熙康雲醫院（9686.HK）中報拆解：護理業務大增72%，一場關於服務深度的較量

2026年，AI醫療迎來商業化確定性更強的一年。中國AI醫療正告別純概念敍事，進入分場景驗證、分賽道產業化的深水區。

在這一產業拐點之上，近日熙康雲醫院發佈2026年中期業績。

乍看之下，報告期內公司實現總收入1.83億元，同比增長2.4%，增速穩健。但若拆開結構，這份財報的真正看點才浮出水面，公司在有序剝離非主營虧損單元、妥善處置低效資產的同時，將資源配置向戰略級業務創新項目與重點城市網絡拓展傾斜。

伴隨這一調整，上半年公司淨虧損2,743萬元，大幅收窄45.1%；護理服務收入5,967萬元，飆升72.3%，躍升為核心增長引擎。

一邊是收入增速趨穩，一邊是核心業務放量，這種「剪刀差」格局，在財報中極易被誤讀為增長乏力。

然而，在AI醫療從概念敍事轉入場景落地的當下，這份報表折射的，恰恰是一家互聯網醫療公司主動收縮戰線、重塑增長引擎的結構性調整樣本。

多重共振，護理賽道的結構性窗口開啟

要理解熙康雲醫院的戰略選擇，需要先看清一組正在同時發生的結構性變化。

首先是供需兩端的深度錯配。

國家統計局數據顯示，2025年末60歲以上人口達3.23億，佔總人口的23%，老齡化加速推進，院后康復、失能照護等需求從家庭走向社會化。而在供給端，儘管2025年底全國註冊護士總量達606.2萬人，但老年護理、慢病管理領域的專業人才依然緊缺。

對此，政策層面已將居家醫療護理納入制度化軌道。今年7月發佈的頂層設計《國民健康「十五五」規劃》，明確提出推進社區支持的居家養老，加強健康管理、上門醫療和家庭病牀服務。

其次，更關鍵的變量來自支付端。

今年7月發佈的《關於加快建立長期護理保險制度的意見》標誌着長護險從局部試點轉向全國推行，目標是到2028年底在全國範圍基本實現全覆蓋，支付方從「個人自費」變成「社會保險支撐」，服務的復購黏性和現金流穩定性由此有了制度性保障。

多維度共振下，護理賽道迎來的是一個持續數年的結構性窗口，這正是熙康雲醫院全力聚焦於此的深層邏輯。

當行業從「什麼都做」轉向「做什麼能贏」時，聚焦本身就是一種戰略能力。

做深服務、拓寬邊界、放大半徑，護理業務的「深挖井」邏輯

戰略方向錨定之后，真正的考驗便落在執行層面。

過去十余年構建的「城市雲醫院平臺」能力，已為熙康雲醫院搭建起醫療、護理、健康管理三大業務協同發展的基本盤，積累起政企協同優勢、標準化服務體系與海量醫護資源。

截至2026年6月30日，平臺接入醫療機構超3.7萬家，其中醫院3，739家，同比增長13.2%；入駐醫生超15.4萬名，同比增長4.8%；擁有5年以上臨牀護理工作經驗的護士達16.8萬名，同比增長15.9%。

這張覆蓋全國的線上線下融合網絡，既是底牌，也是槓桿。

熙康雲醫院的打法可以歸結為一條清晰的遞進路徑：先做深服務內涵，再拓寬服務邊界，最后放大服務半徑。

服務內涵的深度，體現在精細化運營與專科化升級上。

截至2026年6月30日，公司居家護理服務分類已擴充至13大類、260+項，覆蓋老年慢病、母嬰照護、術后康復等高頻剛需客群。同時，其持續深耕PICC導管維護、傷口造口護理、腹膜透析、安寧療護等高價值專科項目，推動護理服務向專業醫療縱深挺進。分類更寬、專科更深，服務的不可替代性便隨之增強。

在此基礎上，公司持續拓展服務場景、擴大覆蓋人群。公司搭建起覆蓋母嬰護理、傷口護理、管路護理等品類的醫用設備租賃矩陣，在傳統服務之外開闢新的觸達渠道，進一步拓寬用户覆蓋面。服務場景越多元、可服務的人群越廣泛，用户黏性便越強。此外，公司在浙江率先探索上門康復項目，將服務從「護理」延伸至「康復」，進一步拓寬了護理服務的價值鏈條。

