TJX公司(TJX.US)Q2電話會：自揭Marmaxx執行短板，正以「進攻姿態」迎接下半年

智通財經APP獲悉，TJX公司(TJX.US)在2027財年第二季度實現整體同店銷售增長4%，超出市場預期，調整后每股收益1.22美元同比增長11%。管理層坦誠最大部門Marmaxx因自身執行失誤僅錄得1%同店增長，但強調問題已明確診斷並在8月呈現改善，對假日季恢復至2%-3%的正常節奏充滿信心，此外，HomeGoods、加拿大及國際三大部門均交出6%-7%的亮眼成績單，充分展現全球多元化業務的對衝優勢。公司將全年EPS指引上調至5.15-5.20美元，並將長期門店目標提高500家至7,500家，首席執行官厄尼·赫爾曼表示，TJX正以"進攻姿態"迎接下半年，在消費者追求價值的大趨勢下，公司已做好充分準備繼續奪取全球市場份額。

在截至2026年8月的第二財季中，TJX公司整體同店銷售額錄得4%的增長，超出公司此前計劃。管理層對整體盈利能力表示滿意，調整后税前利潤率同比提升50個基點至11.9%，調整后每股收益達1.22美元，同比增長11%。首席執行官厄尼·赫爾曼指出，本季度業績再次驗證了全球多元化業務模式的價值——儘管Marmaxx部門因執行問題表現低於預期，但HomeGoods(同店+7%)、TJX加拿大(+6%)及TJX國際(+7%)三大部門均實現6%至7%的強勁增長，有力對衝了最大部門的疲軟。管理層將此視為公司抗風險能力的直接體現。

針對Marmaxx僅錄得1%同店增長的"自我傷害"，管理層進行了坦誠且深入的剖析。赫爾曼明確表示，問題完全出在自身執行層面——在部分品類上未能將"合適的商品在合適的時間配送到合適的門店"，與外部競爭環境無關。目前公司已從買手、規劃到高管層全面介入，並在規劃系統中新增兩項監控機制以防止問題重演。首席財務官約翰·克林格補充，8月以來Marmaxx已呈現改善趨勢，管理層有信心在第四季度假日季實現更顯著的恢復。值得一提的是，Marmaxx在1%的銷售增長下仍維持了14.2%的部門利潤率，展現出該業務強大的盈利韌性。

展望下半年，管理層整體基調積極。第三季度開局強勁，商品供應充裕程度持續"超預期"。公司同時宣佈將長期門店增長目標上調500家至7,500家，並將年度開店速度從3%提升至4%，覆蓋Marmaxx、HomeGoods等全部門，彰顯對長期市場份額持續擴張的信心。財務方面，公司上調全年調整后税前利潤率指引至12.0%-12.1%，全年EPS指引上調至5.15-5.20美元。對於第三季度，公司預計同店增長2%-3%，EPS為1.30-1.32美元，同比增長2%-3%。管理層強調，在當前消費者追求價值的趨勢下，TJX的價值主張、尋寶式體驗及全球採購能力，將支撐公司繼續"進攻性"地獲取市場份額。

以下是TJX公司第二季度財務業績電話會議的中文翻譯：

高管發言

黛布拉·麥康奈爾(全球傳播高級副總裁)：

大家早上好。今天的電話會議正在錄音，幷包含有關我們業績和計劃的前瞻性陳述。這些陳述受到風險和不確定性的影響，可能導致實際結果與這些陳述存在重大差異，其中包括我們向美國證券交易委員會(SEC)提交的文件中列出的因素。

請查閲我們的新聞稿，瞭解有關前瞻性陳述的警示性聲明，以及我們網站tjx.com投資者板塊中包含的完整安全港聲明。我們還在今天的新聞稿和tjx.com投資者板塊中詳細說明了外匯對我們合併業績及國際業務的影響，以及我們討論的非GAAP指標的對賬。謝謝，現在我將電話交還給厄尼。

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

大家早上好。約翰和我，以及黛布一起參加本次電話會議。首先，我要感謝我們才華橫溢的同事，感謝他們對TJX一如既往的奉獻，以及每天為我們的購物者提供卓越價值和令人興奮的尋寶式購物體驗的承諾。

現在來看我們的第二季度業績。總體而言，同店銷售額增長4%，高於我們的計劃。我們第二季度的同店表現凸顯了我們全球多元化業務的好處。雖然我們Marmaxx部門的銷售額低於我們的預期，但我們其他三個部門的同店銷售額增幅在6%至7%之間，推動業績超過了我們計劃的上限。

在Marmaxx，我們認為我們在店鋪商品組合的執行方面本可以做得更好。我指的是，我們本可以在正確的時間將正確的商品配送到正確的店鋪。我們確信這些問題是我們自身造成的，並且在我們可控範圍內，我們在解決這些問題方面已經取得了良好進展。我們在第三季度初看到Marmaxx的銷售有所改善，並且相信到假日銷售季我們將看到更大的改善。

關於第二季度的盈利能力，我非常滿意的是，利潤再次大幅超出我們的計劃。有鑑於此，我們正在上調全年税前利潤率和每股收益的展望。約翰稍后將詳細介紹我們的第二季度業績和指引。

展望下半年，我們正聚焦於推動我們看到的業務機遇。第三季度開局強勁，商品供應仍然非常充裕。我們相信，我們已制定正確的舉措來推動所有零售品牌銷售額和客流量的增長，並且我有信心我們將執行好我們的計劃。

