【華西輕工】康耐特光學（2276.HK）：2026H1業務結構持續優化升級，XR業務放量增長

（來源：華西研究）

華西輕工

事件概述

公司發佈2026年中期業績公告，公司2026年上半年實現營收11.67億元，同比增長7.64%；歸母淨利潤3.01億元，同比增長10.38%。分紅方面，中期派息每股0.2RMB。

分析判斷:

（一）傳統業務各區域市場全面回暖，第二曲線XR業務快速放量

收入拆分看，（1）按業務模式看：自有品牌收入同比增長17%至7.89億元，收入佔比由62%提升至68%，品牌建設成效顯著；（2）分區域看：中國大陸/除中國大陸外的亞洲/美洲/歐洲收入佔比分別為35.1%/22.0%/25.3%/14.9%。美洲市場收入同比增長33.9%，中國內地市場收入同比增長14.1%，除中國大陸以外的亞洲市場收入同比雖下跌13.2%，但跌幅較2025下半年明顯收窄，環比增長12.3%，企穩回暖趨勢清晰；（3）分產品看：標準化鏡片/功能鏡片/定製鏡片收入佔比分別為41%/37%/22%，收入分別同比-5.7%/+11.9%/+37.4%。（4）2026上半年XR業務收入實現約5050萬元，同比增長約15倍，環比增長89%。第二增長曲線加速兑現。

（二）產品結構優化升級驅動毛利率提升，控費優異牽引淨利率同比提升

盈利能力方面，公司2026H1毛利率42.8%（+1.9pct），毛利率同比提升我們判斷主要受益於自有品牌業務的快速發展和XR業務的爆發性增長。期間費率12.3%（-0.5pct），其中銷售費率13.6%（-0.3pct）、管理費率7.7%（含研發費用）（-1.0pct）、財務費率0.3%（同比+0.1pct）。綜合作用下淨利率25.8%（+0.6pct）。

投資建議

公司深耕視光鏡片賽道優勢明顯，未來成長可期。結合2026中報情況，我們維持此前盈利預測，預計公司2026-2028年營收分別為25.83/30.21/34.94億元，增速為18.1%/17.0%/15.7%；歸母淨利潤為7.11/8.68/10.32億元，增速為27%/22%/19%；EPS分別為1.4/1.7/2.1元，對應2026/8/21日39.96港元/股收盤價，匯率按8月21日HKD:CNY=1：0.87計算，PE分別為24X、20X、17X，維持「買入」評級。

風險提示

1）下游需求不及預期；2）行業競爭加劇；3）海外市場開拓不及預期。

證券分析師：徐林鋒 S1120519080002；

發佈日期：2026-8-24；

《康耐特光學（2276.HK）：2026H1業務結構持續優化升級，XR業務放量增長》

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