上任三月即遭白宮「背刺」？貝森特的所作所為正「奪」美聯儲的權

本周，由前對衝基金經理貝森特領導的美國財政部宣佈，將把長期國債的回購規模「至少翻倍」至每季度約320億美元。這一激進的干預舉措直接顛覆了美聯儲近期的抗通脹部署，令剛剛履新三個月的美聯儲主席沃什陷入被白宮掣肘的尷尬境地。

隨着11月中期選舉的迅速臨近，美國民眾正面臨接近7%的抵押貸款利率。財政部的行動被市場普遍視為一種明顯的政治操作，意圖通過人為壓低借貸成本來粉飾經濟，同時扭曲美國金融市場所釋放的真實信號。

美聯儲被迫接收污染信號

爲了在選舉前壓制收益率，財政部及其背后的特朗普政府正在動用一切可用資源。本周四，貝森特在接受CNBC採訪時進一步加碼，聲稱自己擁有一個「龐大的工具箱」，可能將這種回購操作推向更大的資金規模。

白宮的干預手段早已在多個維度全面鋪開。特朗普政府此前已下令房利美和房地美購買抵押貸款債券以提升住房負擔能力；同時調整了銀行資本規則，促使金融機構持有更多美國國債。此外，美國政府還默許了日本近期的外匯干預，從而巧妙阻止了這一主要海外債主拋售美債。

這種全方位的收益率壓制策略，與美聯儲當前的政策邏輯背道而馳。就在幾周前，沃什還向媒體明確表示，長期政府借貸成本的上升發揮了寶貴作用。在通脹依然高企的經濟環境中，收益率上升不僅收緊了金融條件，還為美聯儲制定貨幣政策提供了關鍵的市場信號。

爲了獲取未受污染的市場真實反饋，沃什甚至主動放棄了關於貨幣政策走向的「前瞻性指引」，在對外溝通中表現得極為謹慎。

面對債券收益率上升，沃什近期在評估抗通脹戰役時表示：「我們不僅在名義利率上，而且在實際利率上也看到了實質性的收緊，我們正在觀察這一情況。我們正試圖置身事外，因為，你們知道，你們中的許多人可能對我們的反應函數感興趣——而我們對金融市場的反應感興趣。」

然而，財政部的強勢介入正在嚴重污染這些關鍵的市場信號。、被戲稱為數十年來最具干預主義色彩的財政部長貝森特的最新計劃無疑將增加美聯儲控制通脹的難度。在美聯儲大樓內，沃什的憤怒可想而知。

不過，規模高達31.5萬億美元的債券市場並未完全屈服於財政部的魔咒。在周三因回購公告出現短暫回落后，30年期美國國債收益率在周四再度飆升，重新逼近近20年來的最高水平。

債務洪流下的財政隱患

令人費解的是，貝森特目前在很大程度上延續了前任財長珍妮特·耶倫備受爭議的債務發行策略。在美聯儲實施緊縮貨幣政策期間，耶倫曾嚴重依賴發行短期國債來為政府提供資金。

當時包括貝森特在內的共和黨批評人士曾對此予以猛烈抨擊，暗示耶倫試圖在2024年總統大選前刺激經濟。通常被外界遺忘的背景是，耶倫當時的債務發行計劃實際上符合由金融界專業人士組成的財政部借款諮詢委員會的專業建議。

這段歷史的結局並不美好。隨着特朗普政府引入關税並引發新的能源衝擊，美國通脹停止了下降步伐；長期借貸成本的平均水平甚至比2023至2024年期間還要高昂。

如今，面對本周剛剛突破40萬億美元大關的美國國家債務，貝森特卻在壓低收益率的道路上走得更遠。雖然借款諮詢委員會目前對這種操作予以容忍，但該機構已發出警告，稱其「目前的預測可能證明有必要在2027財年增加息票發行」。這意味着留給貝森特的政策操作空間正變得越來越小。

歷史重演風險

美國曆史上財政部長與美聯儲發生衝突的案例屢見不鮮，但最終的結果往往是財政部妥協，或是通脹徹底失控。最典型的先例便是1951年的戰爭期間。

在截至1951年2月的三個月內，美國戰時年化通脹率一度飆升至21%。時任美聯儲主席托馬斯·麥凱布急於遏制通脹，而當時的美國總統杜魯門麾下的財政部長約翰·斯奈德則希望維持廉價融資，以應對政府擔憂的更廣泛全球衝突。

這場分歧最終演變成一場充斥着泄密備忘錄的政治鬧劇，不僅引發華爾街劇震，還導致人壽保險公司大舉拋售債券。歷史學家將那場混亂視為促成《財政部-美聯儲協議》的催化劑，該協議最終確立了現代美聯儲的獨立地位。

分析指出，當前的中東伊朗衝突或許讓局勢帶有某種相似性，但相比之下，貝森特如今的市場干預更像是一種赤裸裸的政治操作。面對這種笨拙的財政戲法未能持久撼動市場的現實，沃什目前可能只能咬緊牙關，期盼這場風波儘快平息。但如果貝森特繼續從其「龐大工具箱」中掏出新花樣，這場暗戰極有可能升級為一場類似於1951年的嚴重公開對抗。