長期來看，我們繼續看到TJX未來擁有漫長的發展跑道。我們對持續增長銷售額、繼續擴大全球足跡，以及在未來多年里持續在全球奪取更多市場份額的潛力感到興奮。現在，我將把電話交給約翰，讓他詳細回顧我們的第二季度業績。

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

謝謝，厄尼。我也要向我們全球所有的同事表示感謝，感謝他們為TJX持續付出的辛勤工作和奉獻。在我回顧第二季度業績時，我將以調整后的口徑進行説明，該口徑不包括截至第二季度末收到的關税退款及相關增量薪酬應計費用的影響。

詳細列示這些項目對我們業績淨影響的調節表可在今天的新聞稿和網站投資者板塊中找到。現在，我將分享第二季度與上年同期相比的一些額外細節。

正如厄尼提到的，我們第二季度合併同店銷售額增長4%，高於我們的計劃。第二季度的同店增長由更高的平均客單價和顧客交易量的增加共同推動。此外，我們的家居品類表現優於服裝品類。

調整后税前利潤率為11.9%，同比上升50個基點，遠高於我們的計劃。調整后毛利率為31.4%，同比上升70個基點，主要得益於商品利潤率上升，大部分歸因於關税的有利影響。調整后銷售及管理費用(SG&A)為19.7%，同比不利20個基點，主要由於門店工資和薪資成本增加。淨利息收入對税前利潤率的影響同比中性。

調整后稀釋每股收益為1.22美元，同比增長11%，遠高於我們的計劃。第二季度調整后税前利潤率和調整后稀釋每股收益大幅超出我們的計劃，主要由於運營費用效率提升、商品利潤率上升以及更好銷售帶來的費用槓桿效應，部分被對TJX慈善基金會的捐款所抵消。

現在來看我們第二季度的部門業績。在Marmaxx，同店銷售額增長1%，完全由更高的平均客單價驅動，客户交易量略有下降被部分抵消。雖然銷售額低於我們的期望，但所有地區和收入階層的同店銷售額均實現增長。調整后部門利潤率為14.2%，與上年同期持平。

我們在Sierra門店的銷售表現又交出了一個良好的季度，我們繼續在美國拓展這一連鎖網絡。在我們的美國電商網站上，我們持續增加新品牌，為線上購物者帶來更多新鮮感。我們對T.J. Maxx、Marshalls和Sierra門店今年秋季和假日季的計劃舉措感到興奮。長期來看，我們對最大部門的市場份額機會充滿信心。

HomeGoods表現卓越，同店銷售額增長7%，主要受更高的平均客單價驅動，客户交易量也有所上升。我們對HomeGoods和Homesense兩個品牌以及所有地區和收入階層的強勁表現感到非常滿意。調整后部門利潤率為12.4%，上升240個基點。我們的HomeGoods和Homesense品牌為顧客提供來自全球各地、差異化突出的家居時尚組合，具有強大的價值競爭力。我們是美國最大的平價家居時尚零售商，相信我們未來的發展態勢良好，能夠繼續奪取更大的市場份額。

在TJX加拿大，同店銷售額表現優異，增長6%。同店增長主要受客户交易量增加驅動。按固定匯率計算，調整后部門利潤率為16.3%，上升30個基點。我們是加拿大領先的平價零售商，對我們的強大品牌認知度和忠誠的顧客基礎感到非常滿意。我們繼續看到通過三個零售品牌在加拿大進一步增長的機遇。

在TJX國際，同店銷售額增長卓越，達7%。這一同店增長也主要由客户交易量增加驅動。我們對歐洲強勁、持續的銷售表現和澳大利亞出色的銷售表現感到非常滿意。按固定匯率計算，調整后部門利潤率為7.3%，上升210個基點。本季度，我們在西班牙開設了第二家TK Maxx門店，顧客反響同樣非常積極。我們對國際業務的增長計劃感到興奮，並對長期吸引更多歐洲和澳大利亞購物者充滿信心。

轉向庫存。第二季度末資產負債表庫存增長7%，單店庫存增長2%。我們對庫存水平感到滿意，並確信我們已做好充分準備，可以利用市場上豐富的採購機會。關於資本配置，我們在第二季度通過股票回購和股息計劃向股東返還了13億美元，同時繼續投資於業務增長。現在我將把電話交還給厄尼。

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

謝謝，約翰。我想首先強調我們看到的機遇，這些機遇讓我們對下半年的銷售和客流增長充滿信心。第一，我們確信在當前環境下，消費者將繼續尋求價值。我們相信我們擁有龐大且高度忠誠的顧客基礎、強大的品牌認知度，以及能夠吸引多個年齡和收入階層的商品組合。

我們確信，對於尋求優質品牌和時尚且極具價值選擇的購物者而言，我們仍然是非常有吸引力的選擇，並相信他們將在今年秋季和假日季光顧我們的零售品牌。

第二，我們對計劃推出的產品品類舉措感到興奮。我們已發展成為一個全年禮品選購目的地，並對此領域的舉措特別滿意。這一策略對我們非常有效，我們相信這有助於我們在消費者心中保持領先地位。所有這些都讓我們有信心，我們不斷變化、令人興奮的商品組合能夠激發購物者的興趣，並鼓勵他們更頻繁地光顧我們的門店。第三，各類別和各品牌的商品供應持續充裕，遠超我們的採購能力。我確信，我們超過1,400名買手的團隊將為顧客帶來合適的組合和優質的價值。

