直擊業績會｜加科思首次實現盈利，董事長王印祥：希望通過BD在全球收穫回報

8月25日盤后，加科思（HK01167，股價6.000港元，市值46.93億港元）在線上召開2026年中期業績投資者電話會。前一晚，公司發佈2026年半年報，上半年實現營業收入7.31億元，同比增加1499.30%；實現歸母淨利潤6.01億元，較上年同期的-5900萬元實現扭虧。

加科思成立11年以來首次實現盈利，離不開核心產品艾瑞凱（通用名：戈來雷塞，glecirasib）的銷售，但從半年報來看，一筆交易入賬的貢獻更大——今年3月，公司從阿斯利康處（AstraZeneca AB）拿到了1億美元的預付款。

從25日16.28%的股價漲幅看，市場對這一業績表示認可，但也有觀點認為BD（商務拓展）收入難以持續。對此，加科思董事長兼聯席首席執行官王印祥在電話會上表示，加科思累計落地4個BD交易，這些交易印證公司具備持續產出具備全球價值的研發資產能力。除中國市場商業化收益之外，公司也希望通過BD合作，在全球市場收穫更多商業回報。

作為RAS（與癌症相關的原癌基因，包括‌H-RAS、K-RAS、N-RAS‌三個亞型）賽道本土頭部企業，加科思目前僅有一款商業化產品，即去年5月獲附條件批准的KRAS G12C抑制劑艾瑞凱，該產品可用於至少接受過一種系統性治療的鼠類肉瘤病毒癌基因（KRAS）G12C突變型晚期非小細胞肺癌（NSCLC）成人患者。

此前，加科思已經將艾瑞凱與另一款藥物——口服SHP2抑制劑sitneprotafib在大中華區的商業化及進一步臨牀開發權授權予艾力斯。今年上半年，公司從艾力斯確認的收入1450萬元，屬於當時雙方約定的兩位數比例的銷售提成。

不過，這部分收入在加科思上半年營收中的佔比不足2%。公司業績爆發的源頭，是去年12月與阿斯利康簽署的一項許可與合作協議。根據協議，加科思與AstraZeneca AB共同開發及商業化pan-KRAS（泛KRAS）抑制劑JAB-23E73，今年3月，公司收到了1億美元的首付款。

這項對公司上半年業績貢獻不小的資產，是市場關注的重點。在2026年美國臨牀腫瘤學會（ASCO）上，Revolution Medicines公佈了Daraxonrasib（RMC-6236）的Ⅲ期臨牀試驗數據，引爆了pan-KRAS賽道的熱度。而在中國，加科思屬於這一賽道的佈局者之一。

《每日經濟新聞》記者在電話會上了解到，泛KRAS項目JAB-23E73是公司今年的核心推進管線。截至8月7日，共有86名KRAS突變晚期實體瘤患者入組國內的Ⅰ期臨牀試驗，入組人數較今年3月發佈的42名患者實現翻倍。

從療效上看，在接受二線治療的胰腺導管腺癌（PDAC）患者中，患者總反應率（ORR）為38.5%（10/26），疾病控制率（DCR）為88.5%（23/26）。在所有47名可評估療效的PDAC患者中，ORR為31.9%（15/47），DCR為83.0%（38/47）。

目前，JAB-23E73還在美國開展Ⅰ期試驗，美國臨牀數據由合作伙伴阿斯利康方面對外報告。

此外，JAB-23E73聯合蛋白結合型紫杉醇及吉西他濱用於KRAS突變型胰腺導管腺癌（PDAC）患者一線治療的第Ib/III期臨牀試驗的IND申請已於今年2月獲批，首名患者於7月入組，試驗目前仍在進行中。

目前，全球的KRAS賽道主要分為直接靶向KRAS突變蛋白的小分子抑制劑和誘導KRAS蛋白降解的廣譜小分子藥物，其中，分子膠是后者的新興技術之一，隨着RMC-6236的Ⅲ期數據讀出備受市場關注。

在今年3月召開的2025年度業績溝通會上，王印祥曾表示分子膠藥物的專利空間很大，導致市場競爭分散，且生產工藝複雜、定價高昂，在國內商業化可行性受限，因此公司的研發重點仍在具備專利領先優勢的小分子抑制劑領域。

在最新的電話會上，王印祥堅持了這一看法。他認為，參照EGFR抑制劑的發展歷史，第一代產品驗證概念，真正的市場價值由第二代、第三代產品兑現。因此，除了推進第一代小分子抑制劑的研發和商業化，公司聚焦以ADC（抗體偶聯藥物）為主的第二代產品研發，這些管線意在解決第一代口服小分子藥物現存短板。

具體來説，當前口服KRAS藥物存在口服生物利用度偏低、安全窗口較窄等臨牀問題，還容易受EGFR負反饋機制影響產生耐藥，藥物作用持續時間有限。另外，Pan-KRAS口服藥在結直腸癌領域單藥難以起效，更多僅在胰腺癌、非小細胞肺癌中看到治療效果。

目前，公司重點推進的EGFR靶向KRAS G12D ADC項目（JAB-BX600）計劃在今年申報IND（臨牀試驗）。該ADC選用結直腸癌標準治療藥物西妥昔單抗作為抗體骨架，寄望於在結直腸癌治療領域實現突破，有望成為全球首個進入結直腸癌單藥註冊臨牀的同類型ADC。另外，iADC（免疫激動型ADC）臨牀候選藥物JAB-BX467（HER2-STING）也計劃在2026年第四季度遞交IND申請。

不過，儘管EGFR-KRAS G12Di tADC、Pan-RASi tADC等下一代資產持續佈局，截至8月25日，加科思的股價收於6港元，仍低於2020年上市時14港元的發行價，最新市值約為48億港元。

在電話會上，王印祥特別感謝投資人在香港市場低迷的情況下保持對加科思的關注，也表示了對未來資本向生物醫藥領域傾斜的信心。他從行業發展的角度判斷，未來5到10年生物醫藥仍將是黃金賽道，除KRAS之外，P53等過去被視作難以成藥的靶點，未來也有望迎來重大突破。

封面圖片來源：每經媒資庫