美債回購壓制長端利率，美元走弱黃金配置價值凸顯

隔夜金價大漲后，8月20日早盤小幅回落，倫敦金價交投於4491美元/盎司附近，8月20日，截至上午收盤，滬指報3905.23點，漲0.28%，深成指報14024.41點，漲0.97%，創業板指報3509.44點，漲1.03%，科創綜指報1976.32點，漲1.14%。黃金ETF華夏（518850）漲2.87%，黃金股ETF華夏（159562）上漲5.30%。

規模方面，黃金股ETF華夏近兩周規模增長10.25億元；資金流入方面，黃金股ETF華夏近10個交易日內，有8個交易日獲資金淨流入，合計「吸金「8.44億元。

黃金股ETF華夏（159562）持倉股中，紫金黃金國際（02259.HK）漲15.30%領跑全部持倉股，老鋪黃金（06181.HK）漲11.10%緊隨其后，深中華A（000017.SZ）漲10.05%，招金礦業（01818.HK）漲8.32%，潮宏基（002345.SZ）漲7.74%，赤峰黃金（600988.SH）漲7.02%，靈寶黃金（03330.HK）漲8.17%，山東黃金（600547.SH）漲6.96%，山東黃金（01787.HK）漲8.38%，萬國黃金集團（03939.HK）漲7.21%。

黃金股ETF華夏（159562）前十大漲幅成分股

一、消息面

美東時間8月19日，美國財政部宣佈將長期名義附息國債的流動性支持回購操作規模至少擴大一倍——從每次操作最多20億美元提升至至少40億美元，覆蓋10年至20年期及20年至30年期兩個期限區間，新規將於2026年9月9日正式生效，持續至11月4日。此前，美國財政部在7月30日的季度再融資計劃中已將季度回購總容量從300億美元提升至380億美元，此次長端單次限額翻倍是對長期限品種干預力度的進一步升級。就在同一天，美國公共債務總額正式突破40萬億美元大關，本財年至7月的赤字規模已超過2025財年全年總額。

消息公佈后市場反應劇烈：10年期美債收益率下行近7個基點至4.641%，30年期長債收益率跳水約10個基點至5.189%，美元指數大幅下跌0.87%至98.69。

美國財政部此次將長期國債回購規模擴大一倍，直接背景是長期美債正遭遇猛烈拋售——30年期國債收益率一度飆升至5.323%，創2007年以來新高，10年期收益率也突破4.7%。而更深層的原因在於：2026財年前10個月美國財政赤字已接近1.8萬億美元，全年大概率突破2萬億，聯邦債務總額在同一天正式突破40萬億美元大關，美國財政正陷入「赤字擴大→多發債→利息增加→赤字再擴大」的循環，需要越來越依賴市場融資。此次回購雖能通過直接買入長期國債、改善長端流動性來階段性壓低收益率，但它並非美聯儲的量化寬松，本質上是財政部在曲線壓力最大處的「緊急干預」，反而暴露了問題的嚴峻性——當全球最大的債務發行人需要自己出手回購來穩定市場時，市場便開始重新定價美元信用。這一操作短期內提振了黃金（收益率下行+美元走弱），但更大級別的敍事在於：全球主權債券拋售同步蔓延，日本10年期收益率升至2.955%創1996年以來最高，英國、德國長端利率均衝至多年高位，黃金作為「不對應任何主權負債」的全球儲備資產，其信用對衝價值在這一大趨勢下持續凸顯，這也是全球央行持續購金、黃金於2025年末超越美債成為全球第一大官方儲備資產的底層邏輯所在。

另一方面，美聯儲7月28日至29日議息會議以9:3的投票結果維持聯邦基金利率在3.5%—3.75%不變，但最新公佈的會議紀要顯示多名官員認為若通脹回落不及預期則有必要加息，三位投反對票的地方聯儲主席主張直接加息25個基點；會議認為中東衝突等地緣因素使通脹風險偏向上行，長期高通脹可能影響公眾預期與企業定價行為，但也承認關税與能源價格影響的消退將推動年內通脹回落。截至北京時間周四凌晨，聯邦基金期貨的價格顯示9月加息概率約為35%，而7月底時這一概率曾超過70%。需特別指出的是，美聯儲主席沃什在7月29日美聯儲議息會議后的記者會上表態含糊、迴避加息前景討論，引發新一輪美債拋售，成為美國財政部隨后緊急擴大長期國債回購的導火索之一。

8月中旬，中報進入密集披露時期，截至2026年8年19月，SSH黃金股票指數（931238）47家持倉股已有6家披露2026年上半年業績，5家營收、淨利潤雙增，平均營收增速49%，平均淨利潤增速166.52%。

二、相關個股

紫金黃金國際：主要從事黃金勘探、開採與銷售。2025年完成加納阿基姆金礦和哈薩克斯坦瑞果多金礦收購。2026年上半年礦產金產量27.3噸，同比增長44%，由新收購礦山投產帶動。同期實現收入39.87億美元，同比增長100%；淨利潤14.51億美元，同比增長179%，每股盈利0.54美元。董事會宣派上市以來首次中期股息每股1.50港元。經營活動現金流達18億美元，同比增長331%。今日盤中漲13.20%，報150.90港元。