最后，我們對今年秋季和假日季的營銷計劃感到興奮。我們將繼續追蹤消費者收視習慣，運用多種渠道，尤其側重數字和社交媒體。我們的營銷活動將繼續通過富有洞察力和娛樂性的創意內容強化我們的價值領導地位，與廣泛年齡和收入階層的購物者建立聯繫。我們相信，我們深思熟慮的整合營銷方式將有助於吸引新客户，並在現有購物者中保持領先地位。

展望更長遠，我對TJX長期奪取更多市場份額的重大機遇充滿信心。我將簡要介紹我們業務中賦予我們信心的關鍵特徵。首先是我們在美國、加拿大、歐洲和澳大利亞作為可信賴價值領導者的聲譽。我們相信這是巨大的優勢，我們的首要任務始終是為客户提供每日卓越的價值。

第二，我們是全球採購機器。我們每年與約21,000家供應商合作，為客户策劃無與倫比的優質、更好、最佳商品組合。第三，我們確信我們擁有零售業中最強大的供應商關係。我們與許多國內外供應商保持着長達數十年的合作關係。此外，我們相信供應商樂於與我們合作，因為我們全年持續在市場上採購，能夠將其品牌介紹給新消費者，併爲其業務增長提供極具吸引力的途徑。

接下來，我們在美國、加拿大、歐洲和澳大利亞吸引了廣泛收入和年齡階層的購物者。藉助我們專有的規劃和分配系統及專業知識，我們可以打造差異化的尋寶式購物體驗，吸引我們各個市場中的廣泛消費者。

第五，我們業務的許多方面都受益於靈活性，我們認為這是關鍵優勢。這包括採購、門店形式、供應鏈和系統。接下來，我們繼續看到在全球大幅擴張門店基礎的巨大機遇。今天，我們將長期門店增長潛力提高了500家，總數達到7,500家，這意味着僅在現有10個國家內的現有零售品牌基礎上，還可增加超過2,200家門店。這現在反映了我們的T.J. Maxx和Marshalls品牌額外擴展300家至合計3,300家的長期潛力，以及HomeGoods部門額外擴展200家至2,000家的潛力。

此外，我們計劃從明年開始將門店開業速度提升至4%，以利用我們所看到的增長機遇。我想向各位保證，我們非常有信心，市場上將有充足的優質商品來支持我們的增長計劃。

最后也是最重要的，是我們全球卓越的人才。我真正相信，我們在平價零售領域的知識深度和專業水平，以及TJX內部人才的長期穩定性是無與倫比的。人才發展始終是我們的優先事項，我們仍然專注於培養和培訓下一代TJX領導者。此外，我為我們的文化感到非常自豪，並相信這將是我們全球持續增長的一大優勢。

我確信，所有這些核心優勢的結合，使我們與許多其他大型零售商區別開來。此外，我相信這些優勢使我們在近50年的公司歷程中成功應對了各種零售和宏觀環境，並且我有信心它們將繼續使我們受益。

總結一下，我們對TJX第二季度的整體表現感到滿意。再次強調，我們超出計劃的業績證明了我們全球多元化業務的力量和優勢。我想重申，在Marmaxx，我們在第三季度初已看到銷售改善，並有信心在假日銷售季看到更大的改善。第三季度開局強勁，我們相信在當前消費環境中我們處於有利地位。我們對今年剩余時間的舉措感到興奮。重要的是，在近期和長期，我們計劃繼續在營銷、商品規劃、店內購物體驗、全球門店擴張和人才投資方面採取攻勢。我確信，TJX已經做好了充分準備，可以充分利用我們在全球看到的增長機遇，並持續多年。

現在我將把電話交還給約翰，由其介紹我們的指引，然后我們將開放提問環節。

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

再次感謝，厄尼。在我回顧今年剩余時間的指引時，我將以調整后的口徑進行説明，該口徑不包括我們在第二季度收到並預計在第三季度收到的關税退款帶來的收益。我們的調整后指引也不包括與第二、第三和第四季度關税退款相關的增量薪酬應計費用。同樣，調節表可在我們網站的投資者板塊中找到。

從第三季度開始，我們計劃整體同店銷售額增長2%至3%，合併銷售額預計在156億至158億美元之間，同比增長3%至5%。調整后税前利潤率預計在12.3%至12.4%之間，較上年同期的12.7%下降30至40個基點。調整后毛利率預計在32.1%至32.2%之間，較上年同期的32.6%下降40至50個基點，主要受燃料成本上升推動。調整后銷售及管理費用預計為20%，較上年同期的20.1%改善10個基點。

我們假設淨利息收入為2800萬美元，預計對第三季度税前利潤率的影響同比中性。該假設基於我們將在9月償還10億美元到期票據。第三季度指引假設税率為24.6%，加權平均股數約為11.1億股。

基於上述假設，我們預計第三季度調整后稀釋每股收益在1.30至1.32美元之間，較上年同期的1.28美元增長2%至3%。

轉向全年。我們繼續預計整體同店銷售額增長3%至4%。我們預計全年合併銷售額在634億至638億美元之間，同比增長5%至6%。我們將全年調整后税前利潤率指引上調至12.0%至12.1%，較上年調整后的11.7%上升30至40個基點。我們現在預計全年調整后毛利率在31.2%至31.3%之間，較上年調整后的31.0%上升20至30個基點。

