國控、華潤、九州通，三大流通巨頭最新業績一覽

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國藥控股、華潤醫藥、九州通三大藥商2026年半年報陸續披露三家公司的規模座次基本落定。

01

規模依舊，增長分化

營收方面，2026年上半年三家公司整體保持平穩運行，其中九州通增速最快，同比增長7.61%。

歸母淨利潤方面，華潤醫藥是其中唯一增長的企業，同比增長5.26%。

國藥控股：規模優勢仍在，但傳統分銷承壓

國藥控股2026年上半年，醫藥分銷、器械分銷分別同比下降1.39%、0.35%；醫藥零售業務保持增長，同比增長8.58%。

其中，醫藥分銷仍是國藥控股收入主體，2026年上半年該板塊實現營收2154.96億元，但隨着藥品價格治理、集採常態化以及醫院端控費持續推進，傳統分銷業務增長空間受到一定影響。

相比之下，零售業務延續此前快速增長的態勢，主要受專業藥房等業務增長帶動。

華潤醫藥：利潤修復，結構調整見效

華潤醫藥不是單純的配送商，工業板塊提供了更加多元的業務結構。2026年上半年營收延續2025年上半年增長趨勢，同比增長約2%。

分業務看，醫藥分銷業務收入同比增長2.5%，仍保持穩定；製藥業務收入同比下降1.5%；藥品零售及其他業務增長14.9%。

在傳統分銷業務增長有限的情況下，華潤醫藥盈利修復與業務結構優化、經營效率提升等因素有關。

九州通：利潤承壓，但新業務成為增長引擎

九州通2026年上半年營收同比增長7.61%，但歸母淨利潤同比下降16.95%。

從扣非表現看，九州通上半年實現扣非歸母淨利潤9.82億元，同比增長3.22%，主營業務經營保持一定韌性。

九州通的新業務正在貢獻更多增量。如醫藥工業自產及OEM業務實現收入19.82億元，同比增長24.47%；B2B數字化分銷與供應鏈業務收入130.74億元，同比增長22.92%等。

相比傳統商業配送，數字供應鏈、新零售、工業自產正在成為九州通的利潤緩衝墊，其從「藥品搬運商」轉向「供應鏈服務商」。

02

三大藥商的上半場：

銷售投入、回款比拼...

除了營收和利潤，銷售投入與應收賬款是觀察藥商經營質量的另一組指標。

2026年上半年銷售投入中，華潤醫藥以銷售及分銷開支101.46億元位居三大藥商首位。

銷售投入變化背后，是不同企業的發展策略差異。華潤醫藥業務覆蓋製藥和商業分銷兩端，銷售及分銷開支規模較高；九州通銷售費用增長，與其加快新零售、數字化分銷、品牌推廣等業務拓展有關。

相比銷售投入，回款效果更能體現藥商的經營壓力。

醫藥商業公司高度依賴回款，醫院回款周期過長，企業將面臨較大的資金佔用。

2026年上半年，國藥控股貿易應收款項及應收票據合計2364.32億元，同比下降2.68%；華潤醫藥貿易及其他應收款項同比增長9.92%；九州通應收賬款同比下降3.01%。

同花順問財數據顯示，在已披露2026年半年報的A股醫藥商業企業中，九州通應收賬款達到356.72億元，位居前列，應收賬款天數為66.53天，應收賬款周轉率為2.71次。

九州通的應收賬款，除了與醫藥配送模式天然佔用資金有關外，還與醫院客户佔比較高相關。2026年上半年，其在等級公立醫院的有效客户數快速增長至1.52萬家。

面對回款壓力，九州通2026年7月末擬在中國民生銀行股份有限公司武漢分行開展總額度不超過22億元的國內無追賣方保理業務。「無追保理」是指九州通將符合條件的應收賬款轉讓給銀行，由銀行提前支付資金。銀行承擔相應應收賬款信用風險，能夠提前實現資金回籠。

資金效率的差距，比營收座次更能解釋三家利潤的分化。

03

半年報之外的三步棋

半年報數據之外，三大藥商近期動作也透露出不同的解題方向。

國藥控股：減員關店，向效率要利潤

截至2026年6月30日，國藥控股共有90447名僱員，較2025年同期減少9804人，同比下降9.78%。人員規模變化背后，或與業務結構調整、運營效率提升以及零售網絡優化有關。

其中，零售端正在進行門店結構調整。截至2026年6月底，國大藥房門店數量為7975家，較2025年末減少246家。

過去靠門店擴張和人員投入驅動的增長模式正在失效。國藥控股同時收縮門店與員工，正是藥商從規模擴張轉向運營效率的轉變。

華潤醫藥：發債20億，給創新續時間

與過去依靠規模擴張不同，華潤醫藥今年上半年持續加大對創新產業和高技術壁壘領域的投入。

融資端動作更明顯，2026年7月下旬，華潤醫藥先后發行首期、第二期科技創新中期票據，合計20億元。

華潤醫藥表示，持續加強戰略性新興產業佈局，發展生物藥、血液製品、高端醫療器械、合成生物等領域。

九州通：養老險企高管入局董事會

在半年報發佈前幾日，九州通與國民養老保險簽署戰略合作協議。雖然雙方尚未披露具體合作內容，但從雙方業務屬性來看，合作方向或圍繞養老金融與醫藥健康服務展開。

人口老齡化背景下，養老健康需求正在成為醫藥產業新的增長點，醫藥商業公司的業務正向慢病管理、健康服務、養老場景延伸。

此次合作之外，九州通董事會人員調整也進一步指向養老金融佈局。8月24日，九州通公告稱，擬提名黃濤為第六屆董事會非獨立董事候選人。

黃濤長期任職金融機構，曾擔任上海銀行首席風險官、副行長等職務，目前擔任國民養老保險黨委書記、執行董事、總經理。黃濤的加入，或將強化九州通與養老金融領域的連接。

三家公司的答卷各不相同，但指向同一件事：醫藥商業的競爭，從規模轉向資金效率、業務結構與產業延伸。