老鋪黃金：定位高端黃金珠寶零售，堅持"一口價"固定價格銷售模式，克價與國際金價脱鈎。渠道上重點佈局中國內地以外市場。2026年上半年預計實現收入198-204.5億元，同比增長60%-66%；經調整淨利潤43.1-43.6億元，同比增長83%-85%。但第二季度環比明顯承壓，收入僅23-39.5億元，淨利潤5.1-7.6億元。今日盤中漲10.86%，報379.60港元。

赤峰黃金：A股黃金礦業龍頭，核心礦山包括吉隆礦業、五龍礦業及老撾塞班金銅礦。2026年一季度因技改及檢修，礦產金產量2.98噸，同比下滑10.7%。一季度實現營收35.5億元，同比增長47.7%；歸母淨利潤9.9億元，同比增長104.4%；礦產金毛利率61.5%，同比提升15.4個百分點（875186）；資產負債率降至29.4%。今日盤中漲8.12%，報46.20元。

招金礦業：港股黃金礦業龍頭，產品為標準金錠（9999金及9995金），擁有豐富礦山資源儲備。2026年一季度營業額44.6億元，同比上升46.7%；股東應占溢利11.89億元，同比大幅增長80.4%；營業利潤升至18.98億元，同比增長89.28%。今日盤中漲8.40%，報25.8港元。

山東黃金：A+H兩地上市國有黃金巨頭，控股股東為山東省國資委旗下的山東黃金集團，主營中國境內黃金採礦及加工，同時銷售白銀、銅、鐵、鋅等副產品。2026年一季度營業額325.16億元，同比增長25.4%；股東應占溢利14.46億元，同比增長40.9%。2025年全年歸母淨利潤47.39億元，同比增長60.57%。今日盤中漲7.98%，報35.19元。

三、機構觀點

【美債回購利好黃金，美元承壓】

東方財富證券指出，美國如期出手壓制長端利率，利好黃金、數字貨幣和人民幣資產。對A股來説，利好黃金股乃至有色、醫藥股、必選消費股、紅利股和穩定增長藍籌股。利空美元匯率，而且這次出手很可能只是個開始，美國幾乎別無選擇。

上海東證期貨指出，美國財政部宣佈擴大長期名義國債流動性支持回購規模，昨日金價大漲超3%，美國財政部宣佈擴大回購規模，改善長短美債的流動性，會緩解美債收益率上行壓力，也凸顯了美債問題的嚴峻，市場再度交易黃金對衝美國政府債務邏輯。

花旗（C.US）集團認為，美國財政部長貝森特為壓低長期借貸成本而採取的最新舉措，可能導致美元在短期內走弱，並認為黃金有上漲空間，放棄了對久期的低配策略，理由是收益率曲線的長端更為受制且預計美聯儲接下來的兩次會議上不會加息。花旗還建議客户買入長期美國國債。

四、相關產品

黃金股ETF華夏（159562，聯接021074/021075）跟蹤中證滬深港黃金產業股票指數，因金礦開採成本剛性，金價上漲帶動利潤增長，疊加金礦公司產量擴張，業績增速遠超金價漲幅，因此黃金股彈性顯著高於金價，有望隨金價反彈及中報數據披露迎戴維斯雙擊行情！

黃金ETF華夏（518850，聯接008701/008702）直接追蹤金價，因與傳統股票、債券等主流資產的相關性較低，在資產配置中具備良好的風險分散功能，是優化投資組合、對衝市場波動的有效工具，支持T+0，交易靈活。

值得注意的是，黃金ETF華夏（518850）和黃金股ETF華夏（159562）管理費加託管費合計0.2%的費率在同類產品中處於最低水平，助力投資人以更低成本參與黃金行情。

數據來源：iFinD，券商研報、華夏基金等，投資者在證券交易所像買賣股票一樣交易該ETF，主要成本是券商交易佣金和基金運作費用（黃金ETF及黃金股ETF管理費0.15%/年，託管費0.05%/年，均從基金資產中扣除），本產品一級市場申購/贖回費率<0.50%。黃金ETF華夏風險等級R3，其他產品風險等級R4，風險收益特徵：黃金ETF華夏為商品基金，90%以上的基金資產投資於國內黃金現貨合約，黃金現貨合約不同於股票、債券等，其預期風險和預期收益不同於股票基金、混合基金，債券基金和貨幣市場基金。黃金ETF華夏實行T+0迴轉交易機制，資金運作周期縮短，可能帶來短期波動風險；特有風險提示：上海黃金交易所黃金現貨市場投資風險，基金份額二級市場折溢價風險，參與黃金現貨延期交收合約的風險，參與黃金出借的風險，申購贖回清單差錯風險，參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險，退市風險，投資者認購/申購失敗的風險，投資者贖回失敗的風險，代理買賣及清算交收的順延風險，基金份額贖回對價的變現風險，基金收益分配后基金份額淨值低於面值的風險等。具體詳見《基金合同》、《招募説明書》等基金法律文件。黃金股ETF的特有風險包括;本基金通過港股通投資於港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，包括港股市場股價波動較大的風險、匯率風險、港股通機制下交易日不連貫可能帶來的風險等，具體詳見《基金合同》、《招募説明書》等基金法律文件。本資料不作為任何法律文件，觀點僅供參考，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律，會計或税務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。市場有風險，入市需謹慎。