我們現在預計全年調整后銷售及管理費用為19.5%，與上年調整后的19.5%持平。我們假設淨利息收入約為1.31億美元，預計對全年税前利潤率的影響同比中性。全年指引還假設税率為24.6%，加權平均股數約為11.2億股。

基於上述假設，我們將全年調整后稀釋每股收益上調至5.15至5.20美元，較上年調整后的4.73美元增長9%至10%。最后，我們第四季度的隱含指引假設沒有進一步的關税退款，並排除了與第三和第四季度關税退款相關的增量應計費用。對於第四季度，我們預計整體同店銷售額增長2%至3%，調整后税前利潤率在11.9%至12.0%之間，較上年調整后的12.2%下降20至30個基點，調整后稀釋每股收益在1.44至1.47美元之間，較上年同期的1.43美元增長1%至3%。

最后，我想重申，我們對近期和長期看到的增長和市場份額機會感到興奮。我們處於極佳的位置，可以繼續投資於TJX的增長，同時向股東返還大量現金。謝謝，現在我們很高興回答各位的問題。

問答環節

馬修·博斯(摩根大通研究部)：

那麼我有兩個問題，厄尼。首先，您能否談談Marmaxx第二季度內同店銷售額的進展情況，並詳細説明您在8月份提到的Marmaxx銷售改善以及第三季度強勁開局的主要驅動因素?然后，約翰，您能否談談近期新店業績指標，以及您今天看到的提高門店目標的機會?

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

好的，馬特，我想……約翰，你想先回答關於季度的問題，然后我再補充。

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

總體來看，我們在5月份開局更強勁，然后6月和7月的銷售保持一致，基本上是全線一致的。

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

然后，馬特，關於你提到的第三季度強勁開局以及我們目前看到的情況。是的，所有業務板塊都是如此，我們提到過其中一個優勢就在這里。顯然，大家對Marmaxx的同店數據有所擔憂，但我想我們本季度展示的是，我們有能力通過其他所有業務(從加拿大到歐洲再到HomeGoods)的出色表現來保持整體一致性，而Marmaxx由於一些執行問題表現不佳。

我要告訴你們的是，所有這些業務在8月份的第三季度開局趨勢，我都很滿意。Marmaxx方面，我們看到了比之前趨勢有所改善。而我真正期待的是，隨着我們進入第四季度，Marmaxx會出現更顯著的改善。但我想你問的是整體的強勁開局。

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

然后回答你的第二個問題。我們非常頻繁地審視門店潛力，最近一段時間我們一直看到Marmaxx和HomeGoods在門店基礎擴張方面存在一些機會。因此，我們在本季度抓住機會，將Marmaxx增加了300家，HomeGoods增加了200家。

再次強調，對於Marmaxx，我們在農村市場看到了機遇，那里百貨商店正在關閉。我們也看到，由於許多季度以來持續強勁的同店增長，我們能夠在比之前認為更密集的區域開設門店。此外，小型門店形式也使我們在許多人口密集的城市區域得以擴張。因此，我們一直看到門店增長潛力提升的機會，並且基於我們幾乎全線看到的可用性，年增長率從我們之前所説的3%提升至4%。當我們審視這些機會時，我們在每個品牌上都看到了機遇。

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

是的。所以——正如約翰所説，馬特，我們看到這額外的1%門店增長也是全線鋪開的，這不僅僅是一個或兩個部門推動的。是的。另外，我認為團隊做得很好的事情是在小型門店形式上變得更加靈活，約翰所説的就是我們團隊——無論是負責商品調配的規劃團隊，還是負責選址、設計和建設門店的房地產部門——都在根據人口密度等因素變得更加靈活，這我認為也打開了更多機會。

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

對。還有，我知道你問過這個，我剛剛沒有回答。我們新店的業績在很長時間以來一直超出我們的預期，新店開業的表現持續超越預期。因此，我們在這方面也毫無顧慮。

洛林·麥基斯(美銀證券研究部)：

我希望您能就Marmaxx出現的問題提供更多細節。您採取了哪些措施來修正?以及您認為Marmaxx需要多久才能恢復到更正常的2%至3%的同店增長節奏?

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

是的，洛林，問得好。顯然，這個問題我們認為在電話會議上討論很重要，這也是我們將其納入發言稿的原因。至於具體是哪些品類——你知道我們從不透露具體細節——但如果你回顧一下，你已經跟蹤我們很長時間了，甚至在幾年前我們也曾有過執行上的問題。

我們沒有具體説明是哪些領域，是出於競爭原因。不過我們可以説的是，我們已經確定了問題所在，哪些領域很明顯，我們在T.J. Maxx和Marshalls的商品組合——準確説是組合——沒有做對，而且這完全是我們自身造成的，完全在可控範圍內。以至於我本人以及所有團隊都參與了這些領域的調整，包括買手、商品經理、品類總經理、高級買手、我們的規劃和分配團隊，大家都參與了執行問題的診斷。從買手和規劃人員一直到我自己，所有人都參與其中。

