沃爾瑪Q2電話會：藥房業務降價對同店銷售或長期利好，電商與平臺成利潤增長引擎

智通財經APP獲悉，沃爾瑪(WMT.US)公佈了2027財年第二季度財報並舉行了業績電話會議。周四盤前，沃爾瑪公佈了截至7月31日的2027財年第二季度財報：營收1879.4億美元(同比增長5.9%)超出市場預期的1868.7億美元，調整后每股收益0.81美元同樣高於預期的0.74美元。然而，這份亮眼的成績單被一項核心指標徹底蓋過了風頭——美國同店銷售額(不含燃油)僅增長2.6%，創下逾六年最低水平，遠低於市場預期的3.7%至3.8%。

關税退款：29億美元「橫財」的真實成色，與市場用腳投票的根源

高盛分析師Kate McShane率先發問：既然公司已加大價格投資力度，是否已看到銷量加速增長?降價中供應商支持與沃爾瑪自身投入的比例如何?CEO John Furner迴應稱，第二季度降價商品數量從第一季度的7,200項增至11,000余項。他表示，降價集中於肉類等對顧客至關重要的品類，公司已在7月下旬啟動這些舉措，其影響將在第二與第三季度合併考量中體現。但他也強調，「回滾政策有開始日期和結束日期」，目前判斷哪些降價將永久化「為時尚早」，需與供應商合作確定長期可行性。

Evercore ISI分析師Greg Melich追問關税税率走向及2027年基準線。CFO John David Rainey明確迴應：「我們對關税税率的假設與目前水平基本相同。」關於2027年及以后營業收入的可持續性，Rainey給出關鍵數據：剔除關税影響后，美國業務營業收入實際增長約10%，約為美國同店增長率(2.5%)的四倍——「過去二十年來，我們從未實現過如此高的利潤增長(相對於美國同店而言)。我們的業務正在發生根本性的變革。」

然而，正是這29億美元關税退款(約佔美國年淨銷售額0.5%)讓市場對利潤質量產生根本性質疑——大部分退款已在第二季度進行價格投資，對第三季度的影響更為顯著。瑞銀分析師Michael Lasser的提問直擊要害：「如果價格投資的滯后效應未能顯現，2027年在退税優惠消退后，你們打算如何推動營收增長?」Furner迴應稱，天天低價是一種建立信任的理念，而公司已構建了更穩健的模式——會員、廣告、數據和物流服務等平臺業務正在增長，「這讓我們在未來擁有了更多選擇」。

藥房拖累與消費疲軟：同店增速創六年新低的真相

美國同店銷售額僅增長2.6%，創六年來最低。摩根大通分析師Christopher Horvers質疑日用百貨增長放緩的原因。Rainey迴應稱，第一季度受益於退税相關的刺激性補貼，進入第二季度后汽油價格達到峰值，「所有這些因素都會對業績產生影響」。

藥房業務是最大拖累。Morgan Stanley分析師Simeon Gutman問及低收入消費者困境與價格投資的彈性。Rainey坦言，油價上漲至每加侖4美元以上時，消費者「不得不做出選擇」，「6月份的情況更加明顯」。但降價效果存在滯后，「不能指望短期內就能感受到所有好處」。他特別強調，公司「並非着眼於一個季度的業績，而是着眼於多年發展」。

關於藥房，KeyBanc分析師Brad Thomas追問公平定價政策的長期影響。Furner明確表示，藥品最高合理定價監管對同店銷售額造成125個基點的負面影響，全年預計維持此水平。但他強調「絕不想暗示我們對健康和保健業務不滿意」——降低價格「從長遠來看是有益的」。Walmart U.S.總裁Dave Guggina補充稱，一旦成為健康和保健顧客，其平均消費額是普通顧客的三倍。剔除藥房影響后，美國核心同店銷售額實際增長約3.9%。

電商與平臺業務：利潤增長的真正引擎，中國市場成關鍵變量

美銀分析師Chris Nardone問及數字業務利潤增長及如何平衡價格投資與實體店客流。Rainey給出關鍵數據：美國電商上半年利潤率實現兩位數增長，「美國電子商務的增量利潤率總體上都在個位數高位到兩位數低位之間」。廣告業務增速(+38%，Walmart Connect +43%)持續超過電商增速，且基數不斷擴大。他特別強調：「數字化增長的關鍵優勢在於能夠以極低的邊際成本實現增長。」

關於實體店與電商的關係，Furner在迴應渠道結構性轉變問題時明確指出：「門店是我們的資產。實體店的客流量比以往任何時候都高，而且還在不斷增長。」他解釋道，門店承擔着80%電商訂單和100%快速配送的「最后一公里」功能，「如果沒有我們的門店，這一切都無法實現」。

BTIG分析師Bob Drbul問及庫存水平。Furner迴應稱，沃爾瑪美國商品庫存增長在1%-4%之間，多數品類缺貨率在可控範圍內。他強調：「如果非要説有什麼不足的話，那就是6月和7月有幾個品類的庫存略微不足。我們會根據客户的反饋做出相應的調整。」

中國市場方面，國際業務CEO Chris Nicholas表示，中國區淨銷售額增長9.7%帶動整體國際增長，山姆會員店中國會員人數創歷史新高。全球會員收入增長近17%，Walmart+創下歷史上最佳上半年會員增長紀錄，會員消費額約為非會員的四倍。

會議內容

主持人

您好。歡迎參加沃爾瑪2027財年第二季度財報電話會議。

現在我將會議交給投資者關係高級副總裁Stephanie Wissink。謝謝你，斯蒂芬。你可以開始了。

Stephanie Wissink，投資者關係高級副總裁

歡迎各位。今天，首席執行官約翰·弗納 (John Furner) 和首席財務官約翰·大衞·雷尼 (John David Rainey) 將從我們位於本頓維爾的總部連線。我們將首先回顧上個季度的業績亮點並展望全年。之后，我們將開放問答環節。在問答環節，我們邀請了首席增長官塞思·達萊爾 (Seth Dallaire) 以及各業務部門的領導參與討論。他們分別是：沃爾瑪美國公司的戴夫·古吉納 (Dave Guggina)、沃爾瑪國際公司的克里斯·尼古拉斯 (Chris Nicholas) 以及山姆會員商店美國分部的拉特里斯·沃特金斯 (Latriece Watkins)。

爲了儘可能解答您的問題，請您儘量只提一個問題。如需瞭解我們業績的更多詳情，包括各業務板塊的亮點，請訪問我們的網站查看財報和補充演示文稿。

本次電話會議正在錄音，管理層可能會發表前瞻性聲明。這些聲明受風險和不確定性因素的影響，可能導致實際結果與聲明內容存在重大差異。這些風險和不確定性因素包括但不限於我們在提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件中列明的因素。請訪問stock.walmart.com查看我們的新聞稿和演示文稿，瞭解有關前瞻性聲明的警示性聲明，以及我們完整的安全港聲明和非GAAP財務指標調整表。

我的介紹到此結束。約翰，接下來由你發言。

John Furner，總裁、首席執行官兼董事

早上好，感謝各位的參與。首先，我要感謝我們全球的同事們。他們每天盡心盡力服務顧客和會員，正是他們推動我們業務發展的動力，而本季度的業績也充分體現了他們的辛勤付出。對沃爾瑪而言，這是一個不錯的季度，再次證明了我們的戰略行之有效。多年來，我們一直在為此進行投資，如今，隨着各個業務板塊相互促進、共同發展，我對未來的發展前景更加充滿信心。我們擁有穩固的零售基礎，同時，電商平臺、廣告和會員等業務也在快速增長。

