我們真能靠「經濟增長化解」40萬億美元國債嗎？一位經濟學家直言：「美國毫無機會」

　　上周美國國債總規模突破 40 萬億美元，這個整數里程碑引發主流媒體廣泛關注。與此同時，財政部長斯科特・貝森特正經歷新聞輿論的難熬一周，他此前對債券市場實施的干預舉措，被普遍認為已經失敗。

　　但貝森特並未動搖，周四他似乎將不斷膨脹的國債視作財政部層面一個相對無關緊要的小問題。

　　「40 萬億這個數字本身沒有什麼特殊魔力，我們完全可以依靠經濟增長化解這筆債務。」 貝森特在接受主持人薩拉・艾森採訪時表示。

　　副總統 J・D・萬斯也在周四晚間表態稱，在特朗普總統的支持下，貝森特已經拿出一套方案，「讓美國實現經濟增速跑贏債務增速」。

　　萬斯在紐斯馬克斯（Newsmax）節目中稱：「儘管債務規模居高不下，儘管我們從拜登政府手里接過了這顆債務炸彈，但我們確實有計劃讓經濟增長速度超過債務擴張速度，這纔是重中之重。」

　　目前美國債務佔 GDP 比率大約在 122‑124%。許多經濟學家指出，真正關鍵的是這一比率，而不是債務的絕對美元數值。

　　但主流預算經濟學家與財政分析人士高度懷疑，僅僅依靠經濟增長就能填平債務缺口。批評人士表示，如果不在收支端推進結構性改革 —— 包括可能撤銷近期減税政策、改革醫療體系，只想單純靠增長解決 40 萬億債務，這只是一廂情願，算不上可行的財政方案。

　　為什麼美國無法單靠增長化解 40 萬億美元債務

　　沃頓商學院的肯特・斯梅特斯將這套 「靠增長還債」 的説法形容為一個 「美妙的故事」，但 「顯然並不具備現實可行性」。他認為這套邏輯把因果關係搞反了：解決債務問題才能支撐經濟增長，而不是反過來。

　　橋水基金創始人瑞・達利歐警告，債務危機有可能在三年內爆發；他呼籲政府將預算赤字壓縮至 GDP 的 3% 左右，大約是當前接近 6% 赤字水平的一半。

　　國會山財政實驗室的研究顯示，如果只想單純依靠經濟增長消除赤字，未來十年美國實際 GDP 年均增速需要達到約 4.31%。而國會預算辦公室對 2036 年前的基準增速預測僅為每年 1.8%，前者是后者的兩倍以上。

　　正如《南華早報》援引法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾麗西亞・加西亞‑埃雷羅所言：「美國只靠經濟增長解決債務問題，根本沒有機會。」

　　為什麼 AI 帶來的增長也救不了局面

　　聯邦財政支出的結構性特徵，給這套 「增長還債」 理論設置了很難逾越的障礙。

　　社會保障金的計算本身就疊加通脹與生產率增長因素。因此，即便人工智能帶來的生產率提升翻番，財政狀況也很難改善 —— 因為社保給付義務會同步隨之上漲。

　　此外，當前拉動經濟的 AI 資本投資熱潮，市場普遍判斷屬於階段性現象；即便在樂觀的生產率假設之下，也不足以修復結構性財政失衡。

　　醫療開支是又一重難題：經濟繁榮會推高醫療從業者薪資，政府就必須投入更多資金，才能留住參與聯邦醫保（Medicare、Medicaid）項目的醫生。

　　目前美國債務利息年度支出已經突破 1 萬億美元，規模超過國防預算，形成惡性循環：借貸成本走高進一步擴大赤字，迫使政府發行更多國債。

　　來自債券市場的危險信號

　　債市場已經釋放風險預警，30 年期美債收益率近期觸及 5.34%，創下 2007 年以來新高，這迫使財政部啟動單次至少 40 億美元的緊急國債回購操作。

　　貝森特曾經的導師（來自所羅斯基金管理公司）斯坦利・德魯肯米勒，在《華爾街曰報》公開發聲駁斥這套回購策略。他表示，人為壓低收益率，只是在縱容政府拖延財政改革。

　　Barchart 高級市場策略師、特許市場技術分析師約翰・羅蘭評價，貝森特的債市干預，相當於 「在向市場發出買入黃金的信號」。

　　6 月份，日本、英國、中國這三大美債海外持有國全部減持美債；外國私人投資者的淨買入規模同比下滑超 40%。

　　當下，政策制定者的公信力成為核心變量。如果債券市場在政策層許下增長承諾的一年之內看不到實質改善，就有可能爆發一場自我強化的信心危機，屆時無論財政部開展多少干預，都難以收拾局面。

責任編輯：郭明煜