我們已經確定了問題，並且我認為我們正在順利解決這些問題。根據我們過去的經驗，當我們集中精力解決執行失誤時，通常能夠很快糾正。關於你問題中暗示的時間節點，什麼時候能回到2%到3%——我想説的是，我們在8月份已經看到了趨勢改善，相比第二季度有所好轉。我最有信心的是，我們將在第四季度看到你所期望的那種水平，並且在未來幾個月內會逐步過渡。我現在不想鎖定確切數字，但我們對此感覺良好。再次強調，每個人都參與其中，我們確切知道我們在哪里出了紕漏，而且我可以告訴你，這絕對與任何競爭因素無關，如果有這方面的疑慮的話。

我們做過測量——我們實際上測量了我們的門店與直接平價競爭對手的門店相比，無論競爭對手在我們門店附近還是遠離，我們的同店表現幾乎完全一致。這其中的好與壞都在於，它告訴我們問題出在我們自己的執行上。所以，回顧過去，我總是對團隊説，當我們遇到困難時，通常都是我們自身的原因。約翰和我經常談到這一點，回到幾年前歐洲的情況，如你所知，當時我們在那里的執行並不強。

事實上，我們當時設定了銷售目標和更盈利的底線目標，那花了更長的時間，遠遠超過這次需要的時間，但那是我們在整體業務上識別並解決的執行問題。希望這回答了你的問題，但這顯然是一個非常相關的問題。

保羅·勒朱茲(花旗集團研究部)：

澄清一下。我想您提到5月份開局更強，6月和7月相似。我想知道6月和7月是否都是正增長，且本季度至今也是正增長。另外，關於您提到的Marmaxx交易量小幅下降，厄尼，請問這是由客流還是轉化率驅動的?是否在價格點上有什麼偏差，可能影響了轉化率，比如價格偏高?您能否談談這一動態?

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

是的。澄清一下，我相信你具體問的是Marmaxx。Marmaxx在季度初的5月份略強，6月和7月保持一致。所有三個月都是正同店增長。

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

是的。交易量下降與轉化率無關，更多是因為我們沒有——在我們缺失的商品品類中，並非因為同類商品價格上漲而價值不好。我們進行了積極的競爭比價，我們的價值確實是業內最好的，沒有人比我們賣得更便宜。具體問題在於(我不能透露細節)我們缺少了什麼商品組合。

因此，你沒有捕捉到那筆銷售。而且這並不在於我們已經有的商品組合的執行上。所以——這適用於我之前提到的那些少數幾個領域。也就是説，當顧客進店后，你沒能成交。我想你可以説，如果我們有那些商品，我們是否會提高轉化率，這很難衡量，但我們清楚問題所在。

保羅·勒朱茲(花旗集團研究部)：

所以，厄尼，您認為缺少那些商品更多是客流問題——顧客知道那里沒有那些商品，而不是……

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

不，不，不。因為我們的客流大部分是日常性的，很多客流來自口碑傳播，就是持續的客流。我們不進行單品價格廣告宣傳。人們知道我們是尋寶式購物——對吧，我們是尋寶式購物。

所以，他們知道我們有時會有某些商品，有時沒有。問題在於，如果我們缺少一些衝動型購買的商品，顧客進店后可能會順手拿起，但不一定知道我們會進貨。那我們就丟失了一些銷售。另外，在一些更基礎的商品品類上我們也丟失了一些銷售。同樣，出於競爭原因，我不能具體説明是哪些品類，我們缺少了合適的組合。我不認為顧客事先知道我們沒有，但他們進店后可能無法購買到。

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

我們的交易量是通過收銀臺統計的。

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

對。

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

不是進店人數。

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

我們沒有客流計數器，是的。保羅，如果是我，我也會問同樣的問題。

布魯克·羅奇(高盛研究部)：

厄尼，剛纔您提到執行問題更多地體現在「缺少了什麼」而非「有了什麼」。您的買手通常非常瞭解顧客需求以及哪些品類和單品正在流行。您認為是什麼導致了他們對顧客脈搏判斷的失誤?以及您正在採購和分配方面實施哪些變革，以確保在重要的假日季期間更加穩定?

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

是的。我們——同樣，我不能透露具體內容——我們已經在規劃方面實施了兩項更多系統性的變革。我不能告訴你們具體是什麼，但規劃部門正在引入一些措施來幫助監控情況，以防止問題再次發生到這種程度。再次強調，我們的業務在一定程度上是一種藝術形式和祕密配方，事情不是那麼僵化的，買手在做出當時的最佳判斷。

有時候，我希望大家意識到，Marmaxx在過去很多季度里業務一直非常強勁。上一次出現類似情況可能是在大約8年前。所以我要謹慎，不要過度反應，這確實是在少數幾個領域缺乏執行，而這種情況在一個帶有藝術性質的業務中是有可能發生的。你會在某些領域尋找清倉貨，我們會提前做計劃，有時我們未能制定正確的計劃以及執行這些計劃的正確組合。

所以，有很多變動因素，這很少見，但確實可能發生。因此，我們實施了一些基本上是系統性的流程。其中一些實際上涉及規劃部門，諷刺的是，規劃部門本應幫助買手解決這一問題。

我認為這將有助於未來緩解這一問題，此外，正如我之前提到的，我們讓所有人都參與了關於這些領域的討論，從買手到商品經理、品類總經理、Marmaxx總裁、Marmaxx首席買手、我本人、高級執行副總裁，還有規劃負責人等等，以確保將其制度化。所以，布魯克，問得好。但我認為我們已經基本把問題梳理清楚了。

亞歷山德拉·斯特拉頓(摩根士丹利研究部)：

好的。也許我轉到另一個部門，談談HomeGoods。您能否解析一下該部門非常強勁的同店表現，包括客流和客單價，以及品類情況，並談談您認為該業務在下半年能否持續高個位數的同店增長?