這並非簡單的1加1等於2。其價值在於這些業務如何協同運作，彼此互利，共同拓展公司的整體業務能力。隨着這些業務規模的擴大，它們在我們業務組合中扮演着越來越重要的角色，並正在改變着我們業務的格局。我們正在加速增長，並改善公司的整體經濟效益。該模式行之有效，我們對其推動長期可持續增長和提升股東價值的能力充滿信心。

本季度公司基本面表現良好，基本符合預期，此前我們預計銷售增長將較第一季度略有放緩。總體而言，我們持續擴大市場份額。銷量和交易量均有所增長，會員費收入更是創歷史新高，增幅達17%。

我們再次實現了強勁的電商增長，全球增長23%，其中沃爾瑪美國連續第十個季度增長超過20%。此外，我們還將沃爾瑪+和Marketplace等平臺業務拓展到美國以外的市場，充分展現了我們如何利用這些平臺實現增長。隨着我們在各個市場構建和擴展這些能力，並開始在全球範圍內運營過去幾年轉型過程中構建的平臺，我們看到了同樣的增長勢頭。

這些業務相互協作，加深了我們與客户和會員的關係，並創造了更多增長機會，從而提升了經濟效益。我們的核心零售業務又迎來了一個強勁的季度，銷售額增長達到預期上限，按固定匯率計算增長了5%。沃爾瑪美國同店銷售額增長2.6%，主要得益於交易量的增長;山姆會員店美國同店銷售額增長4.4%。國際業務增長7.9%，主要得益於中國和印度市場的強勁增長。

我對沃爾瑪美國業務的整體表現感到滿意。團隊在玩具、食品儲藏室和生鮮等品類實現了強勁的銷售增長，高收入家庭的消費也持續增長。某些藥品最高合理定價監管政策的變化對同店銷售額造成了125個基點的負面影響。約翰·大衞將進一步分析美國同店銷售額的構成，並闡述我們在今天的財報發佈會上提供的其他信息。

再來看利潤。經調整后的營業收入按固定匯率計算增長了17.4%。這其中包含了本季度收到的關税退款帶來的收益。正如我們在上次電話會議上提到的，我們計劃將其中大部分用於產品定價，而我們也正在這樣做。重要的是，即使不計入這部分收益，我們的基本利潤增長也符合預期。鑑於我們強勁的營收和利潤增長，我們上調了全年業績預期。

現在我想花點時間談談我們增長的具體驅動因素。首先，我們所做的一切都始於作為一家全渠道零售商服務顧客和會員。而核心在於提供價值並保持價格領先地位。正如我們在第一季度末所説，顧客告訴我們他們仍然感到一些壓力，但這一點很明確：顧客追求的是物美價廉和便捷，他們希望快速購物，而這正是沃爾瑪的優勢所在。

在眾多商品類別中提供最優價格，有助於我們幫助顧客和會員節省開支，從而在許多家庭精打細算的當下，繼續贏得他們的信任。沃爾瑪美國團隊在本季度完成了超過11,000項降價促銷活動，高於第一季度末的7,200項，這體現了我們對價格投入的堅定承諾。

我們之所以在價格方面投入巨資，是因為客户需要我們這樣做，也因為我們相信這能隨着時間的推移提升市場份額。在美國，我們與傳統雜貨店的價格差距很大，而且還在不斷擴大。我們從這一渠道獲得的市場份額增長與藥品和一美元店的市場份額增長並駕齊驅。

我想重點強調的第二個方面是我們持續強勁的電子商務實力。多年來，公司電子商務業務的持續增長不僅僅體現在數字化轉型方面，更證明顧客和會員越來越傾向於選擇沃爾瑪，因為他們知道我們能夠提供種類繁多、價格低廉且快捷便利的商品。

沃爾瑪國際的電商業務佔比已達30%，本季度在中國、印度和加拿大市場再次實現強勁增長。第二季度增長率為19%。美國山姆會員商店的電商業務增長了26%，自4月份推出1小時送達服務以來，門店配送業務實現了三位數的增長。沃爾瑪美國整體增長了24%，電商平臺增長了52%，廣告收入增長了38%。我們認為，快速配送能力是推動這一增長的關鍵因素。

全球各地的顧客和會員都能享受到超快速的購物籃配送服務，商品涵蓋藥品、生鮮、冷凍食品、時尚服飾和日用百貨，通常只需不到30分鍾即可送達。本季度，美國地區的快速配送業務增長了48%。速度至關重要，這為我們帶來了顯著的競爭優勢。憑藉我們的實體店面、完善的物流體系和本地配送能力，我們能夠在保持成本優勢的同時，更貼近顧客。

現在，我們已將30分鍾以內送達服務擴展至美國38個市場，讓數百萬新客户享受到更快捷的配送服務。速度不僅僅是配送指標，更是一種獲客策略。使用快速配送服務的顧客購物頻率更高，與我們互動更頻繁，也更有可能成為沃爾瑪+會員。

我們在配送速度方面取得的進步，為顧客在更多購物場合選擇沃爾瑪創造了新的理由。這標誌着我們對增長理念的重大轉變。隨着配送速度的提升，我們不僅在傳統零售品類中佔據市場份額，還在拓展沃爾瑪能夠為顧客服務的場景，例如食品配送。

過去，顧客想到沃爾瑪，可能主要想到的是食品雜貨和日用百貨。如今，我們的業務範圍正在不斷拓展。餐飲解決方案、與賽百味等品牌建立的預製食品合作關係，以及更快捷的配送服務，使我們能夠參與到更廣泛的日常食品消費中。這是一個令人振奮的機遇，而我們纔剛剛起步。

我想重點介紹的第三個方面是我們的平臺戰略。我們正在構建可跨市場擴展的各項能力。市場平臺、物流服務、會員服務、廣告和其他商業解決方案正在增強我們的業務實力，並改善公司的盈利能力。本季度，我們將美國市場平臺的功能擴展到了墨西哥和加拿大，並在加拿大推出了 Walmart+ 服務。

會員業務也表現亮眼，Walmart+實現了兩位數增長，山姆會員店在美國、中國和墨西哥也實現了強勁增長。此外，我們收購了Vibe，進一步推動了廣告業務的發展。我們相信，Vibe能夠增強我們幫助各種規模的廣告商通過自助工具觸達消費者的能力，同時還能根據真實的購物行為來衡量廣告效果。結合Walmart Connect和VIZIO，這將進一步強化我們的平臺，併爲消費者、賣家、供應商和廣告商創造價值。

這些都是重要的里程碑，因為它們展現了我們正在為整個公司創造的價值。我們不再需要逐個市場地構建全新的功能，而是能夠一次構建，持續改進，並在全球範圍內推廣。這使我們速度更快、效率更高，也讓更多市場的顧客能夠受益於沃爾瑪各部門開發的創新成果。

第四個方面是我們的供應鏈。我們已在自動化、技術、物流能力和實體網絡方面進行了投資，這些投資正在提升客户體驗。它們使我們能夠更高效地周轉庫存、更快地交付產品、保持充足的庫存水平，並支持我們自有業務和電商平臺業務的增長。這些投資也增強了我們全渠道模式的經濟效益。隨着我們提高網絡密度和利用率，速度和盈利能力將相輔相成。

