美財政部出手前一日，神祕資金狂買1.23億美元長期美債ETF！

在美國長期國債收益率快速上升之際，一名或多名投資者在財政部宣佈擴大回購規模前一天，大舉買入一隻對長端利率變化高度敏感的美債ETF。

規模15億美元的Pimco 25+年期零息美國國債指數ETF（ZROZ）周二獲得1.23億美元資金淨流入，創該基金歷史新高；成交量達到520萬股，接近2024年創下的前一高點的兩倍。

ZROZ主要投資「剝離式國債」（STRIPS），即將國債本金和利息支付拆分形成的零息證券。該基金持倉的有效久期約為28年，這意味着如果收益率下降1個百分點，其債券價格理論上將上漲約28%，因此其本質上是押注美國長期利率變化的高敏感度工具。

該基金周三上漲3.2%，創2024年11月以來最大單日漲幅。不過，由於通脹和財政赤字擔憂持續，該基金今年以來仍下跌5.4%。

財政部擴大回購，但難解長期債務壓力

財政部當日早些時候宣佈將針對10年期至30年期名義付息債券的流動性支持回購單次操作上限至少提高一倍，升至每筆至少40億美元，帶動30年期美債收益率回落，但市場對通脹、財政赤字和政府債務的擔憂並未消失，全球長端融資成本仍處於多年高位。

相較於規模達32.2萬億美元的美國國債市場，這一金額並不大。但摩根大通認為，時點本身具有較強信號意義。

摩根大通分析師在給客户的報告中表示：「這一公告立即緩解了部分借貸成本壓力。」但他們同時指出，與近期日本干預市場的情況類似，財政部的行動並沒有解決美國財政結構性問題。

分析師認為，美國長期利率上漲源於不可持續的結構性財政赤字以及通脹預期走強。財政部直接干預市場還可能推高風險溢價，因為這意味着美國國債市場逐漸偏離「定期且可預測」的傳統操作原則。美國財政部長貝森特此前也曾在去年11月的一場會議主題演講中支持這一原則。

摩根大通認為，此次擴大回購的時點「非常不尋常」，因為財政部僅在兩周前公佈了舊券回購計劃。隨着長端收益率繼續上升，財政部進一步縮減長期國債拍賣規模的可能性正在增加。

但美國政府未來幾個財政年度仍存在超過3.5萬億美元的融資缺口，需要發行更多長期債券，而不是減少供應。摩根大通因此認為，除非政府採取措施削減財政赤字，否則此次行動對長期收益率的壓低作用可能只是短暫的。

Standard Chartered全球研究主管兼首席策略師Eric Robertsen表示，美國國債收益率的上漲並非由非理性市場環境造成，因此更令人擔憂。他認為，這意味着收益率已經升至政策制定者不願接受的水平，也反映出財政部可能願意通過干預市場來影響原本由供需決定的利率。