澳優2026半年報：營養品、國際業務為主的第二增長曲線業務高增

8月26日，多家乳企對外發布2026年半年度業績公告。

在國內嬰配粉存量競爭加劇、行業復甦節奏不均衡的大背景下，澳優啟動全方位經營調整，圍繞渠道提質、資產優化、管理提效、產業升級，着手提升經營質量。

經過半年深耕調整，澳優內部經營底盤持續夯實，終端經營生態得到顯著優化。依託成熟的全球化佈局與全家營養戰略，海外市場實現穩健擴容，營養品業務高速增長，第二增長曲線全新增長動能持續釋放。

01海外市場再獲突破

2026年上半年，澳優整體經營質效穩步提升，實現營業收入31.63億元，受前期戰略性調整、非現金資產減值及存貨一次性調整等因素影響，賬面利潤存在階段性擾動，但剔除一次性存貨調整、非現金資產減值及其他相關影響后，核心主業盈利能力實現穩步修復與提升。

財務層面，公司始終保持極低風險的穩健結構，抗風險底盤紮實。截至報告期末，公司現金及等價物、各類定期存款合計17.575億元，充沛的經營性現金流與閒置資金為技術研發、市場拓展、產能建設提供充足支撐。

經營管理層面，澳優以渠道健康度修復為核心，推進全鏈路精細化運營改革，成為業績回暖的核心支撐。公司全面開展全渠道庫存梳理與動態優化，精準清理積壓貨品、盤活渠道資源，將存貨周轉天數大幅縮短32天，渠道庫存周轉效率顯著提升。經過系統性整治，終端在售產品全部完成迭代，貨品新鮮度大幅改善，消費者購買體驗持續優化，渠道經營生態實現根本性好轉。

在內部管控上，公司持續落地精細化管理體系，精準壓降分銷、行政等非生產性開支，資源配置進一步向核心產品、核心渠道、核心市場傾斜，整體運營效率持續提升。

國內奶粉終端經營質量同步改善，會員精細化運營成效凸顯，核心大單品會員佔比持續攀升，優質用户群體不斷擴容，為國內業務穩步復甦奠定堅實的用户基礎。

內部經營的持續優化，為海外業務長效增長築牢根基。作為國內最早完成全球化佈局的乳企之一，澳優海外業務具備極強的周期對衝能力與經營韌性。2026年上半年，海外市場克服去年高基數壓力、中東地緣局勢擾動、國際海陸物流成本波動等多重外部挑戰，依舊保持穩健增長態勢，核心旗艦羊奶粉品牌佳貝艾特海外營收達5.162億元，同比增長6.8%，全球化經營壁壘持續加固。

目前公司已形成中東、獨聯體、北美三大主力市場均衡發力、多點開花的全球化格局，有效分散單一市場經營風險。其中中東市場穩居公司海外收入首位，佔比達45.1%，在科威特、阿聯酋、沙特等核心中東國家穩居嬰幼兒奶粉市場前列，區域品牌認可度深厚；獨聯體市場增長勢能最為突出，依託全品類、全渠道深耕，營收同比增長24.2%，持續領跑當地山羊奶細分賽道；北美市場穩步滲透，整體佔海外收入20.8%，加拿大市場營收同比大增30%，美國市場在入駐沃爾瑪后，持續推進塔吉特等頭部零售渠道合作，終端覆蓋範圍持續擴大。

品牌實力層面，佳貝艾特憑藉過硬的產品品質與科研實力，連續8年蟬聯中國進口嬰幼童羊奶粉市場份額第一，市佔率持續超六成，是羊奶粉賽道絕對龍頭。同時品牌也是全球首個通過美國FDA審覈、成功入駐美國市場的歐洲嬰兒羊奶粉品牌，產品覆蓋全球近60個國家和地區，全球化品牌影響力遙遙領先。

后續公司將持續深耕成熟海外市場，完成產品迭代升級與份額提升，同時加速印度等新興市場佈局，持續完善全球化版圖，進一步強化海外業務增長韌性。

02第二增長曲線進入兑現期

依託穩固的傳統主業底盤，澳優打造的第二增長曲線海外市場、營養品協同發力，進入全面兑現期。區別於傳統嬰配粉業務受國內人口周期影響，新增長板塊具備獨立的成長邏輯，不僅能夠有效對衝行業下行壓力、平滑周期波動風險，且整體毛利率高於公司平均水平，隨着營收佔比持續提升，將持續優化公司整體盈利結構，推動企業從傳統嬰配乳企向全球化全家營養企業轉型。

目前澳優第二增長曲線合計營收佔比已達總收入23.8%，成為公司長效成長的核心支撐。

公司傳統乳製品主業根基穩固、韌性十足。依託海外優質供應鏈優勢，公司奶酪業務穩步增長，本期實現收入5.15億元，同比增長7.5%，成為乳製品板塊穩定的新增量。

為持續鞏固羊乳賽道核心壁壘，澳優大力推進羊乳精深加工戰略，實現從「產品銷售」向「技術增值、全鏈掌控」的升級。公司持續突破羊乳深加工核心技術，2026年落地原創羊乳蛋白深加工技術，水解羊乳酪蛋白粉實現全面商業化，補齊行業上游技術短板。

同時公司靈活優化全球資產與供應鏈，7月完成Amalthea Group股權處置，優化業務結構；並與歐洲奶酪龍頭 A ware 簽署十年獨家供應協議達成深度合作，打通羊乳清原料供給、生產加工的供應鏈閉環，大幅提升供應鏈自主可控能力與新品類拓展空間。長沙AI智慧智能產線開工建設，也將進一步提升高端乳粉智能化、規模化生產能力。

科研創新是公司長效發展的核心驅動力，2026上半年公司研發投入穩步提升，重點聚焦羊奶消化吸收、益生菌臨牀應用、功能性營養原料研發等核心領域，持續落地科研成果，為產品迭代與品類創新提供技術支撐。

營養品業務作為公司增速最快的核心賽道，已順利從科研佈局期邁入業績高速兑現期，呈現量利齊升的優質增長態勢。2026上半年營養品對外營收2.37億元，同比大幅增長52.7%，分部毛利率高達50.8%，盈利質量優異，增長動能充沛。

隨着全家營養戰略、全球化戰略、羊乳精深加工戰略持續縱深推進，公司第二增長曲線將持續擴容，有效對衝行業周期風險、優化盈利結構。華西證券也持續看好公司發展，維持 「增持」 評級，認為公司經營底盤持續夯實，增量動能充足，中長期成長潛力顯著。