你可以看到這些優勢是如何相互促進的。當我們投資供應鏈時，就能更快地將更多產品送到客户和會員手中。他們收到商品的速度越快，就越會頻繁地光顧我們的線上和線下門店。而隨着購物頻率的增加，我們的供應商和銷售人員也希望更貼近銷售點，這種良性循環不斷強化着彼此的優勢。

最后，我想談談人工智能如何幫助沃爾瑪變得更快、更便捷、更個性化。我們始終堅持以人為本、科技驅動的模式。我們利用人工智能簡化工作流程，幫助員工成長併發揮最佳水平。我們相信，人工智能將改善我們業務的幾乎所有環節，讓購物體驗更佳，讓員工工作更輕松。

Sparky 就是一個很好的例子。使用 Sparky 的用户數量比去年增長了 70%，而且使用 Sparky 購物的用户平均每筆訂單的消費額比其他用户高出 40%。最近有人跟我分享説，他們向 Sparky 諮詢了一份包含高蛋白健康食品的每周膳食計劃。幾秒鍾之內，Sparky 就提供了食譜和食材包，用户只需點擊一下即可將所有需要的食材添加到購物車。

Sparky甚至能識別出他們最近在線上和實體店購買過的食材，這樣他們就不會重複購買。這能建立信任。從更宏觀的角度來看，最令我感到鼓舞的是這些領域之間的聯繫日益緊密。這並非取決於任何單一因素，而是爲了構建一個能夠相互促進、彼此強化的商業模式。

最后，我要回到我最初想説的，那就是感謝我們的同事們。我們取得的進步離不開他們每天為客户和會員提供的優質服務，他們積極擁抱新技術，並不斷尋求更佳的運營方式。我對我們目前的發展勢頭感到振奮，對我們正在執行的戰略充滿信心，並且對未來的機遇更加樂觀。

接下來，我將把話筒交給約翰·大衞，讓他更詳細地介紹一下這個區域。約翰·大衞?

約翰·雷尼，執行副總裁兼首席財務官

我贊同約翰的觀點。我們對公司目前的業績表現感到滿意，尤其是在近期受一些短期宏觀經濟不利因素影響的經營環境下。我們的商業模式日益穩健，更具韌性，這讓我們有信心提高今年的銷售額和營業收入增長預期。

由於關税退款的影響，本季度業績存在一些特殊情況。因此，我將深入分析其影響，並探討我們如何看待這些因素對下半年的展望。首先，我將從財務和運營亮點談起。企業淨銷售額按固定匯率計算增長5%，達到我們此前4%至5%預期範圍的上限，這主要得益於電子商務、山姆會員店和中國市場的增長。

本季度業績展現了我們多元化業務組合在渠道、業態和市場方面的優勢。全球電子商務淨銷售額增長23%，延續了過去幾年的強勁增長勢頭。美國山姆會員商店和國際業務均對企業銷售增長做出了貢獻。山姆會員商店的同店銷售額增長主要得益於交易量增長7%，其中銷量增長穩健。

國際市場按固定匯率計算的銷售額增長近8%，其中中國市場增長9.7%，帶動整體增長。沃爾瑪美國淨銷售額增長3.5%，其中剔除燃油產品后同店銷售額增長2.6%，略低於我們最初的預期，原因是健康和保健品銷售額下降，而這又受到最高公平定價政策更大幅度的衝擊。稍后我會詳細解釋這一點。

按固定匯率計算，企業調整后營業收入增長超過 17%，調整后每股收益增長超過 19%。這一業績反映了我們收到的關税退款帶來的淨收益，但部分被本季度的價格投資以及數字業務(尤其是高利潤率的商務解決方案)的增量利潤率提高所抵消。

營業收入增長包含第二季度收到的關税退款帶來的約750個基點的淨收益。剔除此項收益后，實際營業收入增長達到我們此前7%至10%預期範圍的上限。我們的展望反映了下半年我們將繼續優先利用剩余的關税退款來提升客户體驗和進行價格投資。因此，我建議您將第二季度和第三季度的業績結合起來考慮，以評估公司業務的潛在增長。

我想借此機會進一步強調我們在電子商務業務方面取得的積極進展。數字化正在推動我們所有運營部門的增長、客户消費和市場份額提升。隨着我們在美國以外地區部署這些數字化能力，從運營角度來看，這使我們能夠快速發展。從財務角度來看，這使我們能夠以更低的邊際成本實現增長。

沃爾瑪美國電商業務第二季度增長24%，其中門店自提銷售額增長超過40%，平均每周顧客數量增長20%，電商平臺銷售額增長超過50%。山姆會員店美國電商業務同樣表現強勁，增長26%，國際業務增長19%，主要得益於中國、印度和加拿大市場的強勁增長。電商業務的持續增長勢頭推動了商務解決方案、廣告、電商平臺、數據業務和會員服務等業務的增長。

首先來看全球廣告業務，增長了38%，主要得益於美國沃爾瑪互聯(Walmart Connect)和Flipkart廣告的強勁表現。沃爾瑪美國廣告業務(包括VIZIO)也增長了38%，其中沃爾瑪互聯(Walmart Connect)的增長尤為顯著，增幅高達43%。本季度，市場和物流服務業務繼續保持增長勢頭，美國淨銷售額增長了52%。第二季度，近50%的市場業務通過沃爾瑪物流服務完成，較去年同期增長近400個基點。

我們受益於更豐富的市場商品種類，其中包括更多顧客喜愛的核心品牌。沃爾瑪數據風險投資公司持續推動顯著增長。用户高度認可該平臺增強的決策智能功能，該功能挖掘了沃爾瑪旗下各業態和市場中的共同增長機遇。我們今天宣佈，明年將把 Scintilla 平臺擴展至美國山姆會員商店，以滿足供應商最迫切的需求之一。

在我們的利潤構成中，會員收入在全球範圍內增長近17%。美國山姆會員店的會員人數增長近6%，這主要得益於會員數量的穩步增長和Plus會員滲透率的提高。中國山姆會員店的會員數量創下歷史新高，我們在墨西哥的山姆會員店模式也取得了強勁的相對業績。我們尤其欣喜地看到，美國Walmart+會員計劃持續保持兩位數的強勁增長，並創下了該計劃歷史上最佳的上半年會員增長紀錄。

我們正在打造我們認為對消費者而言最重要的會員計劃，並對未來充滿期待。人們在思考我們的會員計劃時，有時會忽略其對商品交易總額 (GMV) 的顯著提升。我們的會員消費額大約是非會員的四倍。

接下來談談利潤率的提升。我們的電商業務盈利能力持續改善。沃爾瑪美國電商業務上半年的利潤率實現了兩位數的增長。這主要得益於廣告和會員收入的持續強勁增長、配送網絡的進一步密集化以及收費快速配送業務的增長(該季度收費快速配送佔門店配送總量的比例創歷史新高，達到37%)。最后，自動化也帶來了顯著的效益。目前，我們美國已有3100家門店實現了一定程度的自動化貨運，並且超過50%的電商訂單量都通過自動化設施進行處理。

現在我想更詳細地談談幾個方面。首先是沃爾瑪美國同店銷售額。爲了幫助大家瞭解我們美國同店銷售額按商品類別劃分的構成，我們在補充幻燈片(第14頁)中提供了額外的披露信息。該幻燈片上的圖表顯示了沃爾瑪美國同店銷售額，但不包括健康和保健類別。過去兩年半，我們核心類別的銷售額一直非常穩定，季度增長率大多在3%到4%之間。

