人工智能和貿易政策改寫銅的歷史劇本-法國興業銀行

法國興業銀行表示，分析銅（CPER）市場的傳統劇本已經過時。

分析師邁克·黑格（Mike Haigh）在給客户的一份報告中寫道，自2025年2月以來，銅不僅受到傳統供需基本面的推動，還受到兩股強大的新力量的推動：人工智能基礎設施支出和美國貿易政策引發的套利流動。有限的礦山供應、對精礦的激烈競爭以及人工智能、數據中心、電網和電動汽車的需求激增都支撐了價格，但與關税相關的套利同時將大量銅庫存重新引向美國，收緊其他地方的實體可用性。

黑格寫道，這些動態使得「僅使用傳統框架分析市場變得越來越困難」。

雖然兩大銅交易所面臨相同的結構性需求主題，但它們的反應卻遠非相同。法國興業銀行指出，LME銅為人工智能驅動的需求敍述提供了「更純粹的表達」，反映了其與全球實物市場基本面的更緊密聯繫。到觀察期結束時，幾乎所有的LME累積回報都可以通過銀行的因素模型來解釋，其中自2025年初以來約50%的變動歸因於人工智能相關因素，包括數據中心資本支出勢頭。

相比之下，COMEX銅對美元指數（DXY）表現出更大的敏感性，並且在引入投機定位因素之前，很大一部分回報仍然無法解釋。該銀行發現，COMEX銅頭寸的波動性大約是LME的五倍，相當於美國銅的年化實際波動率為22%，而LME僅為13%。尋求參與人工智能驅動的銅主題的投資者可能會發現，LME價格提供了更直接的路徑--人工智能相關投資最終轉化為對實物銅需求上升的預期，這「更自然地反映在LME定價中」。"

法國興業銀行表示，美國貿易政策從根本上改變了銅的地理分佈。與關税相關的關鍵事件--包括宣佈第232條調查和對半成品銅產品徵收50%關税--嚇壞了投機者，並將管理資金撤出市場。由此產生的套利流動將大量實物銅重新引導至美國，嚴重收緊了全球交易所的供應。

這改變了COMEX本身的性格。COMEX銅此前是與黃金和白銀並列金融化程度最高的大宗商品市場之一，其投機者與對衝者之比已從高位暴跌至LME傳統上相關的0.5-0.6範圍。實際上，關税敍事將一個高度投機的市場轉變為類似於一個更有實體基礎的市場。

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