黃金邁向連續三周上漲，新一輪牛市氛圍拉滿！美國財政部回購美債，觸發金價「雙路徑引擎」

美國財政部意外加碼回購長期國債，凸顯全球金融市場對其債務負擔的擔憂，黃金現貨與期貨交易價格有望實現連續三周上漲。對於黃金這一貴金屬價格曲線而言，正在獲得美國政府回購10年及以上長期限美債所引發的「雙路徑受益」結構——無風險收益率下行賺的是持有機會成本、收益率失控則賺的是信用溢價。周五亞盤初期黃金現貨價格穩定交投於每盎司4,500美元重要關口上方，此前在周三單日瘋狂大漲逾4%，令那些看好黃金長期牛市的投資者們高呼「半年前那個熟悉的黃金牛市感覺終於回來了」。

隨着黃金現貨價格交投於每盎司4,530美元附近，本周累計漲幅有望超過3%。儘管30年期美債收益率周四盤中重回5.27%附近，幾乎抹去美國財政部宣佈擴大回購后的美債價格跌幅，但美國財政部於美東時間周三意外注入強勁流動性帶來的「長期限美債收益率下行+美元走弱」干預效應與愈發擴張的避險需求仍在持續提振黃金交易價格與市場看漲預期。

在美東時間周四，美國財政部長斯科特·貝森特表示，美國財政部隨時準備擴大對綜合融資成本較高債務的回購規模，並透露政府將很快公佈一項財政層面舉措，以應對多年來最高的美債市場基準借貸成本。

回購長期限美債本身並非美聯儲量化寬松(QE)，也不會減少美國政府債務，然而，財政部救美債反而成為黃金新一輪牛市助燃劑。

對於黃金新一輪牛市預期而言，真正的顯著影響在於改變市場對美聯儲與美國政府政策反應函數的相關預期：一旦投資者相信政府當局會以更龐大美元投放、更低實際利率或更積極的債務期限管理來阻止長端融資成本失控，在美元持續貶值和10年期及更長期無風險收益率下行推動之下的黃金價格分佈便會呈現明顯的上行偏斜。

市場債務焦慮疊加霍爾木茲風暴：黃金月漲11%，新一輪牛市蓄勢待發

儘管10年及以上長期限國債收益率在本周后半段收復回了財政部回購行動所引發的大部分跌幅，但這一舉措反映出市場對美國政府債務飆升的擔憂。隨着投資者們普遍積極尋求替代性避險資產，對於西方國家不斷升級的財政赤字這一悲觀主題正是此前推動黃金展開多年上漲行情的至關重要因素之一。

如上圖所示的那樣，黃金價格有望連續三周上漲。

美國財政部將10—30年期長期國債的單次流動性支持回購上限由20億美元提高至至少40億美元，最初令30年期收益率下跌約9—10個基點、美元下挫並推動黃金急漲，但隨后收益率收復大部分跌幅，説明回購只能改善舊券流動性，既不會註銷政府債務，也無法解決財政赤字、利息支出及AI相關大型科技公司創紀錄發債狂潮對長久期資金的擠出。

因此，美國財政部干預政策所帶來的積極市場效果迅速走向衰減，反而向全球投資者們暴露出長期國債需要官方託底的脆弱性，並強化「財政主導」與「主權貨幣信用稀釋交易」(Debasement Trade)：當局可能更願意接受美元持續偏弱和金融條件邊際走向放松軌跡，以壓制不可持續的融資成本。不過，這種「救美債就是放棄美元」的邏輯應理解為交易邏輯，而非美國正式放棄強勢美元政策

這也使得黃金獲得罕見的具有上行凸性的「雙路徑受益」結構：若擴大回購壓低實際利率與美元，持有無息黃金的機會成本下降;若回購失敗、長債收益率繼續因財政風險而上升，黃金又會作為主權信用對衝工具受益。金價目前約為每盎司4,530美元，有望連續第三周上漲，本月累計漲幅約11%。

本月迄今，黃金累計上漲約11%，但能源價格反彈觸發的廣義通脹與加息緊縮預期升溫，有可能抑制其漲勢，因為這令通脹風險與加息押注繼續存在。

美國總統唐納德·特朗普威脅要徹底摧毀伊朗經濟，進一步削弱了短期內達成協議、重新開放霍爾木茲海峽的希望，疊加胡塞武裝對沙特阿拉伯發動的持續襲擊導致另一至關重要的中東能源運輸海峽——曼德海峽航運規模大幅縮減，原油價格有望錄得顯著的周度強勁漲幅。白宮表示，將於周一公佈該計劃的詳細內容。

