京東換了一種打法

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　來源：財熵

　　資料圖。

　　京東換了一種打法

　　王琳

　　8月13日，京東集團發佈的2026年第二季度業績報告，呈現出十分鮮明的結構性矛盾：盈利端超出市場預期，營收端卻出現階段性下滑。

　　本季度京東實現總營收3464億元，同比下降2.9%，是上市以來首次收入同比下滑；經營利潤由去年同期虧損9億元扭轉為盈利45億元，非美國公認會計准則下歸母淨利潤89億元，同比增長20%，盈利質量迎來標誌性修復。

　　在業績電話會上，管理層將本季度定義為集團盈利軌跡的「明確拐點」，同時坦陳收入增長正遭遇階段性擾動，家電數碼等核心品類需求承壓。

　　一邊是降本增效兑現豐厚利潤，另一邊是主力品類增長乏力，外賣、海外等新業務依舊處在投入周期。透過這份財報，可以清晰看到京東正在努力平衡短期盈利與中長期增長，試圖在存量電商競爭中找到新的增長曲線。

　　盈利拐點落地

　　本季度京東財報的最大亮點，在於盈利能力的反轉。

　　根據往年財報數據，自2025年二季度起，京東經營利潤由盈轉虧，當期經營損失9億元，2025年底虧損額繼續擴大至58.49億元。今年一季度，實現由虧轉盈，經營利潤38億元。

　　到今年二季度，京東經營利潤45億元，同比扭虧為盈，經營利潤率也由去年同期-0.2%修復至1.3%，歸母淨利潤71億元，同比穩步增長，淨利潤率提升至2.1%。非美國公認會計准則下歸母淨利潤89億元，同比增長20%。盈利指標全面向好。

　　利潤的改善主要來自零售主業毛利抬升、高附加值服務收入增長、外賣業務大幅減虧等因素共同促成。

　　數據來源

　　：京東集團2026年第二季度及中期業績公告

　　二季度，京東核心業務零售板塊盈利能力穩步抬升，零售利潤率更是創下大促季歷史新高。管理層在財報中表示，這主要得益於部分關鍵品類利潤率的提升、以及高利潤率的平臺及廣告收入增速持續領跑，帶動整體收入結構向好發展。

　　數據顯示，二季度京東服務收入總額792.86億元，同比增長6.8%，佔總營收比重升至22.9%。其中平臺及廣告服務收入308.6億元，同比增長8.3%；物流及其他服務收入484.26億元，同比增長5.9%。

　　從去年開始佈局本地生活業務以來，京東在生活服務上持續拓展，圍繞居家、出行、健康等核心生活場景，深耕家政、養車、旅行，同時聚焦新興的養老、寵物、機器人維修等上門及到店品質服務，二季度，來自居家場景下的服務收入同比增長69.6%。

　　高毛利的服務收入增速顯著高於商品業務，標誌着京東零售正從「商品銷售為主」向「商品+服務」的綜合平臺模式轉型，盈利模型持續優化。

　　與此同時，長期備受市場爭議的京東外賣業務，正式走出無序燒錢擴張階段，單位經濟效益顯著改善，成為集團利潤修復的重要增量。二季度京東外賣業務總虧損同比收窄超50%，單均補貼持續下降、單均損益穩步優化，規模化虧損壓力大幅緩解。

　　管理層表示，外賣減虧得益於三大核心優勢：精細化業務的運營和補貼效率的提升，單均補貼在明顯下降；隨着規模增長，配送效率持續提升；佣金廣告多元化的收入貢獻。

　　更關鍵的是，外賣業務的生態協同價值正在逐步釋放和體現。與核心零售業務在用户、跨品類購物的協同，季度活躍用户數持續保持同比雙位數增長，本地化的商品供給和商家生態也在進一步豐富，此外，外賣的履約和物流的配送底層協同也正在打通，預計可以提升集團整體的即時配送的能力與效率。

　　值得注意的是，儘管京東外賣減虧趨勢明確，但行業競爭格局依舊嚴峻，中長期盈利挑戰仍存。當前本地生活賽道中，美團穩居絕對龍頭地位，行業價格競爭、商家爭奪從未停歇。

　　費用端的變化也很關鍵。二季度，營銷開支由上年同期的270億元減少24.8%至203億元，營銷開支佔收入的百分比由上年同期的7.6%降至5.9%，主要由於對新業務推廣活動的支出進行了優化。

　　這也是本次財報利潤超預期，但股價並未上漲的核心邏輯：資本市場不認可單純靠「省錢換來的利潤」，而是更看重中長期營收增長能力與商業模式成長性。

　　收入增長乏力

　　亮眼的利潤數據之下，收入端的壓力是本季度財報最不容忽視的短板。

　　二季度，京東實現總營收3464億元，同比下降2.9%，這也是京東自上市以來首次出現收入同比下滑。

　　數據來源

　　：京東集團2026年第二季度及中期業績公告

　　從板塊拆分來看，營收下滑核心拖累來自核心零售主業：二季度京東零售營收2953.83億元，同比下降4.7%。財報指出，營收走弱主要受2025年同期家電以舊換新國補政策帶來的高基數壓制，以及原材料成本上漲引發的電子品類漲價等多重影響。

