時報訪談丨陳學森：三股力量推動有色金屬價格狂飆

（來源：中國經濟時報）

轉自：中國經濟時報

——訪中國有色金屬工業協會副會長陳學森

■中國經濟時報記者 周子勛

　　國家統計局數據顯示，2026年上半年有色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比增長99.4%。中國有色金屬工業協會數據也顯示，同期規模以上有色金屬企業利潤總額達4183.9億元，同比增長94.0%，利潤增量佔全國規模以上工業企業總增量的32.6%。同時，十種有色金屬總產量為4151.3萬噸，同比僅增長3.3%，量穩價漲態勢鮮明。值得關注的是，受人工智能算力基建強力拉動，銅、鋁、錫、銦、鉭等有色金屬價格輪番走高。半年之內，錫價漲幅約40%，銦價上漲60%，鉭價更是飆升158%。

　　圍繞這一輪價格暴漲背后的驅動力與行業走向，中國經濟時報記者近日專訪了中國有色金屬工業協會副會長陳學森。

多重力量推動有色金屬企業利潤暴增

　　中國經濟時報：這一輪有色金屬企業利潤暴增的核心驅動力是什麼？與以往由地產、基建拉動的周期行情相比，在邏輯上有何不同？

　　陳學森：上半年有色金屬產業鏈盈利呈現「冶煉領跑、礦山跟進、加工偏弱」的分化格局。礦山、冶煉、加工環節對行業利潤增長的貢獻率分別為23.6%、65.5%和11.0%，營收利潤率依次為40.6%、8.9%、2.0%，同比分別提升10.3、3.4和0.7個百分點。分品種看，鋁行業支撐最為突出，利潤總額同比增長114.8%，利潤增長貢獻率達43.5%，其中鋁冶煉新增利潤佔全行業增量的37.1%，拉動率達34.9%，穩居行業盈利上行的第一支柱。

　　深究其因，利潤暴增是供給約束強化、新興需求拉動、地緣擾動疊加低基數效應三股力量共同作用的結果。

　　在供給端，約束持續升級，資源稀缺溢價不斷抬升。國內關鍵礦產品產量受多種因素制約不升反降，電解鋁產能天花板政策保持剛性，供給預期清晰穩定；海外資源民族主義升溫，印尼、剛果（金）、津巴布韋等資源國紛紛收緊礦產出口，進一步推高資源價格。銅礦資源集中於少數國家，受品位下降、社區矛盾、環保限制、氣候異常等因素影響，開採成本上升，生產波動劇烈，供應端擾動頻繁。在供需緊平衡格局下，金屬價格中樞持續上移。

　　在需求端，新興產業快速崛起，成為價格的核心支撐。全球人工智能、新能源汽車、儲能、低空經濟等新賽道加速發展，催生了對關鍵礦產的剛性需求。AI算力基建帶動銅、錫、鉭、銦等「算力金屬」需求集中釋放，動力電池與儲能產業持續拉動鋰、鈷、鎳、銅等品種消費，新能源汽車與電網升級也為鋁、銅等大宗金屬提供了穩定的需求託底。此外，地緣衝突擾動全球供應鏈，階段性推高電解鋁及冶煉副產品硫酸的價格，形成短期盈利增量。疊加去年上半年金屬價格偏弱、盈利基數較低，進一步放大了本期同比增幅。

　　本輪盈利上行與傳統地產、基建驅動的周期行情存在本質差異。以往行情依靠地產基建脈衝式投資拉動，需求波動大、持續性弱，且往往伴隨產能快速擴張，容易陷入「漲價—擴產—過剩—跌價」的循環。而本輪由國內外供給剛性約束主導，供給端難以實現規模化釋放，疊加新能源、AI等戰略性新興產業帶來的長周期結構性增量，形成「供弱需強」的格局。企業競爭重心從拼規模擴張轉向拼技術創新、拼產品附加值、拼綠色低碳能力，整體屬於新質生產力驅動下的結構性向好。

「算力金屬」價格飆漲

　　中國經濟時報：上半年，「算力金屬」價格大漲的內在邏輯是什麼？屬於短期因素還是長期趨勢？未來將如何演變？

　　陳學森：「算力金屬」並非學科傳統分類，而是產業與資本市場伴隨AI算力產業鏈發展形成的市場統稱，特指支撐智算中心、AI服務器、高速光模塊、先進半導體封裝、液冷散熱系統建設的關鍵材料，在電力、電子、新能源等涉電新興產業中具有不可替代性，已成為算力產業的物質基石。