同樣，關於該部門，它一直實現顯著的實質性利潤率擴張，您能否談談是什麼推動了這種改善?以及您如何看待該業務長期可能成為中十位數利潤率部門的結構性限制?

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

亞歷克斯，這個問題問得很好，關於整個HomeGoods業務，我很喜歡。首先，那個團隊一直執行得很好，正如你所説，已經持續了一段時間，並且在一定程度上逆行業趨勢而行，對吧?我認為他們在過去幾年里確實成功地創造了一種令人興奮的、衝動性的尋寶式購物體驗，涵蓋了從家居用品到廚房小工具、廚房紡織品、毛巾、牀單、禮品、來自歐洲的美食、季節性裝飾、牆面裝飾等各個品類。

一切都全面開花。而且——我們之前也談過——他們的消耗品業務，即那些需要定期補充的商品，你可能猜得到是哪些品類。這個團隊所實施的一些舉措，我認為正在持續驅動穩定的客流增長，因為現在人們不僅知道HomeGoods多年來一直以衝動消費著稱，他們還知道每天都有日常消耗品供應，需要定期補充——這些團隊在這方面做得非常出色。

我認為門店執行方面，在購物便捷性上，我們的門店團隊在HomeGoods內的陳列展示上也做得很出色，使得某些本來難以選購的品類變得非常容易選購。而且我認為我們的門店執行與衆不同。而且我認為我們整個公司的家居買手——我知道你問的是HomeGoods，但我們整個公司的家居業務，再次強調，已經超過我們業務的三分之一，超過35%左右，現在全線都很健康。

我認為這是因為HomeGoods和其他家居買手之間有着良好的協作。這創造了一個更強大的、多樣化的商品組合，不僅體現在HomeGoods，也體現在TJX的其他部門。所以我認為——是的，我認為我們未來還有更多機會。順便説一句，不可否認，也得益於各國家(特別是美國)家居行業競爭對手執行力的不足。那里的競爭對手，恕我直言，無法提供我們在HomeGoods中所提供的兼具時尚和實用性的商品組合。

所以——如你所想，你提到了利潤率，我知道約翰會簡要談一下。但該團隊在推動營收增長和利潤率擴張方面的速度，確實在幫助提升TJX的整體表現。我知道你問的是HomeGoods，但我還必須提到加拿大，因為加拿大和歐洲有時不太受關注，我之所以提出來是因為你提到了其他部門。加拿大的規模已經接近HomeGoods，而且這些部門的利潤增長和銷售增長，以及歐洲，都在持續高水平執行，並在各自地理區域奪取市場份額，正如HomeGoods在國內所做的那樣。約翰，我不知道你是否……

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

是的，讓我補充一下厄尼提到的HomeGoods方面。最大的驅動因素就是厄尼提到的營收增長。7%的同店增長顯然會推動利潤率擴張。我們也在該部門看到了良好的運營效率。然后，最大的項目是商品利潤率的改善，主要受關税成本降低推動。

會議接線員：

邁克爾·比內蒂(Evercore ISI機構股權研究部)：

關於毛利率的一個快速問題。我認為在今年強勁開局之后，在今天之前，可能有人認為下半年毛利率有上行潛力。今天你們對下半年的毛利率基本維持不變，或許低端下調了10個基點之類的微小變化。

但您能否——也許只是給我們講一下下半年毛利率計劃的變化，最終結果是持平?也許這是個平淡的問題，但您增加了運費，我猜想可能還有一些Marmaxx的降價。似乎可能存在一些新的積極因素我們應該考慮?

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

是的。邁克爾，如果我將上半年和下半年進行比較，最大的因素是燃料以及運費的費率，因為上半年我們在運費對衝的逐市計價上獲得了有利影響——請原諒——我們對衝頭寸的逐市計價。

同樣，我們必須每個季度進行逐市計價。因此在下半年，相對而言，我們看到燃料費率較高。貨運費率也因卡車運輸公司面臨的司機可用性減少而上漲，這推高了價格，這可能是因為年輕人不願意從事卡車駕駛，或者加上我們看到的外國司機離境等因素。我們在那里看到了一些壓力。

當然，上半年同店增長5%而指引下半年為2%至3%也是影響因素之一。另外，上半年我們看到的商品利潤率有利影響。因此，當你考慮去年IEEPA關税的實施時，有些商品是在關税實施之前採購的，因此我們沒有機會談判關税。因此我們正在經歷基數效應。而今年情況完全相反，我們有一些商品已經談判好關税減免，結果在貨物到岸前關税被取消了。所以，這就是將上半年與下半年區分開的三個主要因素。好的，這回答了你的問題嗎?

邁克爾·比內蒂(Evercore ISI機構股權研究部)：

是的，我想是吧。我想問的是，與90天前相比，您對下半年是否有新的積極因素?