對於像上個季度這樣的異常時期，如果以兩年平均值來衡量，增長率恰好落在3%到4%的區間中部。我們預計下半年核心同店銷售額將維持在類似區間。然而，在2025財年和2026財年，當我們考察沃爾瑪美國整體同店銷售額(包括健康和保健產品)時，我們發現GLP-1品牌藥的銷售帶來了100個基點的增長。預計2027財年，由於處方量增長被價格/產品組合方面的不利因素所抵消，GLP-1帶來的收益將約為2025財年的一半。

2027財年，我們預測，由於通貨緊縮和品牌藥向仿製藥的轉移，在最高公平價格監管實施的第一年，將對同店銷售總額造成100個基點的負面影響。第二季度，這一負面影響接近125個基點，因此我們已將2027財年的影響預測更新為125個基點。

綜合來看，核心商品類別的銷售額一直保持穩定。但就美國整體同店銷售額而言，與過去兩年相比，今年的同店銷售額淨下降了近200個基點，這完全歸因於我們的健康與保健品類。需要注意的是，這種不利影響僅體現在營收方面。我們對健康與保健業務的實際業績和利潤貢獻感到滿意。

接下來，我想談談實體店同店銷售額。第二季度實體店同店銷售額下降了幾個位數，與去年第四季度末開始的趨勢一致。這一不利因素主要來自健康和保健業務的負面影響，而該業務的絕大部分銷售額都來自實體店。隨着我們商業模式的轉變，實體店的角色也隨之改變。目前，沃爾瑪美國電商銷售額佔比超過23%，是五年前的兩倍。我們越是走向全渠道，實體店的重要性就越發凸顯，而不是降低。

實體店購物和線上訂單配送相結合，我們通過實體店完成的交易量比以往任何時候都高，因為實體店是我們80%電商訂單和100%快速配送的「最后一公里」配送節點。隨着電商利潤率的持續提升，我們對渠道動態的關注度也越來越高，同時致力於讓顧客能夠按照自己的方式購物。

接下來，我想更詳細地談談關税退税。正如我們在五月份與大家分享的那樣，我們有資格獲得約29億美元的關税退税，約佔我們美國年度淨銷售額的0.5%。迄今為止，我們已收到幾乎所有這些退税款項。正如約翰提到的，我們採取了謹慎的投資策略，將這些資金重新投入到提升客户體驗和價格優勢方面，優先投資於食品雜貨和一般商品品類。

展望未來，我們第三季度的業績指引反映了第二季度採取的價格策略的持續影響，以及我們繼續優先處理關税退款和價格投資。我們建議您將第二季度和第三季度的營業收入增長情況結合起來考慮，以評估公司業務的實際表現。

現在我來説説銷售、管理及行政費用(SG&A)。第二季度，我們提高了員工工資，同時通過提高門店員工對技術工具的使用率以及供應鏈自動化帶來的庫存流程優化，持續提升了生產力。然而，與資本支出相關的折舊增加和自保成本上升抵消了這些收益。

按固定匯率計算，季度末庫存增長6%，略高於企業總銷售額的增長。庫存增長反映了成本上漲以及為支持美國戰略舉措(包括優化各物流中心的庫存)而增加的庫存。

關於業績指引。我們對公司業務的長期價值驅動因素更有信心。公司業務表現強勁。電子商務及相關業務增長勢頭強勁，我們持續創造可觀的增量利潤。因此，我們將本財年銷售額增長預期從之前的3.5%至4.5%上調至4%至5%。

有四項假設值得強調。首先，此次上調反映了上半年業績的延續，同時也假設下半年銷售額將略高於我們之前的預期，因為價格投資將推動市場份額的加速和持續增長。價格投資能立即惠及客户，並隨着時間的推移為企業創造價值。

其次，沃爾瑪美國業務中最高公平定價帶來的更大不利影響也被納入考量。根據年初至今的經驗，我們現在預計沃爾瑪美國同店銷售額全年將受到接近125個基點的不利影響。

接下來，我們預計山姆會員店美國及國際業務將在第三季度和第四季度為公司帶來增長。隨着對客户價值的投資轉化為更強勁的銷售業績，沃爾瑪美國業務的銷售增長預計將在第三季度有所改善。

最后，Flipkart Big Billion Days 的舉辦時間將影響第三季度和第四季度的銷售增長節奏。今年，由於活動時間較去年有所重疊，我們預計第三季度銷售增長將受到超過 100 個基點的負面影響。我們預計第四季度銷售增長也將受益於今年活動的類似幅度。總體而言，我們預計企業第三季度的銷售增長率將在 3% 至 3.75% 之間。

關於營業收入，我們將全年預期從之前的6%至8%上調至7%至8.5%。我們預計關税退款和再投資帶來的財務影響將主要控制在本財年內，目標是在下半年及未來幾年持續提升客户利益和市場份額。

我們的業績指引基於燃料成本維持在當前水平的假設。目前，我們預計今年燃料相關成本將比原先的預期增加超過20億美元。此外，我們預計收購和整合Vibe的相關成本將對未實現營業收入增長構成約20個基點的不利影響。

計入計劃中的關税退款投資，預計第三季度按固定匯率計算的營業收入將增長2%至4%。值得注意的是，大部分退款已在第二季度末進行投資。因此，這些投資對第三季度整體業績的影響更為顯著。如果將第二季度和第三季度的營業收入合併來看，平均每個季度的增長率約為10%。我們將全年每股收益預期從之前的2.75美元至2.85美元上調至2.80美元至2.87美元。對於第三季度，我們預計每股收益為0.62美元至0.64美元。

我想就這一點明確説明。目前正值年中，我們上調全年業績預期，以反映我們對維持增長和市場份額提升能力的信心。值得注意的是，我們上調預期是在燃油價格上漲導致超過20億美元的額外成本增加，以及消費者環境較2月份我們首次發佈業績展望時有所疲軟的情況下進行的。

因此，我們認為謹慎行事是明智之舉，僅小幅上調業績指引。我們目前預計全年資本支出將略有增加，約為年度淨銷售額的4%。即便如此，我們預計今年的自由現金流仍將實現兩位數增長。

最后，我們的團隊將繼續專注於我們最擅長的領域，為客户和會員提供日常的超值服務、卓越的便利性和速度，同時推進我們的商業模式，實現利潤結構多元化，並在代理體驗方面保持領先地位。

現在我們很樂意回答你們的問題。

問答環節

主持人

我們的第一個問題來自高盛的凱特·麥克沙恩。

凱特·麥克沙恩，高盛集團研究部

今天上午，我們想重點討論關税退款和價格投資的問題。我知道您最近加大了價格投資力度，並表示預計下半年業績會略有好轉。但您是否已經開始看到銷量加速增長?鑑於價格投資是市場關注的焦點，您能否談談供應商支持與沃爾瑪自身投資額之間的關係?您如何維持這些低價策略，並在2027年收回投資成本?