自7月中旬以來，黃金一直守在每盎司4,000美元這一關鍵支撐位上方;此前，由戰爭引發的下跌在6月將金價推入熊市區間，隨后逢低買盤開始涌現。黃金目前仍較2月底美伊衝突爆發前的水平低約15%。

截至新加坡時間上午8時11分，現貨黃金上漲0.2%，報每盎司4,522.90美元。白銀上漲0.1%，報每盎司68.16美元。鉑金和鈀金也雙雙上漲。衡量美元走勢的彭博美元現貨指數下跌0.1%。

對於貴金屬投資者們而言，需要警惕的這一路徑——若通脹迫使美聯儲實施超預期緊縮，實際收益率與美元同步持續上升，黃金有可能持續承壓;但只要長端收益率上漲主要源於財政信用風險而非實際增長改善，黃金就可能打破傳統的「收益率升、金價跌」長期邏輯關係，實現「利率下降賺機會成本、利率失控賺信用溢價」的雙重受益。

熟悉的黃金牛市回來了?黃金重奪4500美元，華爾街目標密集指向4900—6000美元

隨着黃金現貨價格自7月中旬以來持續守住4000美元關鍵支撐位且近日持續站穩4500美元關口，表明黃金行情已不只是美伊衝突后的技術性修復，而是美國債務突破40萬億美元、政策干預長端收益率曲線效應與全球儲備多元化共同驅動的結構性重估。

財政部擴大10—30年期美國國債回購，為黃金構建了具有上行凸性的「雙路徑受益」結構。第一條路徑是政策奏效：財政部吸收長久期風險、壓低名義與實際收益率，並推動美元走弱，從而降低持有無息黃金的機會成本;第二條路徑是政策失效：若回購只能短暫壓低收益率，隨后長債再度遭到拋售，市場便會進一步定價財政赤字、期限溢價與美元信用稀釋，黃金則以非主權儲備資產的身份獲得更高風險溢價。此次回購公佈后收益率與美元先跌、黃金急漲，而長債收益率隨后迅速反彈，恰好令這兩條看漲邏輯先后得到市場驗證。

華爾街的目標區間也在同步上移：花旗策略師Dirk Willer將未來一年黃金看向每盎司5000—6000美元，核心依據是財政部干預、美債期限溢價失控風險、美元偏弱以及「去美元化」交易重啟;德意志銀行給出的年末基準目標為4700—5100美元，依託央行購金與ETF迴流兩股非價格敏感需求——黃金ETF過去30天淨流入約150萬盎司、年內累計增加約400萬盎司，而2026年第一季度央行購金金額達到388.8億美元。值得注意的是，德銀測算模型中的6400美元屬於統計意義上的上行情景，並非正式基準目標。

有着「華爾街最準策略師」稱號的美國銀行資深策略師Michael Hartnett領導的策略師團隊拋出的「做多黃金是當下最優解」，與德意志銀行所謂「黃金處於爆炸式上漲階段」的觀點，以及其他華爾街大行看漲黃金的底層邏輯，本質上指向同一條結構性投資主線：美國政府愈發龐大債務、1.4萬億美元利息支出與AI企業發債潮共同爭奪長期資本，推高期限溢價;而一旦收益率上升危及財政可持續性和風險資產，政策部門又必須設法壓低融資成本，黃金遂成為對衝「債券價值受損—政策介入—美元實際購買力下降」這一循環的資產。

Michael Hartnett之所以將「做多黃金」列為當前最優交易，認為其是對衝美元貶值、債券失序和資產通脹的最佳工具，底層判斷在於美國債務可能在2029年前后逼近50萬億美元，而AI融資狂潮正在進一步爭奪原本屬於長期國債的機構資金。

在美國銀行以及德意志銀行等華爾街金融巨頭們看來，黃金大概率正在進入長期結構性牛市中的新一輪上升波段，但尚不能僅憑單日暴漲斷言已經短期內重啟直線式黃金主升浪。中東地緣政治局勢走向失控之后，劇烈能源通脹若迫使美聯儲連續加息、實際收益率重新攀升，黃金仍可能回撤至3900美元低點附近。

華爾街對於黃金的長期看漲目標價呈現「方向一致、幅度分化」：德銀最新年末區間為4,700—5,100美元;高盛在轉向更鷹派的利率假設后仍將年末目標維持在4,900美元;美銀的2026年看漲目標為5,000美元;摩根士丹利與瑞銀分別預計金價在今年下半年或未來12個月升至5,200美元;摩根大通則預計2026年第四季度均價可能達到6,000美元。以4,500美元為基準，這些目標大致對應4%至33%的潛在空間。4700美元可能是第一道目標區，5000—5100美元則是機構基準情景的核心驗證區，6000美元則需要美元進一步貶值、ETF資金加速回流或財政赤字加速擴張以及AI相關信用風險劇烈惡化。