最后，服務半徑的放大，驗證了這套模式的複製能力。

上半年，公司在浙江、河南兩大省級標杆深度運營的基礎上，新增江蘇南通「通城護理」平臺與河北「保定雲醫院」，護理服務平臺已覆蓋華東、華中、華南、西南及東北等全國主要區域，累計覆蓋近90個城市、超2億居民。

通過「省級標杆引領+市級快速複製」的雙輪驅動策略，熙康雲醫院本質上是將既有成功經驗系統化、模塊化，形成可快速部署的標準化運營體系。

這也正是「城市雲醫院平臺」商業模式的核心邏輯，平臺落地的城市越多，標準化體系複用的邊際成本越低，醫護資源調度效率越高，規模效應帶來的成本遞減與收入增長便形成正向循環。

上半年護理業務收入大增、淨虧損大幅收窄的表現，恰恰説明這個循環正在加速轉動。

嵌入場景、賦能閉環，AI在每一個服務環節里

路徑清晰之后，接下來的問題是，如何讓這條路走得更快、更穩？

答案是AI。

當前，中國醫藥行業正站在數字化轉型的十字路口，AI已從輔助診斷滲透至新葯研發、診前篩查、診后隨訪等全鏈條環節，角色正從單點工具走向融合賦能。長江證券預測，2026年國內AI醫療產業規模預計超400億元，2030年有望超2,000億元。

趨勢在前，但熙康雲醫院的選擇更務實地落在了業務鏈條上，其將AI深度嵌入「智能匹配、精準調度、全程質控、持續優化」的服務閉環，讓技術能力滲透進醫療、護理、健康管理業務中的每一個環節。

順着流程來梳理，用户從下單那一刻起，AI便已介入，通過語音交互優化下單體驗。服務執行中，護士端的智能工具自動完成數據處理與勞務覈算，路線規劃助手整合實時路況與任務分佈，規劃出最優動線。服務完成后，AI質控體系對診療、護理、報告等核心環節進行全流程質量追溯與管控。

上半年，平臺居家護理服務量突破30.8萬人次，同比增長41.3%，背后是智能路線規劃、智能接單、訂單管理等AI工具對運營效率的系統性釋放。

針對用户，AI健康諮詢則支持全場景泛對話與開放式問答，可結合體檢報告自動生成個性化健康分析報告。

從前端觸達到后端質控，隨着業務從幾十個城市向更多城市擴張，AI質控、智能調度、自動化覈算等能力，直接決定了邊際成本能否持續下降，而這正是盈利模型成立的前提。

沿着這一邏輯，熙康雲醫院近日還與上海健康醫學院護理與健康管理學院簽署戰略合作協議，雙方將圍繞護理垂直大模型的研發與應用展開深度協同，在人才共育、科研攻關、成果轉化、智慧健康技術創新等多維度實現產教融合。

這一合作的落點並不止於技術本身，更在於推動教育鏈、人才鏈與產業鏈、創新鏈的有機銜接，為區域大健康產業的高質量發展儲備長期動能。

結語

從概念驗證到場景落地，從跑馬圈地到精耕細作，行業正在經歷的是一場底層邏輯的重置，贏家不再是跑得最快的那一個，而是把核心環節扎得最深的那一個。

熙康雲醫院的這份中期答卷，本質上是在迴應這個命題。聚焦「到家的醫療護理服務」核心賽道，經營質量持續改善，AI從輔助工具變為效率底座。這些變化的背后，是一家公司對產業拐點的準確判斷與堅決執行。

當需求的剛性、支付的制度性保障、技術的賦能效應三條曲線同時向上，一個具備持續復購、現金流穩定、邊際成本遞減特徵的長期優質資產正在加速形成。

產業的拐點，往往是估值的起點。在AI與醫療服務深度融合的浪潮中，率先完成戰略卡位、驗證盈利模型、構築規模壁壘的公司，將享有更長的紅利周期。

這是熙康雲醫院正在驗證的命題，也是市場需要重新定價的方向。