John Furner，總裁、首席執行官兼董事

凱特，謝謝你的提問。我是約翰。首先，我想説我對沃爾瑪本季度的業績非常滿意。本季度銷售額增長了5%，營業利潤也實現了強勁增長。正如你所知，過去幾年我們一直在投資打造強大的全渠道業務戰略，我們為取得的進展感到自豪。我參與制定這項戰略已經一年了，很高興看到它最終得以實現。我們希望為顧客提供真正靈活的購物體驗，無論他們是在櫃檯購物、路邊取貨還是選擇送貨上門。

顧客追求的是價值，而我們的團隊在這方面做得很好。沃爾瑪美國、國際市場和山姆會員店本季度業績良好。因此，我們的市場份額有所增長，我們對整個業務的市場份額增長感到滿意。正如我們之前提到的，MFP(移動支付平臺)對藥房業務產生了一定影響。撇開這一點不談，沃爾瑪美國第三季度——抱歉，應該是第二季度——是我們近三年來表現最好的第二季度。因此，我們為這一業績感到自豪。

當所有這些環節整合在一起時，無論是市場、廣告還是會員業務，我們都必須認識到這些業務是相互協作、相互促進的，它們共同提升並進一步增強我們為客户提供價值的能力。具體到價格方面，正如約翰·大衞提到的，我們在第二季度加大了價格方面的投入。

我們在第一季度末討論過，客户確實感受到了一些壓力。因此，我們對自身的投資感到自豪。我們對這些投資，包括投資類別和投資時機，都經過了深思熟慮，並且我們會在接下來的兩個季度中妥善管理這些投資。

我們的商家在提供價值和優化產品組合方面擁有豐富的經驗。正如我所説，他們以這種方式實現了市場份額的增長。因此，我們對食品品類的市場份額增長感到非常滿意。而且，這類市場份額的增長往往能夠長期保持。

所以具體來説，展望未來，如果把這兩個季度的數據綜合起來看，我們對銷售額的預測以及營業收入增長的預測都感到滿意。約翰·大衞剛纔也提到了這兩項指標。我們的宗旨和使命始終是幫助人們省錢，改善生活，這也是我們將繼續關注的重點，我們將竭盡全力在今年余下的時間里為顧客提供儘可能低的價格。

主持人

下一個問題來自摩根士丹利的西蒙·古特曼。

西蒙·古特曼，摩根士丹利研究部

所以我想我的問題有兩個方面。首先，低收入消費者在過去幾年里一直面臨着各種壓力。您認為在當前油價高企的環境下，是否有什麼特殊因素加劇了他們的困境?

這與之前的問題有關，我認為約翰·大衞事先準備好的發言中也提到了價格投資和回滾的彈性函數。我知道您提到您看到了立竿見影的效果。您能給我們一些背景信息嗎?通常情況下，是否會存在一定的滯后，比如説在接下來的六個月里，纔會出現更顯著的反應?

約翰·雷尼，執行副總裁兼首席財務官

西蒙，我是約翰·大衞。感謝你的提問。毫無疑問，隨着年初油價上漲，消費者面臨的壓力也隨之增加，這幾乎是顯而易見的。回顧上個季度，你會發現油價上漲到每加侖4美元以上時，消費者可能會受到一些心理因素的影響，不得不做出選擇。因此，從整個季度來看，6月份的情況更加明顯，消費者在權衡利弊方面做出了更多選擇。這也是我們大力降低價格的原因。

您説得對，我們推出的這些產品確實有一定的彈性。我們之前提到過11000件降價商品。我們為此感到非常自豪，也為我們在這個特殊時期盡力為客户和會員提供支持而感到驕傲。但我認為非常重要的一點是，正如您所問，降價的效果是有滯后的。降價帶來的收益需要一段時間才能顯現。因此，您不能指望在短期內就能立即感受到降價帶來的所有好處。

正如您所知，我們非常瞭解自己的業務，我們並非着眼於一個季度的業績，而是着眼於多年發展，力求取得最終勝利。我們對我們的戰略和目前所做的一切充滿信心。更重要的是，我們近期取得的市場份額增長是可持續的，並且能夠保持下去。正因如此，我認為我們才如此大膽地繼續追求這一目標。

John Furner，總裁、首席執行官兼董事

西蒙，加上之前的調整和其他投資，正如我們之前提到的，第一季度末我們的調整訂單量約為7000份，而通常情況下約為5000份。季度末，我們的調整訂單量達到了11000份。在食品等消費品類別中，調整訂單量通常會先帶來銷量增長，而我們也確實在本季度看到了交易量和銷量的增長。這確實會造成暫時的通縮效應。但隨着時間的推移，銷量會逐漸增長，尤其是在食品領域，市場份額的增長最終會顯現出來。我們對近期食品業務的市場份額報告非常滿意，這是我們近期表現最強勁的報告之一。

所以我們對這些結果感到滿意。但我們會再次謹慎處理。我們始終希望並致力於儘可能地將價格下調轉化為永久性漲價。我們對此有明確的目標。對於任何未能帶來收益的漲價，我們都會謹慎管理。我們希望認真考慮如何投資所有資金，包括所有可用資金。最終，我們的目標是鞏固日常低價模式，為客户省錢。

主持人

下一個問題來自 Evercore ISI 的 Greg Melich。

Gregory Melich，Evercore ISI機構股票研究部

我想進一步瞭解您對未來關税税率的看法。新條款下的實際税率是高於還是低於IEEPA?另外，我想了解一下2027年的基準線。鑑於價格投資帶來的客流量增長，我們是否應該認為營業收入仍能增長至銷售額的兩倍?

約翰·雷尼，執行副總裁兼首席財務官

我們對關税税率的假設基本上與目前的水平相同，燃油價格也同樣如此。因此，如果燃油價格有所改善，我認為這對我們的預測有利。至於2027年及以后的營業收入，我們非常有信心能夠繼續以遠高於營收增長的速度實現淨利潤的增長。但我也不希望營收增長乏力，擁有約0.75萬億美元的營收基礎，並能夠以每年4%、5%甚至6%的速度增長，這纔是真正意義上的增長。

然而，最顯著的不同之處在於這種增長的盈利能力。所以，我們不妨先退一步，看看美國同業增長率。美國同業增長率為2.5%。我認為，如果考慮到健康和保健因素，更準確的説法應該是3.5%。但我們暫且以2.5%的美國同業增長率為例。剔除關稅后，我們的營業收入增長了10%。這相當於營收增長的四倍。過去二十年來，我們從未實現過如此高的利潤增長(相對於美國同業而言)。我們的業務正在發生根本性的變革。

如果分析我們業務的利潤驅動因素，會發現近一半的增長來自會員、廣告和市場等領域。我們預計這種情況會持續下去。事實上，我認為隨着業務的推進，利潤率有望進一步提高。目前，我們的利潤率約為兩位數或略低於兩位數。但我們業務的增長驅動因素依然穩固如初。

主持人

下一個問題來自 KeyBanc Capital Markets 的 Brad Thomas。

布拉德利·托馬斯，KeyBanc Capital Markets Inc.研究部

我想諮詢一下健康和保健品類，非常感謝您今天早上分享的詳細內容。過去幾年，該品類對公司增長的貢獻非常顯著，而且前景依然光明。我希望您能談談未來幾年的發展前景，以及公平定價的影響，尤其是在展望未來幾年的時候?

