美國財政部剛緩解美債壓力，AI債務洪流又來了

2026-08-20 10:02

美國財政部通過擴大長期國債回購計劃緩解美債市場壓力之際，另一場規模龐大的債務融資浪潮正在展開。

推動這輪融資擴張的核心力量來自人工智能基礎設施建設。爲了建設數據中心、採購高端芯片以及擴大AI服務能力，微軟(MSFT.O)、Alphabet(GOOGL.O)、亞馬遜(AMZN.O)、Meta Platforms(META.O)和甲骨文(ORCL.N)等科技巨頭正在增加債券融資規模。

Breckinridge Capital Advisors研究聯席主管尼古拉斯·埃爾夫納（Nicholas Elfner）表示，美國投資級企業債市場通常會在勞動節之后迎來發行高峰。隨着超大規模雲計算企業融資需求增加，9月企業債發行規模可能達到2000億美元。

據市場機構測算，2026年以來，美國投資級企業債發行量同比增長38%，全年發行規模預計達到創紀錄的2.1萬億美元。其中，大量新增供應來自人工智能相關資本開支。

市場關注的焦點也隨之轉變：投資者不再只是討論AI是否能夠創造利潤，而是在評估如此大規模的基礎設施投入是否能夠產生足夠回報。

從現金流投資到債務融資，AI競爭進入資本擴張階段

過去幾年，科技巨頭推動人工智能佈局時，主要依靠自身現金流支持資本開支。

但隨着AI產業競爭升級，企業面臨的資金需求快速擴大。數據中心、電力供應、計算設備以及高端芯片採購，都要求企業投入大量長期資本。

爲了滿足這些需求，科技公司開始更多進入債券市場。

據路透社報道，微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta Platforms和甲骨文近期持續發行長期債券，為人工智能基礎設施建設提供資金支持。部分企業還通過表外融資、項目融資以及其他結構化融資方式擴大資金來源。

這意味着，AI產業正在從技術競賽轉向資本競賽。擁有更強融資能力的企業，可以建設更多數據中心、採購更多芯片，並在基礎設施競爭中獲得更大優勢。

但與此同時，越來越多債務也進入科技企業資產負債表。市場開始關注，這些鉅額投資最終能否轉化為足夠的收入和現金流。

AI融資潮的影響已經超出科技行業範圍，並開始改變固定收益市場的資金配置。

長期美國國債近期面臨壓力，原因包括政府債務增加、市場對利率前景的重新定價以及期限溢價變化等因素。而隨着大型科技企業持續發行高評級債券，投資者在不同固定收益資產之間的選擇也發生變化。

美國國債長期以來被視為全球最安全資產，但微軟、Alphabet等大型科技企業發行的長期債券，也成為機構投資者配置資金的重要選擇。

企業債收益率通常是在國債收益率基礎上，加上信用風險補償形成。當無風險利率提高時，高評級企業債提供的絕對收益率會變得更具吸引力。

RBC全球資產管理美國固定收益主管安德烈·斯基巴（Andrzej Skiba）表示，較高的美國國債收益率提高了超大規模科技企業債券的吸引力，但今年規模龐大的AI相關債務供應「感覺已經接近不會擾亂市場的極限」。

市場擔憂的是，美國政府融資需求和科技企業融資需求正在同時增加，兩者都需要吸引全球固定收益市場中的資金。

美國財政部近期擴大長期國債回購計劃，希望緩解長期債券市場壓力。該行動公佈后，美國股市反彈，部分投資者認為財政部正在嘗試穩定長期收益率。

不過，國債回購只能改善部分市場供需狀況，並不能改變整體債務規模不斷擴大的趨勢。

隨着AI債務規模擴大，市場加大關注產業鏈中的「循環融資」風險。

目前，AI產業鏈正在形成一種相互推動的資本結構：芯片企業支持算力建設，雲計算企業建設數據中心，AI公司採購相關服務，金融機構繼續提供資金支持。

這種模式能夠加速AI基礎設施發展，但也可能放大資本投入。如果未來AI收入增長無法匹配數據中心、芯片採購等基礎設施支出，部分投資可能面臨回報不足壓力。

惠靈頓管理公司固定收益投資組合經理布里吉·庫拉納（Brij Khurana）表示，目前AI相關債券發行規模快速擴大，發行方涵蓋大型雲計算企業和AI產業鏈公司。大量資本開支雖然可能降低經濟衰退風險，但也可能削弱債券投資吸引力。

這一情況也讓部分市場人士聯想到2000年前后的互聯網泡沫時期。當時，互聯網技術方向本身並未失敗，但資本投入速度超過商業模式兑現速度，導致大量企業無法實現預期回報。

Haverford Trust投資策略主管漢克·史密斯（Hank Smith）表示，部分企業採用的表外融資方式讓他聯想到2000年代金融行業的發展模式，並警告類似結構可能帶來風險。