　　數據來源

　　：京東集團2026年第二季度及中期業績公告

　　品類分化特徵極為明顯：作為京東基本盤的電子產品及家用電器收入同比大跌11.8%，成為最大拖累；而日用百貨剛需品類保持穩健，同比增長5.6%，展現出消費剛需品類的抗周期韌性。

　　家電、3C是京東深耕多年的基本盤，也是平臺正品、專業心智的核心載體，本季度兩位數的收入下滑，除了高基數原因，還折射出雙重行業困境。

　　一方面，國內大件消費進入休整周期，居民消費趨於理性，家電、數碼產品換新需求疲軟，疊加去年政策紅利高基數，短期增長動能不足；另一方面，內容電商持續滲透3C家電賽道，直播低價帶貨模式持續分流傳統電商用户，京東長期積累的正品、專業、低價心智被持續稀釋，傳統優勢陣地壁壘被逐步弱化。

　　針對收入壓力，管理層在業績會上表示，從三季度開始，國補高基數的影響將逐步被消化，帶電品類的增速預計會回升，同時，京東供應鏈能力也會在一定程度上緩解漲價的壓力。產品創新、AI技術的快速發展將帶來產品和品類的創新機遇，通過快速應用新技術來滿足用户不斷變化的需求，甚至創造新的需求。

　　管理層還表示，京東全渠道佈局的效果也正在顯現，線下的業務保持更快增長，基於這些方面，雖然短期銷售出現波動，但長期對京東帶電品類的市場地位非常有信心，預計京東零售下半年將逐漸加速增長。

　　尋找增長第二曲線

　　結合二季度各項經營舉措與管理層在業績會上釋放的信號，可以清晰看到京東下一階段戰略主線：以供應鏈為核心底座，一手鞏固線上零售基本盤，一手發力即時零售、線下門店、海外市場三大增量賽道，同時持續加大AI技術投入，用技術賦能全業務鏈條。

　　在覈心零售主業上，京東正在持續推進品類結構優化。一方面穩住家電3C基本盤，抓住智能家電等AI硬件新消費風口；另一方面持續做大超市、居家百貨等高毛利品類，提升服務收入佔比。供應鏈依舊是京東最重要的護城河，通過直採、產地供應鏈建設持續優化商品成本，同時拓展B端市場，京東工業持續深耕企業採購賽道，打開企業服務廣闊空間。

　　即時零售賽道上，京東外賣接下來的核心目標不再是瘋狂衝單量，而是持續優化單位經濟效益，打通京東物流履約網絡，實現外賣與自營零售的深度協同。

　　線下動作更加密集：京東家電家居事業群設立線下事業部，通過線上線下聯動模式，進一步強化京東帶電產品的用户心智；京東MALL聚焦核心城市，打造家電數碼沉浸式體驗空間；折扣超市主攻華東、華北下沉市場；京東大藥房持續拓展線下門店；京東還利用AI技術與供應鏈優勢，探索‌無人咖啡店等線下消費新場景。

　　海外業務成為重點佈局方向。京東Joybuy將京東多年深耕的供應鏈能力複製出海、落地歐洲，尤其是在具有優勢的帶電品類上，通過高效的自營零售和物流履約的能力，打造了差異化用户體驗，不僅帶動用户留存率的穩定提升，更加推動業務在兩個季度內實現了收入翻番。

　　AI層面，京東堅持產業AI路線，區別於通用大模型廠商，將AI深度嵌入供應鏈、物流、零售各個環節，利用AI優化需求預測、庫存周轉、倉儲調度，持續降本增效。這也是京東在營銷、管理費用收縮的同時，研發投入持續加碼的原因。財報顯示，京東二季度研發開支73億元，同比增長37.7%，營收佔比由1.5%提升至2.1%。

　　綜合來看，京東這份二季度財報交出了一份典型的「利潤超預期、收入低於預期」的答卷，盈利拐點已經得到驗證，但市場最關心的問題是，利潤拐點之后何時能夠迎來增長拐點？家電消費復甦節奏、居民消費信心回暖程度以及平臺供給能力提升速度等，都是變量。

　　從行業大環境來看，國內消費市場正處在緩慢修復周期，居民消費更加理性，價格敏感度持續提升，這既對京東自營模式帶來壓力，也為高品質商品帶來機會。短期來看，京東已經順利完成盈利修復；中長期來看，持續深耕供應鏈，用好AI技術，穩步推進即時零售、線下、海外等新業務，這份財報所展現的經營韌性才具備可持續性。■