John Furner，總裁、首席執行官兼董事

布拉德，正如我們之前提到的，過去幾年確實受到了影響。本季度既有順風也有逆風。補充材料第14頁有詳細説明。所以我們儘可能地保持透明。但我們絕不想暗示我們對健康和保健業務不滿意。從長遠來看，降低價格是有益的。我們一直以來都在努力將藥房藥品的價格降回4美元的仿製藥水平，這令人振奮。接下來，我會請戴夫談談整體業務。我們不僅對健康和保健業務的基礎表現充滿信心，而且對健康和保健客户以及藥房客户的消費額增長也感到非常樂觀。我認為戴夫還會補充一些非常重要的細節。

沃爾瑪美國總裁兼首席執行官大衞·古吉納

沒錯，約翰。我們對健康和保健業務的潛在增長勢頭非常樂觀。處方量持續增長。我們的市場份額正在擴大，顧客對我們圍繞藥房打造的便利體驗反響熱烈。我想特別強調健康和保健業務，這個客户群體對我們來説至關重要。一旦成為健康和保健業務的顧客，他們的平均消費額是沃爾瑪普通顧客的三倍。

當他們除了關注健康和保健之外，還開始使用藥品配送服務時，這個數字幾乎會翻一番。因此，我們擁有一個非常獨特的機會，可以將我們的藥房專業知識、數字化能力和本地配送網絡結合起來，使醫療保健更加便捷易得，同時加深我們與這些客户的關係。

主持人

我們的下一個問題來自瑞銀集團的邁克爾·拉塞爾。

Michael Lasser，瑞銀投資銀行研究部

您曾表示非常有信心，隨着這些價格投資的滯后效應開始顯現，沃爾瑪美國同店銷售額的增長將會加速。那麼，第一，您是否已經開始看到這種增長?第二，如果這種情況沒有發生，您打算如何從現在開始進行增量價格投資，以推動營收增長，不僅在下半年，而且在2027年，尤其是在所有這些退税優惠逐漸消退的情況下?

John Furner，總裁、首席執行官兼董事

邁克爾，首先，天天低價是一種能夠建立客户信任的理念，我們很自豪能夠提供一系列物美價廉、價格穩定可靠的商品。因此，當有機會降價時，我們當然會優先考慮。但我們始終需要根據市場情況和我們對未來業績的預測(包括長期營業收入)來平衡價格方面的投入。我們會繼續努力解決這些問題。

我認為退后一步，全面思考一下商業模式也很重要。約翰·大衞提到了會員、廣告、數據和物流服務等方面的增長。我們構建了一個更加穩健、更具彈性的模式，這讓我們在未來擁有了更多選擇。我們為我們的價格優勢感到自豪，當然，我們會捍衞這些優勢。我們也為目前的折扣力度感到自豪。正如我們之前提到的，折扣力度是從7月下旬纔開始的。7月份的業績表現更強勁。6月份，我們對返校季的開學情況感到滿意。

所以我們會持續關注，我們擁有一支優秀的採購團隊，他們當然會靈活調整商品類別，我們會逐一仔細評估這些投資。最終，我們希望——就像戴夫在藥房里説的那樣——打造一個值得信賴的購物平臺，無論您是在櫃檯購物、路邊購物還是在家購物，我們都能為您提供最大的靈活性。

主持人

下一個問題來自美國銀行的克里斯·納爾多內。

克里斯托弗·納爾多內，美國銀行證券研究部

鑑於貴公司數字業務目前的增長勢頭，您能否簡要介紹一下關於數字業務利潤增長方面的信息?展望明年，貴公司計劃如何應對目前的價格調整和投資，同時確保實體店客流量的持續穩定增長?

約翰·雷尼，執行副總裁兼首席財務官

克里斯，我接受你的提問。讓我先回答你問題的第二部分。明年要達到19%的每股收益增長確實是個挑戰。所以，我們一直以來都是以年度甚至多年為單位來管理業務，但我們對未來幾年的發展前景非常樂觀。至於利潤率的提升，正如我在之前的回答中提到的，我認為這對我們來説至關重要。我們持續看到業務中這些增長領域正在為公司盈利帶來更多收益。

我們並沒有對業務的增量利潤率設定任何具體的數字。但回顧過去大約六個季度，美國電子商務的增量利潤率總體上都在個位數高位到兩位數低位之間。幾個季度前，有人問過我這個問題，即這個數字是否有提升的空間。

隨着時間的推移，我當時可能變得更加謹慎了。但當我們看到廣告業務在更高的基數上持續以 40% 的速度增長時，這確實讓我們對利潤率的進一步提升充滿信心。那麼，要實現利潤率的進一步提升，我們需要相信什麼呢?廣告業務的增長速度必須超過電商業務的增長速度。而事實上，我們已經看到了這一點，而且優勢非常明顯，尤其是在更大的基數上。

收購Vibe后，我們開拓了之前從未觸及的中小商户市場，對此我們感到非常興奮。不過，廣告只是我們業務的一個方面。我並不想僅僅將其視為我們唯一的機遇，因為我們將繼續拓展業務，豐富我們現有的多元化產品組合，從而創造更高的利潤率，這對我們來説極具吸引力。

數字化增長的關鍵優勢在於能夠以極低的邊際成本實現增長。自從約翰加入我們以來，他一直在強調我們正在採取的這種平臺化戰略。我們在墨西哥的做法與我們在美國和世界其他市場的做法完全相同。墨西哥就是一個很好的例子。我們審視如今的墨西哥市場，發現它與我們五年前在美國實施的策略如出一轍。我們對目前在墨西哥取得的一些早期進展感到非常興奮。因此，我們認為我們擁有巨大的機遇，可以繼續變革，並隨着時間的推移逐步提高利潤率。

最后我想説的是，我對此充滿熱情。但不僅僅是我們的增量利潤在增長，而是它以公司整體利潤率兩倍的速度增長。我認為這預示着我們業務的盈利結構以及這種增長的可持續性將如何影響未來。對此我感到非常興奮。

主持人

下一個問題來自摩根大通的克里斯托弗·霍弗斯。

克里斯托弗·霍弗斯，摩根大通公司研究部

所以，如果你看一下沃爾瑪美國業務第一季度的品類表現，你會發現食品雜貨繼續保持着強勁的中個位數增長，遠高於市場平均水平。而日用百貨的增長速度實際上有所放緩。那麼，您能否幫我們分析一下，日用百貨的放緩有多少是由於經濟刺激政策的影響，又有多少是由於油價上漲影響了低端消費者?回顧過去幾年，你會發現消費者往往會在各種活動前后出門。考慮到目前的油價水平，您認為返校季的到來在多大程度上能夠提振日用百貨業務?

約翰·雷尼，執行副總裁兼首席財務官

克里斯，不如我先説，然后也許可以交給戴夫補充一些細節。毫無疑問，第一季度受益於與退税相關的刺激性補貼。我們在上次電話會議上也承認了這一點。很難確定這些增長有多少是源於公司自身的運營，又有多少是受宏觀經濟環境的影響，但我認為我們確實從中受益匪淺。進入第二季度后，我們看到汽油價格達到了高於第一季度的峰值。我認為所有這些因素都會對業績產生影響。但是，當我們審視核心業務，並考慮到我們的價值主張依然強勁時，我們對目前的業績和前景都感到非常樂觀。

返校季，大學返校季。今年全國大部分地區的返校季比往年晚了一周左右。所以現在就此下結論可能還為時過早。但我必須説，大學返校季進行得非常順利。我們對目前的情況非常滿意。您問到了我們目前銷售的各類商品，比如我們自有品牌之一的Wonder Nation童裝。它是目前美國最大的童裝品牌。

所以，我們很喜歡我們目前的產品。我們當然也意識到，我們獲得的市場份額增長，尤其是在高收入消費者群體中的增長，部分原因在於我們豐富的產品種類。這也是我們庫存增加的部分原因。我們擁有更多高端品牌和更昂貴的商品，這些商品吸引了更廣泛的客户群體，這正在影響我們的業務和業績。戴夫?