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

我們的上半年和下半年——下半年與我們第二季度時給出的基本指引非常相似，這就是為什麼我們將超出的0.05美元每股收益傳導至全年。顯然，有利有弊，但基本上，我們是一致的。

邁克爾·比內蒂(Evercore ISI機構股權研究部)：

好的。那麼如果我還能再問一個關於盈利能力的問題，因為你讓我思考了今年。我很驚喜地看到Marmaxx在1%的同店增長下仍能維持部門利潤率。您能否告訴我們，在下半年是否有任何轉移性或暫時性收益需要我們注意模型?

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

沒有，沒有。我們再次在準備好的發言中提到了這一點，我們在第二季度確實享受了較低的關税成本。因此，我想説，我們在指引中提出的就是我們相信的，我們將在季度內努力超越這一指引。

傑伊·索爾(瑞銀投資銀行研究部)：

厄尼，我想問您關於7,500家長期門店目標的問題。您能否談談Sierra以及Homesense，還有歐洲，它們如何融入這個計劃?然后，您特別提到了現有國家內。為什麼不談談公司可能隨時間進入的新國家呢?

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

是的。首先，讓我先談最后一個問題，那就是我們通常——我會説，我們一直在尋找新國家的機會，就像我們之前做的那樣——而且並不總是相同的結構安排，對吧?如你所知，我們進入了墨西哥，成立了合資企業，並投資了Brands for Less。而西班牙，約翰提到的，表現非常好，我認為，順便説一句，我們新店增長的一部分——我們對未來在西班牙的新店開設相當看好，因為當地顧客的反應比我們預期的更強烈。這還不包括在我們的數據中。

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

未來的潛在機會。

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

是的。你問到的其他方面，Sierra的增速不成比例，比4%高得多。Homesense也是如此。所以這兩個都遠高於4%的增長，因為它們都表現良好。而且我們一直在關注新市場的潛力，你也知道，正如澳大利亞所證明的那樣，我們進入的任何新市場，只要我們帶去TJX的祕訣和TJX資深同事領導，都做得非常好。

因此，我再説一遍，關於我們在國際上的表現，我很高興你問到這個問題。我們在國際上展示的是，我認為我們比以往任何時候都更有能力證明，我們的模式可以在任何有市場的國際市場增長。雖然我不能告訴你下一個國家是哪里，但你可以放心，我們正在尋找。

瑪尼·夏皮羅(The Retail Tracker)：

我想問一下，我們可以談談Marmaxx的其他一些品類嗎?我知道您不想透露太多細節。您談到了缺少一些商品。這些是時尚類商品嗎?還是——您提到了衝動性商品。美容類商品表現如何，我覺得更像是衝動性商品。而且您談到了HomeGoods全線表現良好，包括那些需要定期補充的日常必需品。我記得在門店參觀時談到過，人們在HomeGoods購買晚餐食材以便當晚烹飪。消耗品仍然表現良好嗎?您能否談談非服裝品類和非傳統家居品類的情況?

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

好的。那麼——瑪尼，顯然我不能告訴你Marmaxx具體是哪些——我不能告訴你是快時尚還是其他，這有一定混合性，我也不能具體説是哪個品類或家族。由於我們面臨的競爭環境以及向外界透露這些信息的影響，我只能説它不是一個維度的，而是Marmaxx中多種因素的組合。同時，正如Marmaxx實現了1%而非負3%的增長所證明的，我們有很多品類表現良好。

所以，我們有少數幾個領域受到衝擊，將我們從可能的2%或3%拉低到1%，這就是發生的情況，因為在Marmaxx，如你所知，顯然市場也認為，1%和3%之間的差距就是——這就是我們在這里討論的，不是負3%到正4%之類的——所以，你可以有少數幾個領域的執行失誤，就會讓你偏離2%的同店增長一點點。

而在HomeGoods，全線都很好。我不應該只強調那些消耗品類，因為實際上不僅僅是消耗品，而是全方位的，包括很多裝飾性商品，甚至一些高價位品類也都表現得非常好。

我説的從照明到牆面裝飾，到——我不能透露具體細節——我認為他們幾乎在每個品類上都執行到了很高水平。而且，我認為HomeGoods的買手、規劃和門店執行、分銷都配合得很好，所有環節都在高效運轉。營銷方面，他們為顧客提供了一種在其他零售商那里很難找到的體驗，這是一種不同的尋寶式購物。

而且有些商品非常獨特，只有HomeGoods以獨特的方式提供，而在服裝方面，我們在T.J. Maxx、Marshalls或Sierra銷售的服裝，在其他地方也能找到類似產品，但我們的價值更好。我認為在HomeGoods，你有一些獨特的產品類別，創造了另一個購物理由。所以——這就是我認為的創新——我認為在家居行業中沒有其他企業能做到，我不僅僅指美國，也包括歐洲和加拿大。

如你所知，在加拿大，我們的市場佔有率很高。那是我們公司市場份額最大的地理區域之一。現在隨着Bay等門店的關閉，我們繼續——加拿大買手在Homesense、Winners和加拿大的Marshalls都做得非常出色。我認為我們不常談論加拿大，但他們也在那里持續奪取大量市場份額，類似於HomeGoods在國內的表現，加拿大也在做同樣的事情。

瑪尼·夏皮羅(The Retail Tracker)：

我有一個關於HomeGoods的后續問題。你們的返校季陳列簡直令人難以置信，讓我駐足驚歎。我想知道當那個陳列推出時，你們是否看到HomeGoods的客流和趨勢有所提升?

