黃金還能不能買？未來會不會漲？

（來源：澤平宏觀展望）

文 澤平宏觀

8月19日，現貨黃金一度突破4500美元/盎司，較8月初漲幅10.7%。

我在2021年預測「打底配置黃金」，2025年12月黃金被市場過度追捧時，預測「黃金中短期不便宜了」，把黃金換科技。

經過半年調整，7月21日以來在會員內部對黃金進行重大觀點更新，持續提醒，正在驗證。

近期黃金大漲的原因：

1、美國物價、就業、零售數據回落，加息預期下降，美元指數走弱

7月美國非農就業爆冷轉負，減少2.3萬人，遠低於市場預期的增8萬人，5、6月合計下修10.3萬人；CPI同比漲幅收窄至3.4%，PPI同比漲幅收窄至4.7%，能源價格回落是主因。7月零售銷售意外環比下降0.6%，創逾一年最大降幅。美聯儲加息預期降温，CME顯示9月美聯儲加息的概率從50%多降至30%，年內加息次數預期已不足1次。美元指數跌至98區間。

2、特朗普再度TACO，美伊戰爭停火，削弱通脹擔憂

特朗普8月初再度TACO，取消對伊朗的軍事打擊；美國財長貝森特稱美伊「可能在未來兩天內就重新開放霍爾木茲海峽達成協議」。儘管地緣風險並未完全消退，但臨近中期選舉，特朗普再度TACO挽救中期選舉。戰爭不符合雙方利益，尤其11月中期選舉臨近，特朗普民調支持率僅32%，油價是命門，8-9月美伊可能停火，重開霍爾木茲海峽。

3、「去美元化」的長期邏輯未變，資金重新擁抱黃金

美國去全球化，全球去美元化。美國財政赤字高企、美聯儲獨立性遭到質疑，美元信用弱化，全球央行儲備再平衡、增持黃金，是黃金長期走牛的底層支撐。全球央行二季度淨購金‌289噸‌，同比大增‌62%‌，創近四年來最高季度購金紀錄；中國央行連續21個月增持黃金，7月增加64萬盎司，增持規模為2024年11月重啟購金以來單月最大。8月以來全球最大SPDR黃金ETF合計淨流入超200億元。

4、亂世買黃金，地緣衝突頻發，避險情緒

百年大周期末期，舊秩序瓦解，新秩序重建，避險情緒升溫。過去半年，地緣衝突頻發，避險邏輯被實際利率抬升和AI資金虹吸掩蓋了。一旦地緣局勢出現新的催化劑，黃金的避險屬性可能重新激活。

黃金還能不能買？社會大周期末期，地緣動盪加大，大類資產配置要多元化，分散風險。如長線持有，可逢低佈局貴金屬打底。工具儘量務實，黃金ETF、積存金、投資金條，成本透明、適配長線；金飾側重消費屬性，含品牌溢價與工費，並不適合純投資。 

（本文首發於7月13日，「加息預期的邊際松動正為黃金打開階段性修復窗口」。）