結構性支撐與核心催化劑齊至！黃金或將走出二季度暴跌陰霾

周五美盤前，現貨黃金日內漲超1%，並徘徊在4600美元下方。在過去的五個交易日中，金價累計上漲4.7%，期貨價格穩步逼近三個月以來的最高水平。

此前，金價在今年早些時候創下近5600美元的歷史新高后遭遇劇烈拋售。在截至6月的三個月內，黃金更是創下了自2013年以來的最差季度表現，而目前的連續反彈正迅速修復這一技術性破位。

核心催化劑：40萬億債務與財政部購債

美國財政部本周三的意外舉措直接引爆了本輪做多行情。該部門宣佈，將把針對10至30年期政府債券的流動性支持回購規模至少擴大一倍，以此來試圖穩定長期國債的拋售潮。

這項強力干預措施在初期迅速壓低了美國國債收益率並削弱了美元。這種宏觀定價環境的劇變，直接為黃金價格的上漲提供了動能。

長債回購計劃的出臺時機極具象徵意義。就在計劃公佈的同一天，美國政府債務總額歷史上首次突破了40萬億美元大關，這進一步刺激了資本的避險神經。

瑞銀大宗商品分析師Giovanni Staunovo指出了底層邏輯的迴歸。他指出，全球債務水平的不斷上升以及美元的持續疲軟，曾是支撐去年金價飆升的關鍵因素，目前這些擔憂情緒正重返市場。

基於債務膨脹與美元承壓的宏觀預期，Staunovo給出了明確的看漲預測。他指出：「在我們看來，這應該會在未來12個月內將金價推高至每盎司5400美元。」

結構性支撐：央行「去美債化」與供需失衡

對於財政部的干預行為，Hycroft Mining執行董事長兼首席執行官Diane Garrett給出了更深層次的解讀。她指出，市場似乎正將這些舉措視為一個明確信號，即龐大債務負擔的成本和期限將成為主導未來政策走向的關鍵因素。

Garrett直言：「這正是黃金投資者正在擔保的那種結構性、長期的驅動因素。」她強調，這同時也解釋了各國央行持續將儲備從美國國債轉向黃金的底層邏輯，雖然這會增加波動性，但支撐了貴金屬的潛在需求趨勢。

世界黃金協會6月份發佈的年度《央行黃金儲備調查》數據印證了這一結構性轉移。該調查顯示，高達89%的受訪央行預計全球央行將在明年增加黃金儲備；有創紀錄的45%的受訪機構預計自身機構的黃金持有量將會上升，而預計下降的比例僅為1%。

Neo Energy Metals首席執行官Theo Botoulas認為，貝森特本周宣佈的舉措等短期動向，以及中東局勢的緊張，將繼續推高金價波動。但他強調，整個黃金市場的結構性基本面圖景並未發生改變。

Botoulas用具體數據揭示了目前的供需失衡現狀。目前年度黃金消費量正處於近5000公噸的歷史最高水平；與此同時，每年的供應量增幅僅略高於1.5%，這為黃金市場提供了極為有利的底層背景。

短期逆風：通脹隱憂與技術性盤整需求

儘管長期結構性因素偏向樂觀，但多位分析師警告稱，黃金在短期內依然面臨顯著的宏觀阻力與潛在的回調壓力。

Staunovo提示了中東持續衝突引發的油價上漲風險。他認為更昂貴的能源可能會加劇通脹壓力，導致各國央行在降息問題上保持更加謹慎的態度，這不僅會支撐債券收益率，還將直接施壓無收益特徵的黃金。

StoneX歐洲、中東和非洲及亞洲市場分析主管Rhona O'Connell則聚焦於美國經濟本身的韌性。她預計，考慮到美國經濟的強勁表現，美債收益率面臨的上行壓力終將回歸。

O'Connell強調，黃金必須在處於高位且可能繼續攀升的美國國債收益率這一逆風，與美元走弱和海灣局勢這些順風之間進行艱難權衡。她判斷目前的許多利好因素已被市場充分消化，金價現在可能需要再次喘息。

Trade Nation高級市場分析師David Morrison從技術面發出了預警信號。他指出，鑑於金價自上月末觸及數月低點以來已反彈10%，這一走勢雖然令人印象深刻，但可能屬於「走得太遠、太快」的情況。

Morrison表示，近期的強勁反彈可能會使黃金容易受到短期回調的衝擊，金價目前可能需要回落並進行盤整，才能獲得進一步上漲的動能。

不過他對潛在的下行空間保持戰略性樂觀，並原話補充道：「但即使金價回落至4400美元，如果能在此處找到支撐，這對多頭來説也是一個積極的信號。如果美元繼續下跌，情況更是如此。」