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

是的。他們對此非常滿意。我手邊沒有具體數據，但我知道團隊談到了他們的返校季陳列，結果非常健康。是的，我認為，你説的對，時機完美，看起來比以往更好。很高興你注意到了。

瑪尼·夏皮羅(The Retail Tracker)：

太驚艷了，令人歎爲觀止。祝賀那個團隊。

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

是的。不，祝賀。而且——順便説一句，瑪尼，他們會很感激你的評論。

歐文·博魯喬(富國證券研究部)：

厄尼，我想問——我的第一個問題是關於運費方面，我想您已經對邁克爾説過了。但下半年的運費預期與三個月前相比有變化嗎?還是説這基本上就是您之前預期的?

然后，后續問題不是關於8月和返校季，而是第四季度，關於超級厄爾尼諾天氣影響的紅旗越來越多。你們在過去的幾次超級厄爾尼諾事件中都表現得很好，回溯到過去的模式。只是好奇這是否開始影響您規劃產品、規劃商品組合的方式?雖然我知道現在還為時過早，但您如何看待假日季?

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

我讓約翰……

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

我先回答運費問題。是的，這與我們的預期一致。顯然，在年初，我們在第一季度對燃料對衝進行逐市計價時，我們知道那帶來了大量收益，因此當到了接下來的三個季度時，那將產生負面影響。所以是的，這完全在預期之內。

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

是的。艾克，關於天氣問題，我們的做法是儘量不針對天氣做太具體的規劃，但流動性——而且我想你之前也説過——我們往往能很好地「渡過」這些情況，對吧?因為我們保持流動性，並且從倉庫發貨的控制比傳統零售商更好。

如果我們認為某個地區會出現異常天氣模式，我們的商品不必必須直接送到商店，我們可以靈活調整。這是我們模式的一個優勢，我們在倉庫中儲備商品，而大多數實體零售商的貨物進倉后必須儘快發出。我們有貨架可以靈活操作，我們的規劃組織在應對天氣劇烈波動、自然災害或任何這類預警信號方面非常擅長。我想這就是你所指的。

所以，是的，我認為目前他們只是保持警覺。隨着我們越來越接近，我們可以靈活調配。再次強調，我們比大多數實體零售商更有能力靈活應對。

阿尼莎·謝爾曼(伯恩斯坦機構服務研究部)：

那麼，你們去年大部分時間和今年至今都看到了正客單價增長，你們有更好的優質商品組合，比幾年前更高端品牌比例更高。您認為在當前消費環境下，客單價和平均單位零售(AUR)的增長還有更多空間嗎?

然后一個快速的后續問題，厄尼，關於您在營銷方面「主動出擊」的評論。您在過去幾年一直在數字和社交媒體營銷上非常活躍。今年在營銷類型或營銷預算佔銷售比例上是否有任何顯著變化?

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

好的，阿尼莎。是的。首先回答你的第一個問題，那是……

阿尼莎·謝爾曼(伯恩斯坦機構服務研究部)：

AUR和客單價。

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

是的，我們看到了增長。我想告訴你，在當前環境下，如你所説，我認為我們將會趨於温和。我認為它可能會保持幾個百分點的增長，這是目前跟蹤下來的情況，但我不認為這是一個長期趨勢。它可能會略微温和一些，這是我們最好的判斷。

我之所以這麼説——我認為我們之前也談過，這是我們組織的自下而上決策。所以我們不是由上而下地規定客單價。因此，如果某些令人興奮的品類或供應商交易出現，包括一些更好品牌的交易，這可能會在短期內給客單價帶來驚喜，我們可能會獲得一些從更好品牌來的大額交易，導致客單價短期上升。

然后還有品類組合的影響，正如我們過去談到的，某些品類在整個門店中的組合變化有時會使我們的客單價上升。這並非同類商品或品類的零售價格上漲，而是門店中組合向更高平均零售品類的轉變。因此，我認為我們的客單價增長可能會趨於温和。這只是對未來6個月的一個有根據的猜測。

約翰·克林格(高級執行副總裁兼首席財務官)：

然后回答你關於廣告支出的問題。我們的計劃每年都很一致。然后在年內，如果業績強勁，我們通常會投入更多資金用於廣告，以強化信息，繼續助長勢頭。

厄尼·赫爾曼(首席執行官、總裁兼董事)：

阿尼莎，不過，給你一個概念，當前的情況是，今年上半年，我們在Facebook、Instagram、TikTok、Pinterest、YouTube上獲得了11億視頻觀看次數，這説明在過去幾年里情況並非如此，這表明——順便説一句，僅HomeGoods就超過3億次。

所以，在Facebook、Instagram、Pinterest和YouTube這些平臺上總共14億的視頻觀看量，而且僅僅是在上半年，這正是我們的顧客所在的地方，而有趣的是，我們看到TJX品牌在TikTok和YouTube上的視頻完播率顯著高於行業基準，這確實表明我們的內容對顧客具有很高的吸引力。

所以，他們留在那里觀看大部分視頻內容，這與許多競爭對手的情況不同，他們可能也算作一次觀看，但顧客不一定會全程看完，而我們的顧客會看完。

感謝提問。我想這是我們的最后一個問題。感謝各位今天的參與。我們期待在11月的第三季度業績電話會議上再次向各位更新進展。謝謝大家。