賽力斯中報罕見鉅虧：華為長期"抽血"問題集中爆發 問界M6意外崩盤走量預期落空

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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：昊

　　8月19日，賽力斯發佈2026年中報。今年上半年，賽力斯實現營業收入574.93億元，同比減少7.87%，歸母淨利潤虧損17.17億元，上年同期為盈利29.41億元，由盈轉虧，扣非淨利潤-23.79億元。這也是賽力斯港股上市后首次交出虧損的財報。

　　上半年，賽力斯銷量和營收小幅下滑，但主業卻創歷史同期最大虧損，公司解釋主因是零部件成本上漲和資產減值。

　　不過，更深層次原因可能不止於此。賽力斯向華為採購各類硬件、支付技術授權費和營銷服務費等大幅侵蝕利潤，同時收購問界商標25億每年攤銷2.5億，收購引望10%股權也佔用大量現金流，此次還因問界等車型更新計提了15億無形資產減值，與華為合作負面影響集中爆發。

　　更令人擔憂的是，被寄予厚望的新車問界M6從剛上市時月銷1.8萬台快速暴跌至目前僅5000余台，走量預期完全落空，M7因車型過快迭代而遭遇口碑危機，新款M9在競品衝擊下，交付第二個月就出現銷量下滑，並跌破萬台。

　　上半年，賽力斯經營現金流已由去年同期淨流入144億降為大幅淨流出124億，公司不僅面臨業績斷崖和資金鍊失血的陣痛，底層商業模式的缺陷和產品銷售端全線退潮的風險也已開始顯現。

主業創同期最大虧損 華為長期「抽血」問題集中爆發

　　今年上半年，賽力斯累計銷售新車19.66萬輛，同比下降1.02%，實現營收574.93億元，同比下降7.87%，歸母淨利潤-17.17億元，由盈轉虧，扣非淨利潤-23.79億元，主業虧損創同期最高。

　　賽力斯解釋稱，電池級碳酸鋰、車規級芯片等核心零部件價格上漲是虧損的主要因素之一。公司董事長張興海此前在重慶論壇上表示，受存儲芯片、碳酸鋰等價格上漲影響，問界平均每輛車成本增加1.5萬到2萬元。

　　成本上升導致的盈利能力大幅下滑，確實是業績不佳的直接原因。今年上半年，賽力斯毛利率23.30%，同環比雙下滑，淨利率則直接轉負。

　　不過，盈利能力只是表象，賽力斯陷入斷崖式鉅虧更深層次的原因可能不止於此。在賽力斯的虧損成因中，與華為合作帶來的成本壓力正受到越來越多的關注。

　　由於問界系列極度依賴華為的線下門店渠道與智駕授權，賽力斯製造與銷售命脈被華為掌控，每賣出一輛車，賽力斯都需要向華為支付高昂的渠道分成、技術授權費和品牌使用費，即單車約5萬元的所謂「華為税」。

　　這種分成模式意味着新增收入無法有效轉化為自身利潤，隨着行業價格戰升級，銷售結構下沉，當賽力斯無法依靠規模效應攤薄這部分剛性支出時，利潤空間就被榨取殆盡，呈現出「華為盆滿缽滿，賽力斯鉅額虧損」的局面。

　　除了向華為採購各類硬件、支付技術授權費和營銷服務費大幅侵蝕利潤外，賽力斯還以25億收購問界商標，未來每年也將攤銷2.5億，同時斥資115億收購引望10%股權也佔用了大量現金流。

　　不僅如此，由於技術迭代、車型換代（問界老一代智駕及車型平臺資產等），賽力斯還額外計提了高達15.7億元的無形資產減值損失。賽力斯與華為這幾年的合作負面影響集中爆發。

問界M6銷量崩盤走量預期落空 M7陷口碑危機M9交付次月跌破萬台

　　與財務失血同等嚴峻的，是賽力斯在產品端面臨前所未有的全線退潮風險。曾經的「機海戰術」與華為光環，在存量內卷的2026年車市正逐漸失效。

　　作為問界今年衝擊中端市場的走量「王牌」，問界M6在25萬-30萬元區間曾被寄予厚望，上市24小時預售訂單一度突破6萬台。然而，這一亮眼的訂單數據並未能轉化為持續的交付。

　　市場數據顯示，問界M6在5月衝高至18148輛的銷量頂點后，6月迅速滑落至10624輛，至7月更是暴跌至5428輛，在短短兩個月內上演了銷量「連續腰斬」的慘劇。隨着理想L6與小米YU7等競品的貼身肉搏，問界M6走量預期徹底落空。

　　問界M7面臨的困境同樣令人擔心。今年3月23日，華為春季發佈會推出搭載896線雙光路圖像級激光雷達的新款問界M7。然而這一技術升級卻瞬間點燃了老車主的怒火。大量在2025年四季度鎖單、2026年初剛剛提車的2026款車主，提車不足3個月便發現座駕在覈心硬件上淪為「老款」。更離譜的是，官方明確表示老款M7由於「硬件架構未預留接口、算力不足」無法進行任何原廠升級。

　　這一「發佈即背刺」的短視行為引發了全國範圍內的集體維權，橫幅與聯名信重創了問界M7的品牌信任度。口碑滑坡直接體現在了銷量上，7月份問界M7的細分銷量已暴跌至4584輛。昔日的明星車型，如今已跌出主流視野。

　　而作為賽力斯此前的利潤支柱與50萬級「神車」，問界M9曾連續多月蟬聯銷冠。但在競品強力衝擊下，今年7月，新款問界M9交付第二個月銷量就開始下滑，並跌破萬臺大關。

　　今年7月，問界汽車僅銷售約2萬輛，同比腰斬，進入下半年，品牌銷售全線崩潰。

　　上半年，賽力斯經營現金流已由去年同期淨流入144億降為大幅淨流出124億，公司將此歸結為汽車銷售回款減少及前期簽發的銀行承兑匯票到期兑付。銷量持平尚且如此，下半年一旦銷售承壓，面對的困境可想而知。

　　賽力斯業績斷崖和資金鍊失血已讓股價跌去7成，未來公司底層商業模式的缺陷和產品銷售端全線退潮的跡象，可能更讓市場擔憂。