【券商聚焦】國海證券維持壁仞科技（06082）買入評級 指AI需求拉動營收大增

金吾財訊 | 國海證券發佈研報指，壁仞科技（06082）發佈2026年中報業績預告，預計上半年實現收入11.50至13.00億元，同比增長1852%–2107%；期內淨虧損4.00億元至3.20億元，同比大幅收窄約75%至80%；剔除贖回負債賬面價值變動、股份支付及上市相關開支等非經常性因素后，調整后淨虧損3.60億元至2.90億元，同比收窄約35%至47%。營收大幅增長主要受益於AI編程、AI Agent長程任務及生成式AI等應用場景快速擴張，下游需求釋放拉動業務規模放量，同時上年同期收入基數較低進一步推高增速。隨着產品結構優化及規模效應顯現，綜合毛利率較上年同期有所改善。利潤端方面，費用增速顯著低於收入增速，經營效率明顯提升。

軟件生態層面，公司基於自研壁礪系列GPU及大規模智算集群，打造「驅動+編程+框架+方案」四層架構的計算軟件平臺BIRENSUPA，可兼容PyTorch、TensorFlow、飛槳等主流深度學習框架，並深度集成DeepSpeed、Megatron-LM、vLLM等大模型訓練與推理框架。公司已具備對業界主流大模型實現Day 0級同步適配能力，2026年6月在智譜GLM-5.2開源當日完成基於vLLM推理框架的適配上線，在MiniMax M3發佈后基於SGLang推理框架率先達成Day 0適配，並同步完成對騰訊混元Hy3 Preview、階躍星辰Step 3.7 Flash等模型的同日適配與推理驗證。

產品規劃方面，下一代BR20X芯片計劃於2026年內推出，將在算力密度、內存容量與帶寬、互連能力等方面實現升級，並原生支持FP8/FP4低精度計算。自研互連協議Blink2.0可實現內存語義互連，支持最多1024張GPU共享內存空間。基於BR2XX芯片與Blink2.0互連協議，公司構建覆蓋千億到數萬億參數算力需求的16卡/128卡/1024卡三級超節點矩陣，其中1024卡分佈式解耦架構超節點基於NPO光互連技術，適用於數萬億參數級別的超大規模模型訓練與推理場景。

公司是國內領先智算GPU及超節點方案提供商，有望受益於算力需求強勁及國內智能基礎設施建設。國海證券預計2026-2028年公司營業收入為26.87/119.99/398.52億元，歸母淨利潤為-11.66/+20.25/+112.40億元，對應2028年PE為7.44x；維持「買入」評級。

風險提示包括國內AI基礎設施建設不及預期、大模型發展不及預期、宏觀經濟影響下游需求、市場競爭加劇、新產品研發不及預期等。