NVDA +4.7%，而CRWD +10.5%和CRM +13%：Nvidia的盈利真正意味着什麼-以及接下來的關注內容

英偉達公司（NVDA.US）、CrowdStrike（CRWD.US）和Salesforce.com，inc.（CRM.US）均在8月26日美國股市收盤后公佈盈利。它們在截然不同的業務中運營，但它們的結果共同提供了人工智能投資周期產生財務結果的有用快照。

重要的一點不是「三隻人工智能股超過盈利」。與人工智能相關的支出出現在三個不同的層面：計算基礎設施、網絡安全和企業軟件。市場也通過不同的標準來評判每一層。

️一分鍾查看：發生了什麼以及接下來要看什麼

英偉達表示，人工智能基礎設施需求仍在加速。CrowdStrike創紀錄的新經常性業務表明，隨着人工智能創建更多系統和身份需要保護，網絡安全支出仍然強勁。Salesforce顯示出更明確的跡象，表明人工智能相關產品正在成為可衡量的經常性收入。但每家公司的下一個考驗都不同：NVDA需要保護利潤率，CRWD需要維持ARR加速，CRM需要將人工智能動力轉化為更快的有機增長。

值得關注的股票和ETF

英偉達公司（NVDA.US）

GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF（NVDL.US）

GraniteShares 2倍做空NVDA每日ETF（NVD.US）

CrowdStrike（CRWD.US）

GraniteShares 2x長CRWD每日ETF（CRWL.US）

Salesforce.com，inc.（CRM.美國）

槓桿份額2倍長期CRM每日ETF（CRMG.US）

Okta（OKTA.US）

槓桿股票2倍多頭OKTA每日ETF（OKTG.US）

Micron technology公司（MU.US）

Direxion Daily MU Bull 2X ETF（MUU.US）

Muzero Acquisition Corp A類（MUZE.US）

總而言之，這些結果表明人工智能貿易正在變得越來越廣泛。Nvidia仍然是基礎設施引擎，而網絡安全和企業軟件開始顯示出自己的財務效益。但投資者不應將這三個信號視為等同的--下一個測試在每個層都是不同的。

@NVIDIA Corporation（NVDA.US）

@CrowdStrike（CRWD.US）

@ Salesforce.com，Inc.（CRM.美國）

英偉達：需求不再是主要問題

英偉達公司（NVDA.US）第二財季收入達到962.2億美元，同比增長106%，數據中心收入增長117%，達到890億美元。該公司預計第三季度的收入約為1080億美元，即使沒有假設中國數據中心的計算收入。

這些數字很強大，但它們不是最大的新信息。

這是最重要的數字：英偉達預計2028財年收入將增長約70%。在財報電話會議之前，分析師預計增長率將接近45%。管理層還表示，如果有更多的供應，增長可能會更加強勁。

這改變了圍繞英偉達的爭論。

直接的問題正在變得越來越少：

「人工智能需求正在放緩嗎？」

及更多：

「英偉達公司（NVDA.US）能否在不犧牲太多盈利能力的情況下確保足夠的組件和系統來滿足這一需求？」

這很重要，因為成本正在向相反的方向移動。第三季度毛利率預計接近74%，而管理層表示，第四季度毛利率可能會在71%-72%左右觸底，部分原因是內存和其他零部件成本正在上升。

傳輸機制很簡單：

更多人工智能需求-更多Nvidia系統-更多HBM/RAM需求-更緊的內存供應-更高的輸入成本-Nvidia毛利率面臨壓力。

對於投資者來説，這也使美光科技（MU）成為重要的二等通讀對象。內存成本上升是英偉達利潤率的阻力，但供應緊張和定價上漲可能會對內存供應商提供支持。

因此，英偉達公司（NVDA.US）的下一次測試不僅僅是另一次收入突破。投資者可能想要觀察維拉·魯賓（Vera Rubin）的上漲是否如期進行，以及預期的第四季度保證金低谷是否真的成為底部，而不是更深層次下跌的開始。

CrowdStrike：最乾淨的經常性收入加速

CrowdStrike（CRWD.US）第二季度收入增長26%，達到14.7億美元，年度經常性收入（ARR）達到58.4億美元。

但同樣，有一個數字比頭條收入數字更重要。

淨新ARR達到創紀錄的3.33億美元，同比增長51%。Falcon Flex客户ARR也超過22.9億美元，增長101%，CrowdStrike將全年淨新ARR增長預期調高至中點34%。

對於新投資者來説，ARR衡量軟件公司積累的經常性訂閲收入。全新的ARR告訴我們它在本季度增加了多少額外的經常性業務。

這使得CrowdStrike可以説是三份報告中最乾淨的一份：新的經常性業務不僅在增長，而且還在加速增長。

人工智能增加了另一個潛在的增長載體。更多的人工智能代理、雲工作負載和自動化系統意味着公司需要保護更多的機器、身份、數據和接入點。但投資者應該小心，不要得出結論認為人工智能單獨導致了CrowdStrike的增長。

然而，有一個有趣的交叉檢查。

Okta（OKTA.US）當晚報告稱，收入增長11%，達到8.05億美元，而訂閲積壓（LPO）增長17%，cLPO增長14%。首席執行官託德·麥金農（Todd McKinnon）特別強調需要為人工智能代理提供可信的身份，並明確控制他們可以訪問和做的事情。

