「有色金屬牛」交出半年報成績單 能源金屬領跑 AI算力、新能源等成第二曲線

2026年半年報披露進入尾聲，身處商品牛市中心的有色金屬行業，交出了一份成色十足的成績單。Wind數據顯示，申萬有色金屬行業上半年合計實現歸母淨利潤1425.44億元，同比增長49.90%，增速位居申萬一級行業前列；同期行業營業收入1.58萬億元，同比下滑13.72%。「減收增利」的背離背后，是金屬價格中樞的系統性抬升；而AI算力、新能源等新興需求的集中爆發，正為這個行業開闢傳統地產基建周期之外的第二增長曲線。

減收增利：價格中樞抬升，利潤彈性釋放

營收與利潤的一降一升，是讀懂本輪業績爆發的第一個切口。

中國有色金屬工業協會的數據提供了更大的觀察面：上半年規模以上有色企業利潤總額達4183.9億元，同比增長94.0%，盈利增速在工業領域中位居前列。就A股而言，利潤彈性集中釋放的直接推手，是金屬價格中樞的系統性上移。上半年LME銅價圍繞13600美元/噸高位運行，年內漲幅約7.70%，雖低於1月創下的14527.5美元/噸歷史高點，但價格中樞較2025年同期明顯上移，SHFE銅上半年均價達到102236元/噸。碳酸鋰價格從年初約13萬元/噸反彈至6月末約16.3萬元/噸，漲幅約25%；氧化鐠釹從約61.5萬元/噸升至約75萬元/噸，漲幅約21%。

價格上漲直接推高了礦企與冶煉環節的毛利率。至於營收端的收縮，主要源於部分企業貿易性收入壓縮及貴金屬板塊量價齊跌，屬於結構性因素，而非趨勢性變化。

子行業分化：能源金屬領跑，工業金屬貢獻近八成利潤

分板塊看，行業內部呈現清晰的結構性分化。

能源金屬以206.69%的淨利潤增速領跑五大子行業，上半年淨利潤75.19億元。碳酸鋰價格自2025年低點累計反彈超150%，疊加儲能需求放量，鋰礦企業業績彈性充分釋放——天齊鋰業預計上半年歸母淨利潤28.5億元至42.5億元，同比增長3276%至4935%。

工業金屬是整個行業的利潤壓艙石：上半年淨利潤1117.53億元，同比增長59.19%，約佔行業總利潤的78%。小金屬板塊淨利潤151.78億元，同比增長57.46%，其中中鎢高新增長270.74%，廈門鎢業增長124.79%，北方稀土增長96.98%。

貴金屬則是唯一利潤收縮的子板塊。受此前金價高位回落拖累，上半年淨利潤54.76億元，同比下滑43.47%；金屬新材料淨利潤26.17億元，同比下滑15.89%。

利潤榜：銅鋁龍頭稱雄，增速黑馬頻出

個股層面，銅、鋁龍頭牢牢佔據利潤榜前列。

紫金礦業以391.70億元歸母淨利潤居首，同比增長73.90%，礦產金、礦產銅、當量碳酸鋰全面放量；洛陽鉬業（161.52億元，同比增長87.44%）、江西銅業（86.32億元，同比增長115.08%）分列其后。銅板塊前三家合計貢獻淨利潤639.54億元，佔淨利潤前20強的53.6%。

鋁板塊兑現「量價齊升」邏輯：宏橋控股淨利潤156.45億元，同比增長68.62%；神火股份增長170.07%，天山鋁業增長99.81%，中孚實業增長191.12%。上半年鋁行業利潤同比大增約115%，佔有色金屬行業利潤總額的39%。

增速榜上的黑馬多出自小金屬與鋁板塊。除中鎢高新、中孚實業、神火股份外，株冶集團淨利潤同比增長230.42%。價格上行周期中，資源端與成本端的優勢被成倍放大。

需求變局：AI算力、新能源接棒「第二曲線」

本輪有色金屬牛市最深刻的變化，發生在需求端。

與2006年前后由地產、基建驅動的傳統周期不同，中信證券將本輪行情定義為「新質生產力牛市」——新能源、AI算力、軍工航天等新興領域取代地產鏈，成為需求的核心引擎。

AI算力的拉動正在集中顯現。中國有色金屬工業協會數據顯示，上半年「算力金屬」需求爆發，錫價半年內上漲40%，鉭價上漲158%，銦價上漲60%；AI數據中心新增裝機量預計同比增長117%，單位算力的用銅強度大幅提升。東興證券測算，2025年至2028年全球數據中心用銅年均約180萬噸，佔全球銅消費的6%。銅、鋁、錫等品種正從傳統工業品轉向"科技金屬"定價。

新能源需求則提供韌性託底。儲能領域增速達50%至55%，有望超越新能源汽車，成為鋰需求的第一增長引擎；2026年全球鋰電需求預計達2886GWh，同比增長30%。出口端亦形成拉動：上半年我國貨物貿易進出口同比增長16.9%，高技術產品出口3.26萬億元，同比增長39%，直接帶動銅、鋁、鋰的終端消費。

供給剛性：利潤加速向上遊集中

價格得以持續高位運行，供給端的剛性約束是另一半答案。

銅礦方面，全球資本開支在2013年見頂后持續低迷，礦山品位下滑趨勢不可逆，2026年銅精礦長單加工費降至零，行業進入「零加工費」階段，冶煉企業被迫主動壓減產能。電解鋁方面，國內產能受4500萬噸政策天花板約束，產能利用率已超96%；中東衝突令當地產能大規模停產，停產周期預計6至12個月，2026年全球電解鋁供需缺口或將擴大至百萬噸級別，LME鋁庫存已跌破32萬噸，創近二十年低位。鋰礦供給亦擾動頻發，江西宜春四座鋰雲母礦因換證停產，非洲鋰礦運輸周期受到擾動。

供給約束之下，行業利潤加速向上遊集中。中誠信國際研報指出，加工費低迷令冶煉加工環節承壓，利潤進一步向資源自給率高、成本控制能力強的企業集中：擁有「煤—電—鋁」一體化產業鏈的神火股份淨利潤增長170%，而成本承壓的南山鋁業則下滑26.36%，同一板塊內部的分化清晰可見。

下半年展望：機構看多主線未變

展望下半年，主流機構對高景氣延續的判斷趨於一致。

中信證券建議重點配置銅、鋰、稀土、鋁、黃金、戰略金屬六大板塊；銀河證券認為「商品牛市周期在途，擾動過后上漲中繼可期」；平安證券判斷銅鋁基本面有望持續向好、價格中樞震盪上行；渤海證券維持行業「看好」評級。價格目標上，高盛已將LME銅2026年底目標價上調至13735美元/噸，摩根大通給出15000美元/噸的看多目標；瑞銀則將2026年碳酸鋰均價預測上調至15萬元/噸。

風險同樣不容忽視：若美聯儲貨幣政策超預期緊縮、中東地緣衝突升級、全球經濟增速放緩，或供給端超預期釋放，金屬價格的上行節奏可能被打斷；美國精銅進口關税等貿易政策變化，亦可能擾動全球貿易流向與定價體系。