港股「子」曰 | 牛市旗手發威 擔心「帥不過三秒」

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好不容易，牛市旗手又發威了。

今天，港股中資券商股算是市場一大熱點。盤中，中金公司（HK03908）大漲8%，申萬宏源香港漲超7%，中信證券、中州證券、招商證券漲超5%，還有中信建投證券、國泰海通等紛紛大漲。而在ETF領域，香港證券ETF也久違大漲3%。

券商股大漲，主要還是業績因素。已經公佈的中報顯示，上半年，招商證券淨利潤實現同比翻番，中信證券、中信建投證券淨利潤同比增長約70%，中州證券淨利潤增長超60%。而證券行業整體業績表現出色，主要還是得益於今年A股、港股交投活躍，帶動券商經紀業務明顯增長。而港股方面，由於IPO持續放量，也為券商投行業務帶來增量。

然而，和過去大牛市相比，近年來即便券商業績爆發，但作為曾經的牛市旗手，大家卻總是擔心「帥不過三秒」，短線爆發一波行情之后，又會陷入長時間調整。最典型的例子，就是兩年前的「9·24」行情，券商股集體大漲一波，然后就沒有然后了。

業績與股價表現的明顯背離，值得引起大家的重視，而這背后，其實是對券商業績高增的可持續性存疑。

證券行業終究還是靠「天」吃飯，除非遇到「暴力」牛市行情，或者是全面牛市行情，券商股就很難走出大趨勢。而近年來，不論A股還是港股，其實都還沒有走出大牛市，而且結構性行情的特徵非常明顯。所以，就算今年業績高增長了，那麼明年呢？除了帶來高基數以外，並不意味着未來業績還會高增長。

還有一個不容忽視的現實，現在的券商股，基本上成為散户大本營。因為散户投資者，更願意依靠過往的固定思維去投資，總覺得只要有牛市，券商股就一定有行情。但時代早就不同了。另外，機構資金來看，券商股更多還是被動型指數基金在參與，很少有主動型基金去配置，這也就導致券商股依然難以形成趨勢性的大行情。

那麼，現在關注什麼？我覺得還是要關注AI。英偉達將會在周三美股收盤后公佈2027財年第二財季業績。英偉達究竟將交出怎樣的成績單，這纔是全球資本最關注的。不過提醒大家一句，不論英偉達交出怎樣的業績，市場都可能難有好的表現。過去三年來，大家已經習慣了英偉達的超預期，而它又是全球AI的風向標。因此，一旦英偉達無法交出超越極限的答卷，那短期很可能又會調整了。

封面圖片來源：每經媒資庫