沃爾瑪美國總裁兼首席執行官大衞·古吉納

是的，約翰·大衞，我想補充的是，我們對團隊在一般商品方面的進展非常滿意。我們看到款式類商品銷售強勁，潮流類商品銷售強勁，時尚和玩具類商品銷售強勁。在時尚類商品方面，我對我們的一些自有品牌，比如 Scoop 和 Free Assembly，感到非常興奮。這些領域的同店銷售額都達到了三位數。至於返校季，家居裝飾品在整個返校季家居用品業務中表現突出。值得一提的是蠟燭、毯子、地毯和燈具。這些產品的同店銷售額都達到了兩位數甚至三位數。

正如約翰·大衞提到的，返校季正是我們大放異彩的時候。沃爾瑪在整個返校季的銷量約佔行業總銷量的50%。我們對目前的銷售業績非常滿意。顧客對我們極具競爭力的價格策略反響熱烈。我們列出了14種關鍵商品，價格低於2019年同期水平。例如，Pen+Gear蠟筆售價0.25美元，Pen+Gear 2號鉛筆售價0.92美元。這些優惠價格深受顧客歡迎，客流量、客單價和銷量均呈現增長趨勢。

主持人

我們的下一個問題來自德意志銀行的 Krisztina Katai。

Krisztina Katai，德意志銀行研究部

所以，我還想從回報的角度重點談談價格投資，對吧?您提到回購商品數量環比增長了50%，我記得是11000件，這可能是沃爾瑪的新紀錄。所以我想請您談談新增回購商品的表現，以及決定一項投資是否能成為永久性投資的指標和投資回收期。另外，如果您方便的話，能否幫我們分析一下，目前回購組合中有多少達到了這些回報標準?

John Furner，總裁、首席執行官兼董事

克里斯蒂娜，我們全年都強調，我們會盡可能地加大對價格的投入，任何退款都會優先用於價格方面的投資，而我們本季度也確實這樣做了。例如，像肉類這樣的品類，價格一直較高，我們知道顧客需要價格方面的優惠。因此，我們加大了對牛肉餡和其他對顧客來説非常重要的品類的投入。

我們會持續關注這些變化，但回滾政策有開始日期和結束日期。我們會觀察銷量變動，瞭解其對品類的影響。重要的是，最終我們看到市場份額有所增長，而市場份額的增長最終是我們衡量自身相對於市場上其他企業表現的標準。

就數量而言，我不知道這是否是歷史最高水平，但確實很高。至少就我記憶所及，這是近期最高的。這反映了商家們的努力，反映了我們目前的市場地位，也反映了我們可用於價格投資的資金實力。

這些舉措發生在七月下旬，並將持續到第二季度。因此，正如約翰·大衞之前提到的，在考慮銷售額和營業額增長時，應該將第二季度和第三季度放在一起看待，我們會進行相應的衡量。

我們並非爲了投資而投資。我們這樣做是因為我們相信這會對客户對我們的認知產生持久而深遠的影響。我們最終希望通過日常低價和折扣促銷來贏得客户的信任。現在斷言其中有多少項措施會成為永久性措施可能還為時尚早。我們會妥善管理，並與供應商合作，確定哪些措施可以長期實施。

主持人

我們的下一個問題來自 BTIG 的 Bob Drbul。

Robert Drbul，BTIG LLC研究部

我想問幾個關於庫存的問題。你們的庫存水平是否存在任何令人擔憂的地方?您提到通貨膨脹會影響庫存。您能否也談談你們對今年剩余時間里整個業務的通貨膨脹預期?

John Furner，總裁、首席執行官兼董事

鮑勃，總的來説，今年以來通脹環境一直很低，總體通脹率在1%到2%之間。我們認為，這些限制措施在本季度以及過去幾個月會有所幫助。所以目前通脹方面總體上沒有什麼大問題。當然，燃油成本可能是我們關注的重點，因為它的漲幅相當大。希望燃油成本能夠隨着時間的推移而下降。

庫存是我們密切關注的重點。我在公司工作超過33年了，做過採購員和運營人員，庫存會影響到很多方面，包括銷售額、降價幅度以及現金流等等，您也知道。如果我們從整體上分析各個品類，我這里就簡單談談沃爾瑪美國的情況，因為它佔據了我們大部分的庫存，商品庫存狀況良好，增長幅度在1%到4%之間。我們在前期部署方面進行了一些投資。燃油成本略有上漲，所以這部分成本有所增加，此外，我們還有一些生產和庫存方面的支出。

但仔細分析各個品類，大多數品類的缺貨率都在1%到4%之間。只有消耗品的缺貨率較高，但消耗品周轉很快。所以就目前而言，我對庫存問題並不擔心。如果非要説有什麼不足的話，那就是6月和7月有幾個品類的庫存略微不足。我們會妥善處理，並根據客户的反饋做出相應的調整。

主持人

下一個問題來自BMO的凱莉·巴尼亞。

Kelly Bania，BMO資本市場股票研究

我想再談談關税退款這個話題。我很好奇您是如何與您的客户和會員溝通的，以確保這些投資能達到您預期的投資回報率?您是否注意到其他零售企業也在進行類似的再投資?或者您認為他們也會效仿?

如果您還能詳細説明一下如何將這些投資分配到食品雜貨和百貨商品兩方面，這些投資大概來自百貨商品方面，但聽起來也有一部分會投入到食品雜貨方面。所以，請提供更多關於關税退款的細節。

John Furner，總裁、首席執行官兼董事

凱莉，我們今天對整個業務進行了投資，包括線上和線下實體店。你會看到食品、日用百貨、日用消費品和時尚服飾等多個品類都有降價促銷。其中一些是季節性降價，另一些則是長期補貨商品。所以我們一直努力做到多元化投資，而不是把投資重心放在某個特定品類上。我們知道顧客希望購物籃里包含各種各樣的商品。

正如你之前從戴夫那里聽到的，在像大學返校季和中小學返校季這樣的時期，我們會考慮宿舍的裝飾和佈置，還有學習用品和午餐。所以你會在店里各處看到這些。我們對店里的標識工作感到非常滿意。各家門店在標識方面做得非常出色。

然后，在我們的主頁左上角，您會看到第一個——最顯眼的位置——就是「價格回滾及更多優惠」的標題。它一直都在。所以我們會繼續盡一切可能傳遞價值信息。我們為這些降價感到自豪，這對即將進入下半年的客户來説也很有幫助。

主持人

我們的下一個問題來自花旗集團的 Paul Lejuez。

保羅·萊胡茲，花旗集團研究部

關於價格方面的投資，您能否談談下半年客流量與客單價的比較預期是如何受到價格因素影響的?如果我之前錯過了相關信息，請見諒。另外，我對美國運營支出增長7%也很感興趣。是否存在任何時間因素影響了這一增長?責任索賠是否略高於您的預期?我想了解我們應該如何看待這一項，以及它在下半年的增長情況。

John Furner，總裁、首席執行官兼董事

當然。我先來説説業績構成。情況令人欣喜。本季度交易量增長，這在沃爾瑪、山姆會員店和國際市場都是如此。我們看到全球客流量都在增長。此外，我們的銷量也實現了正增長。這兩方面——也就是我們每周都會討論的兩件事——讓我們更加關注業績。

