每日投行/機構觀點梳理（2026-08-20）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 摩根大通：美國財政部回購債券存在信譽風險

摩根大通策略師警告稱，市場可能認為美國財政部出人意料地試圖壓低長期融資成本的舉措缺乏可信度，隨着時間推移，這可能推高期限溢價和債券收益率。美國財政部周三表示，將至少把債券回購規模擴大一倍，以提供「更大的流動性支持」，此舉將壓低美國長期債券收益率。但摩根大通表示，此舉只是治標不治本：美國經濟接近充分就業，卻仍存在6%的財政赤字。傑伊·巴里等策略師寫道：「如果沒有真正的財政整頓，我們擔心市場會認為此舉缺乏可信度。如果財政部在債務管理方面變得更加投機取巧，並進一步偏離其‘常規且可預測’的原則，這可能導致長期溢價和收益率上升。」美國國債規模已突破40萬億美元，這提高了政策制定者控制融資成本的難度，與此同時，美國政府仍在不斷發行更多國債。一份市場調查顯示，約60%的受訪者認為，美國債務狀況將繼續惡化，直至引發重大危機。

2. 道明證券：美國長期國債收益率雖具吸引力，但投資者信心不足

道明證券策略師Gennadiy Goldberg和Molly Brooks在一份報告中指出，從實際收益率和名義收益率來看，美國長期國債收益率目前頗具吸引力，但投資者信心不足，意味着短期內收益率可能繼續承受壓力。兩位策略師表示：「我們認為，要緩解長期國債的壓力，市場需要美聯儲在通脹問題上發出更可信的聲音、美國財政部更明確地暗示將減少長期國債供應、投資者需求改善、投資級債券供應放緩，或者經濟增長擔憂再次浮現。」美國財政部周三表示，將增加對長期國債的回購，以抑制借貸成本的急劇上升。

3. 彼得·G·彼得森基金會：美國債務不斷攀升成為中期選舉的焦點

彼得·G·彼得森基金會首席執行官邁克爾·彼得森從生活成本負擔的角度評價債務不斷攀升的問題——這一議題已成為即將到來的中期選舉的焦點。彼得森在一份聲明中表示：「我們承擔的債務越多，需要支付的利息成本就越高，而現在的利息支出甚至已經超過了國防開支。」他繼續説道：「我們每增加1萬億美元債務，都會推高利率和通脹，增加所有美國人的住房抵押貸款、汽車貸款和信用卡賬單負擔。與此同時，債務還會損害經濟增長，在生活成本持續上升的同時拖慢工資增長。」

4. 金融媒體平臺Tastylive：金價在快速上漲后需經歷調整站穩區間上方漲勢方能延續

金價周四在隔夜衝高后回落，或是因投資者在長期債券方面意外獲得美國財政部流動性支持的利好消息后鎖定利潤。現貨黃金日內下跌約0.6%，至4490美元/盎司附近，此前一度升至4525美元/盎司的位置，創下自6月以來的最高水平。Tastylive全球宏觀主管Ilya Spivak表示：「黃金價格顯然經歷了一輪大幅上漲，在此類大幅波動之后，市場將出現一定程度的調整。4400至4500美元的價格區間已經被突破。如果金價能夠站穩在這一價格區間上方，上行動能可能會延續。」

國內

1. 中金：A股自7月底以來的修復行情仍有望延續

中金公司指出，影響市場的幾項外部敍事仍偏短期、階段性，A股自7月底以來的修復行情仍有望延續。配置層面，外部衝擊下市場波動加大，紅利風格19日重新佔優。后續隨着市場風險偏好逐步修復和業績高峰期臨近，我們建議關注業績確定性較強的領域和企業。關注兩大主線：1、景氣成長仍需要精挑細選：科技板塊經過調整后擁擠度已明顯回落，景氣度足夠高的產業能夠實現分子端高增長對衝分母端拖累的效果，AI基礎設施相關環節，如光通信、PCB等環節，高景氣狀態在今年確定性仍較強，半導體及算力等領域較多公司則仍需要關注基本面與估值的匹配程度，科技成長后市或呈現分化走勢；創新葯較多公司進入臨牀數據驗證階段，值得自下而上關注。2、周期改善：越來越多領域基本面正從周期底部回升，我們建議綜合考慮地緣局勢與產能周期位置，關注業績向好及供需格局改善的領域，如電網設備、石化化工、工程機械，以及受益資本市場向好的非銀金融等行業；有色金屬金屬板塊經歷較多調整后也值得關注。純內需行業的基本面回升進展仍然相對偏緩，需要進一步觀察。

2. 中信建投：物理AI正成為下一階段AI增長的核心變量

中信建投證券研報稱，物理AI正接棒成為下一階段AI增長的核心變量。物理世界數據作為貫穿感知至反饋的關鍵引擎，面臨巨大需求剛性缺口。受制於保真、規模與成本的「不可能三角」，物理世界數據獲取倒逼行業有望迎來三重變革：商業模式端通過社會化眾包採數，技術範式端依託世界模型虛擬造數，資產屬性端躍升爲企業高溢價核心無形資產。供需失衡驅動物理數據資產價值重估，資本加速向數據基礎設施與評測集聚。市場格局尚未定局，掌控稀缺數據與造數閉環能力的企業有望迎來核心溢價。