這並不意味着人工智能代理已經解釋了Okta的整體增長。

但它強化了一個更廣泛的行業論點：

更多人工智能代理-更多機器身份和權限-更大的安全表面-對端點、身份和訪問控制安全的需求更大。

換句話説，CrowdStrike（CRWD.US）的結果可能不是孤立的安全信號。Okta正在從網絡安全堆棧的不同部分展示類似的機會。

對於CrowdStrike來説，下一個確認應該來自全新的ARR和Falcon Flex，而不僅僅是更多關於人工智能的管理評論。

Salesforce：人工智能能否讓一家成熟的軟件公司更快地成長？

Salesforce.com，inc.（CRM.US）的季度發出了不同的信號。

收入增長11%，至約113.5億美元，而當前剩余績效義務（cLPO）達到335億美元，增長14%。cLPO本質上是預計將在未來12個月內確認的合同收入，使其成為訂閲軟件公司有用的前瞻指標。

對於人工智能論文來説，更重要的是，Agentforce和Data 360 ARR達到近39億美元，同比增長超過210%，而僅Agentforce ARR就超過15億美元。管理層還繼續預計下半年有機收入增長將重新加速。

這一點很重要，因為Salesforce.com，inc.（CRM.US）面臨着與英偉達公司（NVDA.US）截然不同的投資者問題。

爭論的不是公司是否願意嘗試人工智能。

它是：

這些人工智能產品的規模是否足以提升Salesforce的整體增長率？

最近一個季度的數據使這一論點朝着積極的方向發展，但並沒有解決這個問題。

Salesforce.com，inc.（CRM.US）還圍繞「Claudeforce」擴大了與Anthropic的合作伙伴關係，將Claude與Salesforce的企業數據和工作流程更深入地集成。從戰略上講，有趣的想法是，大型語言模型可以提供智能，而Salesforce則提供將該智能轉化為業務行動所需的客户數據、權限和工作流程。

投資者還應避免過度解讀Salesforce調整后每股收益5.90美元。路透社報道稱，戰略投資收益貢獻了每股約2.53美元，這意味着總體每股收益數據並不純粹是運營改善的結果。

因此，cLPO、預訂量、有機收入增長和Agentforce貨幣化是比總體每股收益數字更有用的指標。

為什麼CRWD和CRM的反應比Nvidia更大？

一個錯誤是解釋CrowdStrike（CRWD.US）和Salesforce.com，inc中更強勁的初始動作。（CRM.US）作為投資者放棄英偉達轉而購買軟件的證據。

這些收益所顯示的並非如此。

英偉達公司（NVDA.US）以極高的期望值進入本季度。強勁的業績已經在廣泛預期中，投資者最初關注的是較弱的保證金指引，隨后70%的長期增長前景改變了反應。英偉達股價隨后在盤后上漲近5%。

相比之下，CrowdStrike（CRWD.US）出人意料地推動了全新ARR的強勁加速，並上調了前景，幫助股價在盤后上漲超過10%。Salesforce在人工智能貨幣化和有機增長方面取得了超出預期的改善，其股價上漲約14%。

所以這種區別是有用的：

英偉達公司（NVDA.US）：關於人工智能基礎設施需求的最強基本信號。CrowdStrike（CRWD.US）：最乾淨的經常性收入加速。Salesforce.com，inc.（CRM.US）：投資者對人工智能驅動的軟件增長的預期的最大變化。

股票變動的規模反映了預期與現實，而不僅僅是哪家公司擁有最強的人工智能業務。

投資者接下來應該關注什麼？

從短期來看，英偉達公司（NVDA.US）的毛利率下限和魯賓執行力是最明顯的考驗。如果增長保持在管理層雄心勃勃的前景附近，而利潤率在第四季度后穩定下來，那麼基礎設施論點仍然比簡單的四分之一波動所表明的要強得多。

對於CrowdStrike（CRWD.US），請觀看全新ARR和Falcon Flex的採用。持續加速將提供更有力的證據，證明隨着公司部署更多支持人工智能的系統，網絡安全支出仍然具有彈性。

Salesforce.com，inc.（CRM.US），關鍵考驗是有機收入再加速。如果Agentforce最終提高cLPO、預訂量和Salesforce整體增長，而不僅僅是人工智能產品指標本身，那麼Agentforce的快速增長就會變得更加有意義。

在更廣泛的人工智能生態系統中，記憶仍然是一個重要的確認信號。如果Nvidia繼續面臨與內存相關的成本壓力，而Micron Technology，Inc.等供應商（MU.US）看到強勁的定價和需求，這將強化這樣的觀點，即供應（而不是最終需求）正在成為人工智能基礎設施增長的主要限制因素之一。

因此，這次財報之夜的更廣泛的收穫並不是市場已經離開英偉達。

就是人工智能投資周期現在有更多地方可以證明自己：

英偉達公司（NVDA.US）必須證明基礎設施繁榮可以實現盈利。CrowdStrike（CRWD.US）和Okta（OKTA.US）必須證明人工智能創造了持久的安全需求。Salesforce.com，inc.（CRM.US）必須證明企業人工智能可以實質性地促進軟件增長。

如果這些層面繼續相互確認，人工智能貿易可能會成為一個更廣泛的盈利周期，而不是一個主要集中在圖形處理器支出上的故事。

風險提示：投資及風險，證券價格可升可升，更可改變無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。