的意思是，他是新任首席財務官，你們應該問他問題，結果卻問我了所有的問題。玩笑歸玩笑，你們從數據上就能看出來。第三季度業績預期越強勁，第四季度預期也就越好。我們確實説過，下半年客户量增長顯著。我説過，丹也説過。丹，或許你可以談談利潤率，以及你認為利潤率將如何變化，還有明年以及我們業務增長的情況。

丹尼爾·杜恩，首席財務官、執行副總裁兼首席財務官

當然。那麼，我們直接切入正題，很明顯，公司業績表現良好。您可以看到第二季度加速增長，第三季度繼續加速，第四季度也同樣加速增長。正如您所指出的，第三季度加速增長的部分原因在於產品組合是主要驅動因素。我們的定製業務增長強勁。因此，您可以從利潤率分析中看到這一點。這並不令人意外。我們已經預示定製業務的增長勢頭將持續一段時間，展望第四季度，我們預計這一強勁勢頭將帶來更大的增長，從營收角度來看，如果考慮到120億美元的年度目標，增長幅度將非常顯著。

第四季度的增長是全方位的。不僅在定製業務方面，在連接業務方面也能看到增長。通信和其他業務也出現了反彈。因此，整體業績表現良好。總而言之，我們預計第四季度毛利率與第三季度保持在相同的目標範圍內。如果我們以下半年為起點，展望2028財年的發展前景，這種全方位的強勁勢頭將會持續。我們將今年的良好勢頭延續到明年，定製業務、連接業務等各個方面都實現了增長。所有業務板塊都實現了提升。

毛利率取決於最終的產品組合。我的初步看法是，明年的毛利率將與今年年底的毛利率處於相似區間，也就是與2028財年的毛利率區間相同。因此，我們對公司的業績充滿信心。我們將繼續推動公司增長，並以嚴謹的態度實現這一目標，同時確保實現強勁的利潤率。但就利潤率而言，營業利潤率仍然具有相當大的槓桿效應。您將在第三季度看到營業利潤率的提升。您將看到我們進入長期目標模型區間，即今年年底的38%至40%。隨着2028財年的推進，您將看到我們達到該區間的上限。我們將在未來幾周的分析師日上重新調整這一長期目標模型。因此，我們對公司的業績和整體實力充滿信心。

主持人

謝謝大家。女士們、先生們，感謝各位的參與。今天的電話會議到此結束。您可以斷開連接，祝您度過美好的一天。