3. 中信建投：半導體設備全球景氣周期持續確認，關注出海進程

中信建投研報稱，半導體設備方面，全球景氣周期持續確認，關注出海進程。SEMI更新預測、預計半導體設備未來3年持續增長。SEMI預計2026年全球半導體制造設備銷售額將創下1659億美元的歷史新高，同比+23.2%。增長勢頭預計將持續至2028年，總設備銷售額有望達到創紀錄的2295億美元，實現連續五年增長。全球半導體設備零部件正經歷一輪歷史罕見的全鏈條漲價潮。半導體產業鏈的定價權正從芯片終端向設備與零部件環節結構性上移。零部件企業規模較小、固定成本佔比高，漲價直接轉化為利潤；同時產線擴產周期長達12—18個月，供給彈性最差。

4. 中信證券：白酒板塊迎來修復，關注中秋旺季動銷

中信證券研報稱，白酒板塊在上半年經歷了由情緒面與資金面共振驅動的深度錯殺后，7月以來受益市場風格和流動性變化，板塊迎來估值修復行情。7月至今白酒板塊累計上漲13.8%，滬深300指數僅+0.7%。中信證券認為白酒行業基本面在底部逐漸企穩，並呈現出批價在控貨下企穩、動銷在低基數下邊際修復、庫存開始去化等特點，8月以來伴隨升學宴等消費場景升溫，白酒動銷環比出現一定改善，預計渠道對今年中秋旺季動銷預期的悲觀情緒或有所改善。看好白酒板塊修復行情，建議逢低增配白酒行業的頭部酒企。

5. 中信證券：國產算力訂單預期清晰度有望進一步增強，建議關注國產算力產業鏈頭部廠商

中信證券研報稱，2026年第二季度騰訊Capex大超預期，且后續將持續加強AI基建建設及國產算力採購。展望2026年下半年，國產算力訂單預期清晰度有望進一步增強，供應鏈備貨節奏加速，建議關注國產算力產業鏈頭部廠商。

6. 華泰證券：中長期仍看好民航行業景氣底部回暖，左側佈局具備較高性價比

華泰證券研報表示，7月傳統暑運旺季疊加航煤出廠價回落，航司加大運力投放。三大航（國航、東航、南航，下同）+春秋+吉祥ASK、RPK分別同比增長4.6%、7.8%（6月為同比下降2.5%、1.7%），客座率同比增2.6pct至86.2%，不過量增價弱，國內線含油票價第27周—31周（6月29日—8月2日）同比下降3.2%（6月1日—6月28日為同比增長11.5%）。8月上旬進入暑運高峰，民航票價表現邊際改善，第32周—33周（8月3日—8月16日）同比增長2.6%，不過考慮基數不高，暑運並未產生明顯旺季效應，板塊關注度較低。往后展望，繼續關注國際油價和高頻數據走勢，中長期仍看好民航行業景氣底部回暖，左側佈局具備較高性價比。

7. 中信建投：物理AI正成為下一階段AI增長的核心變量

中信建投證券研報稱，物理AI正接棒成為下一階段AI增長的核心變量。物理世界數據作為貫穿感知至反饋的關鍵引擎，面臨巨大需求剛性缺口。受制於保真、規模與成本的「不可能三角」，物理世界數據獲取倒逼行業有望迎來三重變革：商業模式端通過社會化眾包採數，技術範式端依託世界模型虛擬造數，資產屬性端躍升爲企業高溢價核心無形資產。供需失衡驅動物理數據資產價值重估，資本加速向數據基礎設施與評測集聚。市場格局尚未定局，掌控稀缺數據與造數閉環能力的企業有望迎來核心溢價。

8. 中信建投：繼續看好鋰電設備與固態電池板塊配置價值

中信建投研報稱，鋰電設備方面，鋰電排產創新高，固態邁入裝車新階段。一是鋰電排產景氣高，8月中國鋰電全市場總排產約304GWh、環比增長7.4%，超出月初預判3%—5%區間，儲能電芯排產125GWh，環比淨增約10GWh，海外大儲項目集中備貨推動儲能躍升第一增長引擎。二是固態產業化加速，多項里程碑密集落地。三是設備兑現端，先惠技術與清陶能源聯合研發的全固態干法輥壓設備已完成交付，固態裝備前瞻卡位打開第二增長曲線。產業化節奏上，2026年為全固態驗證元年，廣汽啟動混合固液電池裝車驗證，寧德時代、比亞迪分別規劃2027年全固態小批量生產與示範裝車，硫化物電解質成本已下降超35%，推動從「技術可行」走向「經濟可行」。當前板塊處於「排產高景氣+固態裝車驗證+設備兑現」三重共振窗口期，繼續看好鋰電設備與固態電池板塊配置價值。

9. 招商證券：市場將更加聚焦於業績主線的結構性機會

招商證券發佈研報稱，8月以來由宏微觀流動性改善共振帶來的風險偏好回升和市場系統性修復或已接近尾聲，短期流動性缺少催化疊加中報業績集中披露窗口臨近，市場將更加聚焦於業績主線的結構性機會，風格層面或較8月前半月成長單邊佔優的局面更加均衡輪動，在重點關注中證1000、雙創指數的基礎上，可以局部配置價值100指數進行平衡。2026Q2保險機構權益倉位（股票+基金）佔比15.66%，僅次於2015年6月的16.07%。

10. 中金公司：AI算力驅動迭代服務器液冷泵開啟新增長極

中金公司研報認為，全球AI算力芯片功耗加速突破風冷散熱極限，數據中心向液冷架構演進，預計服務器液冷泵作為核心動力組件有望迎來放量周期。國內汽車熱管理龍頭依託精密電子電機控制、高壓全密封等底層工藝跨界入局，展現競爭優勢。