我們每周一都會在全球各地的市場召開所謂的交易會議，討論客户情緒、我們服務的客户數量、我們結識的新客户數量以及我們的銷量增長情況。所以我們會關注這兩方面。

當你像我們一樣在所有戰略業務單元(SBU)進行品類投資時，你會發現食品和日用消費品等一般商品品類的銷售額增長更快。當你降低價格，價格低於之前水平時，你會看到銷量增長。然后，在幾周或幾個月后，你就會開始看到食品和日用消費品方面更持久的影響。

顧客未必會因為價格降低而購買更多食品。但隨着時間的推移，我們通過降價促銷和低價策略，旨在建立顧客信任。我們希望顧客知道，他們可以信賴我們，長期以低價購買一籃子商品，並能以他們喜歡的方式送貨上門，無論是路邊、櫃檯還是家中。

約翰·雷尼，執行副總裁兼首席財務官

是的。保羅，關於銷售、管理及行政費用(SG&A)，我分幾個方面來談談。其中一個主要驅動因素是折舊。折舊與我們之前的資本支出密切相關，而這些資本支出主要集中在供應鏈自動化和提升速度方面。你看，我們對目前取得的成果非常滿意。僅在本季度，30分鍾內送達的商品數量就比去年同期翻了一番。我們70%的電商訂單都能當天或更快送達。這離不開我們投入的資金。所以，我們對此非常滿意。

我們確實在一些自保項目上遇到了一些壓力。正如您所問，其中主要包括理賠和團體健康保險。如果以今年上半年為例，大約三分之二的增長來自團體健康保險。目前的情況是，我們的人員流失率在某些情況下已經顯著下降。順便説一句，這對我們的業務來説是一件好事。我們希望更多經驗豐富、資歷深厚的員工為我們的客户和會員提供服務。

但隨着人員流失率下降，該計劃的參保人數有所增加。鑑於公司規模，我們確實感受到了一些壓力。最后一點是，每個季度之間，有時我們會稍微加大對業務的投資。雖然我在準備的發言稿中沒有提及這一點，但我認為本季度就屬於這種情況，我們覺得進行一些投資是審慎之舉，希望這些投資能在下半年帶來收益。

主持人

我們的下一個問題來自馬志涵和伯恩斯坦的論述。

Zhihan Ma，伯恩斯坦研究部

我想就沃爾瑪美國實體店的業績比較進行一些后續探討。我很贊同您提到的藥房業務面臨一些不利因素。另外，我想知道您是否觀察到油價上漲、人們減少駕車去商店以及藥房配送服務普及等因素的影響。我只是想分析這些影響中，有多少是暫時性的，又有多少是渠道結構性轉變。

John Furner，總裁、首席執行官兼董事

那麼，首先我想談談門店。我要明確一點，門店是我們的資產。它們的確對業績有着重要影響，而本季度業績下滑主要是由於藥房業務，這嚴重拖累了門店的同店銷售額。我們大部分的業務都來自門店。但我們對門店的配送表現也感到非常滿意。從整體上看，門店及其在全渠道業務中的作用至關重要，因為它們能夠有效管理庫存，並將員工分佈在全國95%地區的10英里範圍內。所以，今天早上大家聽到的關於快速配送、準確無誤、靈活便捷以及隨心所欲的購物體驗，如果沒有我們的門店，這一切都無法實現。

從歷史角度來看，幾年前我們有實體店渠道和電商渠道，它們是獨立的，各自垂直。因此，我們可以查看每個渠道的銷售地點、成本，並衡量各自的盈利能力。但隨着我們將這些渠道融合，我們嘗試做的是，從營收和利潤的角度來考慮我們，我們會管理好中間環節，並儘可能為客户提供靈活的選擇。至於這些渠道的分類方式，實際上取決於您在哪里支付。

如果您選擇手機支付到店自提，這屬於電商訂單，而非實體店訂單，但實際操作由商店完成。商店負責發貨。而30分鍾內快速送達，實際上您只是通過手機支付，然后有人幫您採購並送貨上門，商店負責完成庫存。

所以，再回顧一下實體店的現狀，如今實體店的客流量比以往任何時候都高，而且還在不斷增長。作為二十多年前的一名店長，我對實體店為服務顧客所做的一切感到無比敬佩。他們同時開展着很多工作，執行力強，靈活應變，這在整體業務中扮演着至關重要的角色。

我們會密切關注所有渠道。我們會確保門店體驗一流。我們正在投資新建門店，投資門店改造，並投資確保門店具備全渠道功能，以便為我們的電子商務業務提供所需的一切支持。

主持人

下一個問題來自巴克萊銀行的塞思·西格曼。

塞思·西格曼，巴克萊銀行研究部

我想就沃爾瑪美國同店銷售情況再補充一點。我們來看平均客單價，目前似乎略低於通貨膨脹率，這種情況已經持續了幾個季度。我知道很多因素都會影響客單價，但購物籃的構成發生了哪些變化?您是否觀察到消費者減少了購買某些商品的種類?您是否觀察到某些品類組合發生了顯著變化?您是否觀察到消費者轉向購買價格較低的商品?是否存在任何暫時性的趨勢?您會如何看待這些變化?

沃爾瑪美國總裁兼首席執行官大衞·古吉納

是的。我們看到各品類市場份額持續全面增長。我們的戰略行之有效，因此我們的市場份額也在不斷擴大。正如我之前提到的，在食品雜貨領域，銷售額實現了中等個位數的增長，銷量強勁增長，市場份額也持續提升。我想重點介紹一下該業務的幾個方面。首先，我們利用部分投資(也就是我們獲得的退款)投資了今年夏天的燒烤籃，這個燒烤籃足夠8個人享用，總價不到40美元，其中13種商品的價格比去年同期下降了16%。

我們還通過旗下bettergoods品牌提供物美價廉的優質產品，該品牌目前已成為我們價值10億美元的品牌。此外，爲了迎接開學季，我們也推出了食品產品，包括一款全新的開學季午餐籃，內含10份高蛋白午餐，售價不到2美元。這只是一個例子，説明我們在哪些領域客流量、客單價和銷量都在增長，而這些投資正在推動這一增長勢頭。

主持人

問答環節到此結束。現在我將把發言權交還給管理層，請他們作總結發言。

John Furner，總裁、首席執行官兼董事

是的。首先，我要再次感謝我們的員工在本季度所做的工作，以及他們每天為顧客提供的服務。同時，我也要感謝各位抽出時間關注公司。最后，我再補充一點。沃爾瑪本季度業績不錯。銷售額增長超過5%，營業收入增長17.4%(不包括退款的影響)。又是一個強勁的季度。我對我們目前的市場地位感到非常滿意。

我們一直在投資一項旨在跨市場實現全渠道業務模式的戰略。我對平臺拓展到國際業務感到非常興奮。目前進展順利，團隊正在快速推進。當我們回顧我們現有的業務以及正在構建的業務時，會發現它非常穩健可靠。我們現在可以做很多過去幾年無法做到的事情。

電子商務、市場平臺和廣告業務又迎來了一個強勁的季度。我們看到越來越多的人選擇 Walmart+，而且 Walmart+ 即將在加拿大上線，這令人振奮。因此，隨着時間的推移，我對這種商業模式的信心比以往更加堅定，並期待着隨着我們不斷前進，所有環節都能順利銜接。再次感謝您抽出時間關注沃爾瑪。