　　本輪價格上行，是AI需求集中釋放、礦產供給剛性約束、市場預期放大三者共振的結果。

　　在需求端，AI算力基礎設施建設帶來剛性新增需求。全球智算中心與AI服務器集群加速落地，硬件功耗和芯片集成度大幅提升，單位設備金屬消耗量顯著高於傳統IT設備。銅、鋁承接機房配電與液冷建設增量，錫、銦、鉭等小金屬受益於先進封裝和高速光芯片迭代，形成從終端硬件到上游原材料的實質性採購增量。

　　在供給端，強剛性約束無處不在。銅礦產量受制於大型礦企資本開支策略及主產國多重擾動；國內電解鋁產能已達政策天花板，海外新建項目推進緩慢，增量釋放受限。稀散小金屬如銦、鍺、鎵多為伴生礦，無法獨立大規模擴產；鉭、錫受海外礦源供應擾動，資源彈性極低，產能釋放節奏明顯慢於算力硬件建設節奏，供需形成「剪刀差」。

　　市場預期與交易層面進一步放大行情。產業端真實採購落地后，資本市場迅速形成「算力金屬」主題敍事，疊加部分貿易環節囤貨，助推價格顯著上行。

　　關於本輪走勢的性質，整體呈現短期錯配與長期趨勢並存的特點，不能簡單劃分。

　　從短期看，下游訂單集中釋放與上游產能緩慢釋放形成時間差，階段性供需錯配推動價格快速走高，部分品種漲幅包含預期溢價，波動特徵明顯。

　　從長期看，全球AI算力基建仍處高速發展期，數字經濟與電子信息產業穩步推進，相關金屬的實物消耗將持續增長，結構性增量需求具備持續性。同時，稀有金屬供給彈性不足、產能釋放周期長的行業特徵將長期存在，供需緊平衡將成為常態。總體而言，快速單邊上行難以持續，但新興產業需求支撐下的價格中樞抬升，擁有堅實的基本面基礎。

　　展望后市，「算力金屬」將延續結構性分化、高位寬幅波動的格局。銅、鋁產業體系成熟，調節空間相對充裕，后續價格將跟隨宏觀經濟與實體需求維持高位震盪。錫、銦、鉭等細分小金屬，受限於資源供給剛性，供需格局易受下游需求、產地供給、庫存變化等因素影響，價格振幅或將持續偏大。未來核心觀察變量在於新興產業需求落地節奏、全球礦產供給釋放進度以及大宗商品市場整體環境，各方需理性看待波動，密切跟蹤產業鏈動態。

從短期紅利轉向長期競爭力

　　中國經濟時報：上半年行業利潤增速高達94%，遠超產量3.3%的增速。在量穩價漲的格局下，您對下半年及更長期的行業走勢如何判斷？在「雙碳」目標約束和全球資源博弈加劇的背景下，如何將短期的價格紅利轉化為長期的產業競爭力？

　　陳學森：綜合供需、價格、投資、外貿多重因素，預計全年行業運行平穩，效益增長將呈現前高后低態勢。具體來看：下半年有色工業增加值增速有望高於上半年，全年行業增加值增速在2%-3%；十種有色金屬全年產量同比增長約3%；主要有色金屬價格維持高位寬幅震盪，地緣局勢、下游需求、海外供給將成為核心波動變量；進出口總額全年保持增長，但下半年營收和利潤增速將有所回落，整體增幅呈前高后低走勢。

　　當前行業盈利仍較多依賴資源溢價、地緣衝突擾動等短期因素，同時存在資源供應鏈脆弱、產業鏈結構失衡等深層問題。如何將短期紅利轉化為可持續的長期競爭力，是行業高質量發展的核心命題，需從資源保供、技術升級、綠色轉型三個維度協同發力。

　　首先，築牢資源供應鏈安全底座。堅持內外協同保供：國內加快找礦突破行動，優化礦產開發審批，推動探明資源快速轉化為產能；海外推動礦區投資多元化和區域分散化，降低單一區域供給風險。同時依託「城市礦山」完善再生金屬回收與進口政策，以循環利用緩解對原生資源的過度依賴。

　　其次，加速技術升級，發展深加工材料。藉助當前的盈利狀態，聚焦AI算力、新能源、儲能、高端製造等新興賽道，加大深加工研發投入，突破高端金屬材料製備技術，補齊加工環節短板。提升超高純金屬、高性能合金等高附加值產品供給能力，推動產業從規模擴張轉向質量效益，弱化大宗商品價格波動對利潤的衝擊。

　　最后，深化綠色低碳轉型，構築國際競爭新優勢。緊扣「十五五」碳達峰行動方案部署，將綠色發展融入全產業鏈，引導企業建立碳足跡管理體系，優化能源消費結構，提高綠電應用比例，持續降低單位營收能耗成本。主動對接全球碳關税及碳邊境調節機制等綠色貿易規則，通過政企協同優化海外市場佈局，對衝合規成本，將綠色低碳轉化為差異化競爭利器，實現短期盈利向長期綠色競爭力的持續轉化。