大摩直呼沒料到！金價提前兑現Q4目標，通往5000美元的路徑已打開？

黃金正在擺脫「高利率魔咒」，摩根士丹利直言，市場交易的不再是收益率本身，而是財政風險。此外，美財政部託舉債市的插曲，似乎是貨幣貶值交易迴歸的信號。

美國財政部擴大長期美債回購規模后，黃金迅速走強。摩根士丹利和花旗等機構認為，美元走弱、財政赤字擔憂以及央行購金仍為黃金提供支撐，金價明年突破5000美元的預期正在升溫。

摩根士丹利表示，黃金已經提前達到其第四季度目標。該行分析師Amy Gower稱，金價此前的目標為每盎司4450美元，而這一水平已經「比預期更快」實現。她認為2027年金價存在升至5000美元上方的路徑，但過程中仍可能出現較大波動。

摩根士丹利指出，ETF資金流向也出現變化。隨着市場對美聯儲加息的隱含概率下降，7月和8月黃金ETF合計增持70噸，扭轉了5月和6月93噸的資金流出。該行經濟學家預計，美聯儲將在2026年剩余時間維持利率不變。

央行需求同樣提供支撐。根據官方數據統計，中國今年以來已增持60噸黃金，為2023年以來同期最高；波蘭則增持82噸，使黃金儲備達到632噸，並繼續向700噸目標靠近。

黃金定價邏輯再生變

黃金近期的一個重要變化，是其與長期實際收益率之間開始出現脱鈎。摩根士丹利指出，8月初金價上漲時，長期美債收益率基本持平，説明黃金「似乎更多是在交易高收益率背后的財政擔憂，而不是收益率本身」。

8月19日，美國財政部長貝森特宣佈，將10年至30年期美債回購規模至少擴大一倍。消息公佈后，黃金一度上漲約3%，升至4550美元附近，黃金礦業ETF GDX也一度上漲超過9%。

花旗全球宏觀研究團隊負責人Dirk Willer隨后也給出更為樂觀的判斷，預計未來6至12個月黃金的基準目標為5000美元，樂觀情景下可達6000美元，並直接提出「黃金：繼續上漲」的建議。

Willer認為，壓低長期美債收益率可能帶來的重要代價是美元走弱。由於長期美債無法充分補償投資者承擔的風險，美元的利差優勢也會受到削弱，而美元與黃金通常呈反向關係，因此美元走軟會進一步放大黃金漲勢。換句話説，所謂的貨幣貶值交易又回來了。

美國財政狀況也是黃金上漲的重要背景。8月19日，美國政府債務總額首次突破40萬億美元。布魯金斯學會高級研究員Robin Brooks認為，真正的問題在於美國「不願控制赤字」，全球對財政赤字不可持續性的擔憂正在成為黃金的利好因素。

Truist Advisory Services首席投資官Keith Lerner此前長期看空黃金，但在8月19日之后將評級上調至中性。他指出，實際利率已經趨穩，黃金一度突破4510美元附近的200日均線，央行需求依然「有韌性」，美元走弱也進一步改善黃金環境。

不過，黃金並非沒有風險。摩根士丹利提醒，美國即將公佈的通脹數據可能影響美聯儲政策預期，而COMEX黃金空頭倉位已經接近2020年4月以來最低水平，意味着未來能夠通過空頭回補推動金價上漲的空間正在減少。

儘管周四金價出現回調，但ActivTrades高級分析師Ricardo Evangelista認為，這次下跌更像是「短期修正」，而非更大範圍下行趨勢的開始。他表示，未來數周黃金走勢主要取決於美聯儲政策預期以及波斯灣局勢。

周四油價因伊朗戰爭僵局而升至三周高位，WTI原油日內漲超3%。此外，隔夜美聯儲最新會議紀要顯示，多名官員對通脹的擔憂加劇，並準備考慮加息。CME FedWatch數據顯示，市場目前預計9月美聯儲維持利率不變的概率為67%。